美债专题跟踪：圣诞节假期前市场风险偏好下降，10年期美债收益率小幅下行

——美债专题跟踪（2025.12.22-2025.12.26） 核心观点 2025年12月22日当周，10年期美债收益率先上后下，主要受圣诞节假期前市场风险偏好下降影响，总体小幅下行。周五，10年期美债收益率录得4.14%，与前一周五相比下行2bp。 东方金诚研究发展部高级副总监白雪执行总监冯琳 12月22日当周，除3年期美债收益率上行1bp外，其余各期限美债收益率普遍下行，周五10Y-2Y美债期限利差持平上周五于68bp。 时间 鉴于本周发布的美联储12月会议纪要可能削弱市场降息预期，加之年末流动性紧张等因素，本周10年期美债收益率将面临上行压力。 2025年12月29日 12月22日当周，中美利差倒挂幅度收窄3bp至230bp，短期内深度倒挂状态还将持续。 一 、上 周 美 债 走 势 回 顾 2025年12月22日当周，10年期美债收益率小幅下行。具体来看： 12月22日周一，当日2年期美债标售需求疲软，推动美债价格走低，10年期美债收益率与前一周五（12月19日）相比上行1bp至4.17%；12月23日周二，当日公布的美国第三季度GDP创两年来最快增速，市场对明年宽松预期略降，10年期美债收益率由此继续上行1bp至4.18%；12月24日周三，圣诞节假期前市场风险偏好下降，买入需求较大压低美债收益率，10年期美债收益率下行3bp至4.15%；12月25日周四为圣诞节假期，美债市场休市一日；12月26日周五，市场继续定价2026年美联储继续降息预期，10年期美债收益率由此下行1bp至4.14%，与前一周五（12月19日）相比下行2bp。 数据来源：iFinD，东方金诚 数据来源：iFinD，东方金诚 截至12月26日，与前一周五（12月19日）相比，除3年期美债收益率上行1bp外，其余各期限美债收益率普遍下行。其中，1年期、2年期、5年期、7年期和10年期美债收益率均下行2bp，20年期和30年期美债收益率均下行1bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差保持在68bp不变。 二 、 美 债 短 期 走 势 展 望 本周处于重大数据真空期，预计10年期美债收益率走势将主要受即将发布的美联储会议纪要主导，大概率呈现震荡上行格局。我们预计，12月会议纪要可能揭示多数官员对通胀风险的担忧，这与点阵图显示的2026年仅降息一次的谨慎立场相吻合，从而削弱市场对持续降息的预期，推动10年期美债收益率上行。此外，年末流动性紧张也将对债市形成压力，促使投资者要求更高的期限溢价，也将推动收益率上行。因此，总体来看，鉴于市场降息预期可能有所削弱、流动性紧张等因素，本周10年期美债收益率将面临上行压力。 三 、 中 美 利 差 倒 挂 幅 度 收 窄3bp至230bp， 短 期 内 深 度 倒 挂 状 态 还 将 持 续 截至12月26日，与前一周五（12月19日）相比，由于10年期美债收益率下行3bp，而同期10年期中债收益率上行1bp，中美10年期国债利差倒挂幅度收窄3bp至230bp。短期内，由于10年期美债收益率还有小幅上行压力，而10年期中债利率料将窄幅震荡，中美10年期国债利差仍将延续深度倒挂状态。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn