东方金诚固收研究1经济数据承压加剧衰退预期，10年期美债收益率小幅下行———美债专题跟踪（2023.06.19-2023.06.23）分析师白雪李晓峰1.上周美债收益率走势回顾2023年6月19日当周，10年期美债收益率在震荡中总体小幅下行。具体来看：周二，六月节假日后的第一个工作日，由于前一周末美联储发布半年度货币政策报告，警告信贷环境收紧或令经济承压，经济下行预期推动10年期美债收益率较前一周五（6月16日）下行3bp至3.74%；周三，市场继续交易经济下行预期，10年期美债收益率继续下行2bp至3.72%；周四，鲍威尔在美国参议院银行委员会听证会上表示，今年或仍将有2次左右的加息，10年期美债收益率由此大幅上行8bp至3.80%；周五，当日公布的美国6月Markit制造业PMI创六个月新低，显示制造业萎缩加剧，加之6月服务业PMI创两个月新低且为今年以来首次放缓，加剧市场对经济衰退的预期，10年期美债收益率下行6bp至3.74%，与前一周五（6月16日）相比下行3bp。 东方金诚固收研究2图1近一周美国十年期国债收益率（%）数据来源：iFinD，东方金诚图2近30日美国十年期国债收益率（%）数据来源：iFinD，东方金诚2.短期走势展望本周将公布美国耐用品订单、5月PCE物价指数等关键经济数据，其走势将影响市场对于美国经济、通胀走势的整体预期；此外，鲍威尔在欧洲央 dVrWvUcUsZpOqR6M8QbRsQnNpNtQjMoOpReRtRuNaQqRzRvPrNnMvPpPoQ东方金诚固收研究3行会议的发言表态，以及美联储公布的年度银行压力测试结果，也将影响市场对于当前银行业和金融稳定性以及未来政策路径的预期。我们预计，一方面，美国经济数据在短期内还将展现出一定韧性，从而掣肘通胀的下行斜率，同时美国银行业出现系统性风险的概率基本可控，在此形势下，美联储官员将依然保持相对鹰派的政策立场，这意味着美债收益率依然有一定的向上动能；不过，考虑到市场对美联储年内继续紧缩已有较为充分的预期，若鲍威尔再度“放鹰”，其对市场的边际影响也会趋于淡化，这意味着10年期美债收益率上行的空间有限。另一方面，在利率继续上行且将在高点维持较长时间这一普遍预期下，经济衰退预期同样也在加深，这将对10年期美债收益率形成下行动力。多空因素博弈下，预计10年期美债收益率大概率将继续在3.7%-3.8%的区间震荡。3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度继续扩大4bp至97bp截至6月23日，与前一周五相比，各期限美债收益率走势分化，但普遍变化不大。其中，3年期、5年期和7年期美债收益率均保持不变；1年期、2年期美债收益率均小幅上行1bp;10年期、20年期和30年期美债收益率分别下行3bp、4bp和4bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度继续扩大4bp至97bp。图3美债10Y-2Y利差倒挂程度扩大4bp至97bp（单位：bp）数据来源：iFinD，东方金诚 东方金诚固收研究4权利及免责声明：本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。