美债专题跟踪：就业下调、PMI数据走弱，10年期美债收益率震荡后小幅下行

东方金诚固收研究1就业下调、PMI数据走弱，10年期美债收益率震荡后小幅下行———美债专题跟踪（2023.08.21-2023.08.25）分析师白雪李晓峰1.上周美债收益率走势回顾2023年8月21日当周，10年期美债收益率震荡后总体小幅下行。具体来看：周一，市场提前定价鲍威尔将在本周全球央行会议上发表鹰派措辞，推动10年期美债收益率较前一周五（8月18日）大幅上行8bp至4.34%，达到2008年以来最高；周二，10年期美债收益率保持在4.34%不变；周三，当日美国劳工部大幅调整就业基准，非农就业人数大幅下调，加之当日公布的美国8月Markit制造业、服务业PMI数据双双走弱，推动10年期美债收益率大幅下行15bp至4.19%；周四，市场等待鲍威尔讲话，交投谨慎，10年期美债收益率上行4bp至4.23%；周五，鲍威尔在全球央行会议上的发言基调偏鹰，称必要时将再度加息，令市场对11月加息的预期增强，10年期美债收益率由此上行2bp至4.25%，但与前一周五（8月18日）相比仍小幅下行1bp。 东方金诚固收研究2图1近一周美国十年期国债收益率（%）数据来源：iFinD，东方金诚图2近30日美国十年期国债收益率（%）数据来源：iFinD，东方金诚2.短期走势展望短期内由于美债供给压力依然较大，加之美国经济韧性、美联储政策坚持鹰派立场，强化了政策利率在高位停留较久的预期，预计近期10年期美债收益率或仍将在4%左右的中枢高位波动。不过，美国劳工统计局大幅下修就业人数、最新职位空缺数持续降至两年新低，均指向劳动力市场已初步呈现趋势性降温迹象，这表明货币政策的滞后效应已有较为明显的体现，四季度起美国经济下行压力将 cVmOpMeXvZpNpXsRoMtQbRcMaQmOmMmOmPkPqQzQjMoOnM7NmNnMMYqQrOuOmNsO东方金诚固收研究3加剧，通胀下行趋势确定，美联储加息空间有限。这意味着10年期美债收益率将难以长期维持在4%以上的水平，后续大概率将震荡回调。3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度扩大12bp至78bp截至8月25日，与前一周五相比，各期限美债收益率走势分化。其中，1年期、2年期、3年期、5年期和7年期美债收益率分别上行9bp、11bp、9bp、6bp和3bp；10年期、20年期和30年期美债收益率则分别下行1bp、5bp和8bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度扩大12bp至78bp。图3美债10Y-2Y利差倒挂程度扩大至78bp（单位：bp）数据来源：iFinD，东方金诚4.中美利差倒挂程度小幅收窄2bp至168bp，短期内仍将维持深度倒挂截至8月25日，与8月18日相比，由于10年期美债收益率小幅下行1bp，而同期10年期中债收益率小幅上行1bp，中美10年期国债利差倒挂幅度小幅收窄2bp至168bp。短期内，考虑到10年期美债收益率还将在4.0%以上高位震荡，而10年期中债收益率上行风险不大，因此预计中美10年期国债利差倒挂程度仍将维持当前的深度水平。图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度小幅收窄2bp至168bp 东方金诚固收研究4数据来源：iFinD，东方金诚权利及免责声明：本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。