2026沪铜年报：铜牛狂奔——全球资源博弈和价格新纪元

让衍生品成为新的生产力Make derivatives thenew productivity 沪铜年报 2026沪铜 铜牛狂奔——全球资源博弈和价格新纪元 摘要 中辉期货研究院所交易咨询业务资格：证监许可【2015】75号 展望2026年，作为中国十五五规划开局之年，在全球货币宽松预期下，美联储新主席走马上任，特朗普中期选举临近，宏观整体偏积极。基本面，矿端铜精矿短缺，冶炼端行业强势反内卷，现货端美国持续虹吸全球铜库存，三重供应扰动叠加对铜价下方形成强支撑。中美围绕人工智能和半导体，芯片等行业的第四次产业革命竞争带来巨大电力缺口，光伏和新能源汽车等绿色铜需求方兴未艾，全球精炼铜供需缺口逐年扩大。铜作为兼具金融和工业属性的宏观品种，在流动性宽松周期和中美博弈大背景下，战略价值和价格中枢稳步抬升。 作者：肖艳丽 投资咨询：Z00166122025年12月26日 建议铜多单继续持有，移动止盈保护，谨慎追高，以回调逢低试多为主，警惕宏观情绪消退后，需求不足带来高位回调风险。 2026年年中鲍威尔将卸任，短期宏观利多兑现叠加传统淡季开启，铜或面临高位调整压力，但不改变长期趋势。产业客户灵活调整套保比例，锁定合理利润，严格管理仓位，控制风险。中长期看，铜作为重要战略资源和贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。 2026年沪铜关注区间【85000，120000】元/吨，伦铜关注区间【10000，13000】美元/吨 风险提示：中美关系，需求不足，政策不及预期 目录 第一章2025年行情回顾.......................................................................3第二章宏观分析.............................................................................42.1全球经济温和复苏和亚太地缘冲突风险.....................................................42.2特朗普铜关税TACO回顾，2026铜关税卷土重来？............................................72.3AI泡沫担忧和美国科技巨头的铁锁连船....................................................102.3美联储鲍威尔最后一舞，美元走弱铜价走强................................................122.4全球宏观经济大周期和十五五规划........................................................15第三章供应分析............................................................................163.1全球铜矿资源争夺加剧，中国铜企出海....................................................163.2冶炼厂加工费深度倒挂，行业呼吁反内卷..................................................203.32026年冶炼厂压减产能，精炼铜供应增速放缓..............................................213.4全球显性库存高位，非美地区库存偏紧....................................................23第四章需求分析............................................................................244.1第四次产业革命引爆电力需求，绿色铜需求表现亮眼........................................244.2房地产艰难磨底，市场亟待企稳..........................................................274.3提振消费和出口回暖，家电消费维持韧性..................................................284.4新能源汽车高景气，绿色铜需求方兴未艾..................................................294.5工业机械和电子增速可观，机器人行业大放异彩............................................304.6投机力量卷土重来，铜牛势不可挡........................................................314.6 2026年精炼铜供需平衡表预测............................................................32第五章2026年度展望........................................................................33 第一章2025年行情回顾 2025年的铜行情爆发比市场预计的来的更早。春节前，特朗普的对华关税政策比预期的偏弱，远低于其竞选时宣扬的100%和50%关税威胁。市场风险偏好提升，铜开始触底反弹，叠加美联储降息预期升温，国内3月两会开始预热，1月初，沪铜告别7万3关口，沿着60周均线一路向上，站上7万6关口。2月，春节假期铜累库低于预期，海外矿端扰动增加，节后沪铜旱地拔葱，轻松冲击7万7关口，突破区间震荡上沿，向上空间打开。3月，特朗普对铜加征进口关税威胁逐步升级，从10%加码至25%，海外COMEX和LME两市价差快速拉大，创出历史新高，美铜软挤仓风险骤增，叠加国内冶炼大厂减产传闻触发2024年铜冶炼厂联合减产记忆，铜价开启暴走模式，突破2024年924新政后的高点，多头攻克关键的8万心理关口，热钱加速涌入市场，沪铜连续合约摸高83270元/吨，伦铜冲至10164.5美元/吨。 随后特朗普4月2日掀起全球关税战但是铜关税豁免落地，预期差反转，多头踩踏出逃，市场恐慌指数飙升，全球股市暴跌，所有风险资产泥沙俱下，铜悬崖跳水。恰逢国内清明假期，伦铜4月7日摸底8105美元/吨，沪铜在节后开盘创下历史第六次跌停，重挫至71580元/吨，抹平了一季度所有涨幅。随着中美关系逐渐缓和，中美关税谈判拉锯，宏观与产业博弈加剧。中美日内瓦联合声明发布，全球经济衰退担忧减弱，铜震荡回升。进入6月后，中东战火重燃，LME铜库存连续暴跌低于10万大关，软挤仓担忧下，铜逆季节性走高，截至最新，沪铜再次冲上8万关口，伦铜站上9800关口。 7月9日凌晨，特朗普突然提出即将在7月底或者8月1日对铜加征50%进口关税，是4月前特朗普铜进口关税威胁的两倍。铜再次震荡回落，测试60日均线支撑。8月初，特朗普铜关税TACO，精炼铜被意外豁免，50%的关税仅适用于铜管、铜线等“半成品”。COMEX铜暴跌超20%，创下历史最大单日跌幅。8月，美非农爆冷，美联储降息概率回升，海内外宏观政策进入窗口期，铜逐渐止跌企稳，震荡回升。进入9月，美国非农数据大幅下修91万人，美联储9月降息板上钉钉，市场抢跑，沪铜冲高至81550元/吨，伦铜创下年内新高10192.5美元/吨。随着美联储鹰派降息，市场买现实，卖预期，铜价跳空回调，9月22日，沪铜报收80160元/吨，伦铜录得9978美元/吨。9月底，印尼Grasberg矿难停产，自由港大幅下调年度产量，铜精矿供应紧缺预期加剧，叠加美国政府关门危机和美联储10月降息概率回升，宏微共振下，国庆节后沪铜冲高至88150元/吨。11月-12月，国内政治局会议和经济会议召开，美联储如期降息，非农就业数据不及预期，美国通胀缓和，虽然市场短期受 甲骨文大数据中心竣工延迟和日本央行加息等利空担忧短期承受冲击，但是整体宏观情绪积极。COMEX铜库存不断累库，虹吸全球铜库存，海外铜矿复产节奏缓慢，海内外铜冶炼行业反内卷，LME铜库存注销占比环比增速骤升，铜贸易商不断提高2026年各地区电解铜现货溢价。截至12月26日，沪铜主力合约创下历史新高98800元/吨，年度涨幅35%，LME铜摸高12282美元/吨，年度涨幅39.6%。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 数据来源：Wind，中辉期货研究院 第二章宏观分析 2.1全球经济温和复苏和亚太地缘冲突风险 根据国际货币基金组织（IMF）在2025年10月发布的《世界经济展望报告》以及世界贸易组织（WTO）的相关预测，2025-2026年全球经济呈现出“整体增速放缓、主要经济体分化、贸易温和复苏”的特点。IMF在2025年10月的报告中，对全球经济增长的预测相对谨慎，预计2025年全球增速为3.2%，2026年小幅放缓至3.1%。这一增速低于2024年的3.3%，主要反映了全球贸易摩擦、地缘政治紧张以及货币政策滞后效应的拖累。IMF预计美国经济增长明显放缓，2025年预计增长2.0%，2026年小幅回升至2.1%。这主要源于此前紧缩货币政策的滞后影响以及贸易政策不确定性的冲击。中国经济在高质量转型中稳步增长，2025年增速预计为4.8%，2026年目标仍设定在5%左右的高位，显示出较强的政策托底韧性。欧元区出现温和复苏迹象，2025年增速预计为1.2%，2026年维持在1.1%。 得益于服务业改善和财政政策发力，但内部成员国间差异显著。印度继续成为全球增长最快的主要经济体，2025年增速预计高达6.6%，2026年为6.2%，动力强劲。 2025年10月全球制造业PMI为50.8，维持荣枯线以上，中国11月制造业PMI49.2，制造业景气水平基本持稳。欧元区11月制造业PMI49.7，在失去俄罗斯廉价能源后，欧元区制造业面临去工业化困境。印度11月制造业PMI56.6，仍然是全球制造业景气度最高的经济体。全球主要经济体的通胀情况分化，其中法国11月CPI同比0.9%，德国11月CPI同比2.3%，相对波动较小，通胀得到较好控制。英国11月CPI同比3.2%，美国8月CPI同比2.7%，通胀环比均有回落。全球主要经济体央行货币政策转向，各国央行结束货币紧缩周期，争相放水刺激经济。 百年未有之大变局下，全球局势动荡，政治军事博弈激烈，美方为首的西方集团难以摆脱“修昔底德陷进”思维和白人主义至上的优越感，从政治，军事，经济，贸易，文化等全方位打压和围剿中国，而在西方“去中国化“叙事背景下，在未来10年，国土安全和备战止战或取代经济增速成为更加重要的国家议题。 全球乱纪元加速，美国孤立主义和门罗保守主义抬头，急于卸下全球警察的重担，要求欧洲自己承担军事安全责任，特朗普称北约国家的军费须达到国内GDP的5%，市场预测美国的军工复合体将获得天量订单，犹如美国原油和天然气巨头在欧洲自断俄罗斯廉价能源后趁机赚的盆满钵满。而俄罗斯2025年军费预算达15.5万亿卢布（占GDP的7.2%），同比增长3.4%，创苏联解体以来新高，军事工业中铜应用于弹药、电子设备、通信系统等，间接拉动铜需求。根据权威机构数据，2024年全球军工年耗铜167万吨，俄乌与中东战事年消耗铜约5000吨（主要为弹药），2025年军事用铜或在全球军备竞赛中增加至180-200万吨。 2025年俄乌战局僵持，印巴激烈空战，叙利亚政权更迭，以色列和伊朗大打出手，美国空袭伊朗核设施，亚太地区局势升温，韩国重演青瓦台魔咒，朝鲜试射巡航导弹，美韩联合军演，台独小丑上蹿下跳，我国举行海峡雷霆环岛联合演训和反法西斯胜利80周年大阅兵，以色列空袭卡塔尔。全球地缘政治风险