沪铜策略分享：铜牛徐行—供应重构和价格新中枢

核心观点与策略展望

• 宏观基本面共振：美联储降息预期增强，美元指数短期走高；中国“十五五”规划提振市场信心，经济为中心的政策框架强化科技与绿色产业。
• 铜价走势：前期多单继续持有，短期波动加大需控制风险，中长期看好铜的战略价值。
• 短期关注区间：沪铜【84500，89500】元/吨，伦铜【10500，11000】美元/吨。
• 操作策略：多单持有，回调逢低试多，避免盲目追高。

宏观经济与政策分析

• 美联储政策：10月议息会议降息25BP概率高达98%，劳动力市场降温，通胀仍高于目标，政策宽松路径模糊。
• 中国政策：“十五五”规划强调经济为中心，科技驱动，产业基础，安全底线，为结构性行情提供政策背书。
• 宏观数据：9月出口超预期增长8.3%，PMI改善，CPI和PPI降幅收窄，社融增速放缓，M1增速回升。

铜基本面供需分析

• 全球铜精矿：印尼Grasberg矿停产，全球铜供应收紧，2025年产量下修至1220万吨，TC/RCs跌至历史低点。
• 铜矿进口：9月进口量环比减少，但同比增加，港口库存低于往年，精矿TC-42.2美元/吨，冶炼亏损。
• 废铜市场：欧洲废铜出口受限，国内供应偏紧，精废价差走扩。
• 冶炼产能：中国2025年新增131万吨产能，海外产能调整，四季度产量预期收缩。
• 精炼铜产量：9月产量环比下降，10月预计继续下滑至108.25万吨，四季度产量收缩预期增强。
• 库存变化：沪铜和伦铜库存去化，COMEX库存高企但被锁定，全球库存结构性失衡。
• 需求情况：铜价高企抑制需求，中下游畏高观望，刚需采购，电力和汽车需求展现韧性。

研究结论

• 铜价中长期看好：作为中美博弈的战略资源和贵金属平替，绿色铜需求爆发，铜-电力-人民币国际化路径潜力巨大。
• 短期风险提示：政策不及预期，需求不足，中美关系。
• 操作建议：多单持有，控制风险，回调逢低试多。