沪铜观点摘要
核心观点
铜短期震荡蓄势，建议铜前期多单继续持有，移动逢高止盈，充分回调后仍是布局良机，长期依旧看好铜。
策略展望
- 短期铜市：高位震荡，创历史新高后部分多头获利了结。技术上，沪铜主力合约2602上方关注94680前高突破，下方关注9万关口支撑和缺口89280-90080，日线MACD有死叉趋势，周线收阴十字星，但仍在MA5日（92602）以上运行。建议多单继续持有，向上移动逢高止盈，充分回调后仍是布局良机，长期战略多单保持定力。
- 产业套保：趋势向上行情中，卖出套保灵活降低比例，加速甩卖库存；买入套保积极回调逢低建仓。中长期看，铜作为中美博弈的战略资源和贵金属平替，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下，依旧看好。
- 短期关注区间：沪铜【89500，96500】元/吨，伦铜【11400，12200】美元/吨。
风险关注
非美铜库存枯竭，铜矿干扰，需求不足。
宏观经济供需分析
- 美国经济数据：11月非农就业人口增加6.4万人，失业率升至4.6%，就业结构恶化；12月MarkitPMI综合产出初值下滑，就业指数接近停滞；11月核心CPI同比上涨2.6%，低于预期；美联储1月降息可能性上升，市场预期2026年底政策将再放松。
- 美国通胀：11月核心CPI同比上涨2.6%，低于预期；整体CPI同比上涨2.7%，低于预期。数据采集受联邦政府停摆干扰，可靠性受质疑。
- 日本央行：宣布加息25个基点，政策利率从0.5%上调至0.75%，创1995年来30年新高。
- 中国宏观数据：11月末M2同比增长8%，M1同比增长4.9%，社融存量同比增长8.5%；11月进出口总值增长4.1%，贸易顺差扩大；11月房地产开发数据同比下滑，中央经济工作会议强调积极财政和宽松货币政策。
铜市基本面分析
- 供应：全球铜矿供应紧张，多座大型铜矿超预期减产停产；全球铜矿巨头加快兼并步伐；11月铜精矿进口量同比增加8.0%；铜精矿TC持续低位运行；11月中国电解铜产量环比增加1.05%，同比增幅9.75%；10月精炼铜进口量环比下降13.62%，同比下降16.32%；精废价差回升至历史中高分位值。
- 需求：绿色铜需求爆发，可再生能源、电动汽车等领域用铜量大幅增加；汽车需求12月开局不强；电力需求维持韧性，光伏装机量增长突出；家电需求国补退坡后表现前高后低。
- 库存：国内社会库存增至16.58万吨，上期所铜库存降至9.58万吨，仓单增加；LME铜库存16.43万吨，环比减少；COMEX铜库存累库至45.96万吨；LME注销仓单占比高达37.47%，美铜库存被对冲基金锁定，短期继续累库。
铜市技术分析
- 价差与升贴水：COMEX-LME价差小幅收敛；LME铜现货贴水，远月转为B结构；美铜维持C结构，LME转为高back结构；沪铜月间价差收敛，远月转为B结构；洋山铜溢价38-50美元/吨。
- 投机与持仓：LME铜投机基金净多持仓减少，COMEX铜投机净多头增加；沪铜主力持仓和成交增加，资金沉淀流入。
研究结论
宏观多空交织，铜高位区间盘整。基本面对铜下方提供强支撑，包括铜矿供应紧张、海内外铜冶炼厂反内卷、非美地区库存偏紧、LME仓单注销比例维持高位、下游春季躁动和提前备库积极。建议多单继续持有，向上移动逢高止盈，充分回调后仍是布局良机，长期战略多单保持定力。
