沪铜报告：沪铜报告铜波动起伏，风物宜放长量

沪铜报告铜波动起伏，风物宜放长量 观点摘要宏观经济盘面情况供应和需求总结和展望 目录C o n t e n t s 【核心观点】软挤仓逻辑结束，铜多单止盈，短期冲高回落，卖出套保逢高布局锁定利润，中长期依旧看好铜 【策略展望】 短期铜多单止盈兑现，冲高回落，随着5月旺季转淡，高铜价对需求抑制作用显现，叠加中美关税缓和的利好已经充分计价和反应，短期需要警惕特朗普再次变卦，美联储6月大概率不降息，美元指数高位压制铜价。当前铜国内库存偏低，预计回调力度也不会很深，下游对7600077000铜价接受度较高，关注下方7万7关口支撑，产业把握逢高卖出套保机会，锁定合理利润铜的波动大，振幅宽，投机资金不要频繁交易，风物宜放长量。 -。 中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。 沪铜关注区间【76500，79500】，伦铜关注区间【9200，9800】美元/吨 风险提示：关税政策，经济危机，中美关系 中美瑞士会谈超预期，宏观情绪缓和，但警惕90天内再现波折 中国措施降税与暂停：自 2025年5月14日12时01分起，国务院关税税则委员会将原税率34%的对美加征关税调降至10%，并在90天内暂停实施剩余24%的税率。 历史延展：此轮调整是在4月10日才刚执行“加征34%”措施的基础上作出，并呼应日内瓦联合声明中的互降关税承诺。 美国措施对等关税：自 2025年5月14日美东时间0点01分起，对中国（含香港、澳门）进口商品按HTS 9903.01.25征收10%从价附加税（取代原125%税率），暂停125%税率的24个百分点，为期90天。芬太尼关税：根据2025年2月1日和3月3日的行政命令，加征20%的“芬太尼关税”继续有效。小额包裹降税：对价值低于800美元的小额包裹，从价关税由120%下调至54%，并保 留每票100美元定额征税，上调至200美元的计划被撤销。 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布体现中美在贸易摩擦中的务实姿态，为结构性谈判赢得缓冲期，但是需要警惕90天内再现波折。 美国通胀数据下滑，美联储降息预期反复 美国4月通胀数据低于市场预期，4月CPI同比上涨2.3%，较3月（2.4%）小幅回落，为2021年2月以来最低。美国零售数据疲软（环比0.1%）和PPI超预期下行推动美债收益率跳水。 美联储主席鲍威尔表示将重新评估2020年货币政策框架，承认“长期低利率时代可能结束”，并强调“供应冲击”或成新常态，美联储副主席杰斐逊警告关税可能拖累经济增长并推高通胀，但称政策可灵活应对。美联储6月维持利率概率达91.7%，首次降息或推迟至9月，全年降息幅度或缩减至1-2次。 4月宏观数据分化，市场期待更多政策刺激 全球经贸摩擦加大，内外部不确定性上升，4月社融新增1.16万亿元，前值为新增5.89万亿元，社融存量同比增速为8.7%，前值为8.4%，人民币贷款新增2800亿元，前值为新增3.64万亿元，呈现“社融强+信贷弱”的特点。 4月CPI同比下降0.1%，与3月持平，PPI同比下降2.7%，环比下滑0.2%，通缩担忧仍在。M2-M1剪刀差扩大至6.5%，显示资金沉淀于金融体系，需进一步疏通货币政策传导。 本周铜冲高后小幅回落，沪铜主力摸高79090元/吨，伦铜冲高至9664美元/吨，截至周五收盘，沪铜主力报收78140元/吨，伦铜报收9505美元/吨，铜整体重心上移。 截至5月16日，长江有色铜现货均价78890元/吨，基差750元/吨，现货市场库存紧张，现货升水走高。 沪铜月间维持Back结构，可适当布局反套。 最新的LME铜现货升水39.74美元/吨，远月升水151美元/吨。 国内电解铜物贸现货升水385元/吨，南储佛山现货升水400元/吨。 5月16日，上海现货铜进口亏损274元/吨，沪伦比值8.24。 洋山铜溢价90-100美元/吨，本周中美关税新规刺激自美国的废铜进口。 截至最新，LME铜投资基金多头持仓56858手，净多头持仓32393手，环比增长2.82%。COMEX铜的非商业多头持仓量为71777手，净多头21703手，环比增长12.05%。 沪铜主力合约持仓量减仓至18.05万手，成交量减少至72291手，短期多单止盈兑现增加。 回溯历史，铜价当前处于高分位区间，但是铜价整体呈现波浪震荡向上态势。 4月铜精矿进口量为292.4万吨，较2024年同期增长24.5%。1-4月累计进口1003.1万吨，同比增长7.8%，增速较一季度（约2.7%）显著提升。海外铜矿供应恢复（如智利、秘鲁铜矿产量回升）叠加中国新能源领域（光伏、电动车）对铜的长期需求预期，刺激进口增长。 SMM九港铜精矿库存5月16日为81.97万实物吨，主要减量来自于青岛港。 2025年海外矿山与中国冶炼厂签订2025年铜精矿长单加工费21.25美元/吨，相比2024年环比回落近80%。铜精矿年中长单谈判即将开始TC企稳-40美元中位，关注后续谈判结果。 最新的铜精矿现货冶炼亏损2885元/吨，铜精矿长单冶炼亏损672元/吨，目前冶炼副产品硫酸价格625元/吨，冶炼成本3000元/吨，弥补了冶炼厂的部分亏损。 5月16日，SMM进口铜精矿指数（周）报-43.05美元/吨，环比增加0.06美元/吨。 4月国内冶炼厂开工87.79%，日度冶炼产量3.7万吨。同比去年开工更高（2024年开工率85%），5月国内铜冶炼厂检修集中在山东、黑龙江等产能集中区域，减产规模约2.1万吨。嘉能可旗下智利Altonorte冶炼厂检修延长至5月，可能进一步挤压国内阳极铜进口补充渠道。 据Mysteel数据，2025年3月中国矿产粗铜产量74万吨，环比下降7.4%，同比增加1.9%。在市场供应持续紧张的影响下，部分冶炼厂减少投料，粗铜产量环比有所下降。2025年4月预计中国矿产粗铜产量75.1万吨，环比增加1.4%，同比增加17.8%。2025年1-4月，预计中国矿产粗铜产量307.2万吨，同比增加7.9%。 国内周度粗铜加工费下滑至700-750元/吨，CIF进口粗铜加工费95美元/吨，处于历史同期低位。 2025年4月国内电解铜实际产量110.92万吨，环比减少1.81%，同比增加15.66%。1-4月国内电解铜产量累计为433.8万吨，同比增加11.36%。另据调研企业的生产计划安排来看，2025年5月国内电解铜预计产量112.57万吨。 冶炼厂通过废铜/阳极板补充原料缺口，叠加产能新增和扩建，冶炼产能高位释放，但铜精矿短缺（TC持续为负）或制约后续增产。 3月电解铜进口30.88万吨（同比+4.5%），其中非注册铜占比73.95%（主要为俄罗斯、刚果金）。受美国关税政策影响，远洋货源（智利、秘鲁）转向美国，预计4月进口量环比减少至约28-30万吨（同比或持平）。 精废价差报1667元/吨。3月，国内废铜进口18.9万实物吨，同比减少13.07%，1-3月累计进口57.22万实物吨，累计同比增长2.71%。据媒体报道，中美贸易休战背景下，在美国盐湖城堆积了数周的废铜开始步入去库，这些废铜来自旧空调、被拆除的建筑以及生锈的汽车，目前美国废金属商人正努力恢复向中国出口废铜，2024年美国出口中国废铜量达44万吨，折合铜金属吨约38万吨。 26 100大中城市拿地421万平方米，前值299万平方米，30大城市商品房成交168.87万平方米，前值150.25万平方米。 来源:同花顺,中辉期货有限公司市场等待更多政策刺激。70城房价则映射出“一线企稳、三四线探底”的长期趋势。政策红利与高品质供给是短期支撑市场的关键，但人口流动、库存压力等结构性矛盾仍需持续化解。 2025年两新和两重政策刺激下，汽车需求进一步释放。新能源汽车市场热度不减，新能源汽车市场呈现出“强者愈强，新势力崛起”的多元化竞争格局。 来源:同花顺,中辉期货有限公司294月全国新能源汽车市场延续高速增长，乘用车厂商批发销量达114万辆，同比增长42%，环比增长1%。其中，新能源乘用车渗透率首次突破50%。最新一周乘用车批发和零售109388辆，环比增长43.4% 1-3月,电网工程完成投资956亿元,同比增长24.8%。电源工程投资完成额1322亿元，同比减少2.5%。一季度末，国内电力和光伏招投标火爆，电力铜需求仍可期。 302025年1-3月，全国光伏新增装机59.71GW，同比增长30.05%。其中，3月单月新增20.24GW，同比增速高达79.9%。这一增速远超2025年1-2月7.5%的同比增幅，足以显示出3月市场在政策收束下加速放量。业内人士纷纷预测，照这样的节奏，上半年光伏市场有望刷新历史装机纪录。来源:同花顺,中辉期货有限公司 五一假期，家用电器和音像器材销售收入同比激增167.5%，冰箱、洗衣机等日用家电零售额增长169.8%。家电市场呈现“政策驱动、高端升级、区域分化”特征，随着618等消费节开启，二季度消费潜力将继续释放。 本周（5.9-5.15）SMM铜线缆企业开工率为83.39%，环比下降0.1个百分点，同比增长3.57个百分点，低于预计开工率2.86个百分点。 电解铜制杆开工73.26%，环比增长10.47%，较预期值低3.93个百分点，同比增幅缩窄至3.6个百分点。废铜制杆开工21.87%，增长0.13%。 截至5月16日，上期所铜库存10.8万吨，周度环比增加27437吨。上期所铜期货仓单增加44082吨至63247吨，冶炼厂积极交仓，软挤仓风险消弭。 33COMEX铜库存16.85万吨，周度增长8313吨，LME铜库存17.9万吨，周度减少12400吨，特朗普铜进口关税政策的不确定性正在抽干美国以外的铜库存。 截至5月16日，国内电解铜社会库存为13.2万吨，环比增加0.89万吨，结束连续10周周度去库，月差较大下游采购欲下降，对高价铜观望情绪回升。 截至4月底，国内冶炼企业电解铜库存天数1.26天，消费商库存/冶炼库存为1.64。短期供应压力显著，消费商库存显著高于冶炼企业库存，反映下游对铜价上涨的预期增强，或为应对潜在供应中断提前囤货。 总结和展望 中美瑞士会谈成果超预期，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，市场信心提振，全球经济衰退担忧减退。美国4月通胀低于预期，美联储降息预期反复，6月不降息概率超90%，美元指数反弹，压制铜上方空间。国内4月宏观数据分化，社融强信贷弱，通缩担忧和金融资金空转，市场期待更多财政政策配合。 基本面上，铜精矿紧张格局维持，铜精矿年中长单谈判即将开始，铜精矿TC稳定在-40美元/吨，随着冶炼和检修增加，5月电解铜供应或环比下滑至112.57万吨。海内外铜库存分化，COMEX铜市场正在持续虹吸全球铜库存，COMEX铜库存16.85万吨，周度增长8313吨，LME铜库存17.9万吨，周度减少12400吨。上期所铜库存10.8万吨，周度环比增加27437吨。上期所铜期货仓单增加44082吨至63247吨，冶炼厂积极交仓，软挤仓风险消除，国内电解铜社会库存为13.2万吨，环比增加0.89万吨，结束连续10周周度去库，月差较大下游采购欲下降，对高价铜观望情绪回升。终端消费方面，电力和汽车，家电等绿色铜需求表现亮眼，对冲房地产和基建等传统铜需求不足。 短期铜多单止盈兑现，冲高回落，随着5月旺季转淡，高铜价对需求抑制作用显现，叠加中美关税缓和的利好已经充分计价和反应，短期需要警惕特朗普再次变卦，美联储6月大概率不降息，美元指数高位压制铜价。当前铜国内库存偏低，预计回调力度也不会很深，下游对76000-77000铜价接受度较高，关注下方7万7关口支撑，产业把握逢高卖出套保机会，锁定合理利润。铜的波动大，振幅宽，投机资金不要频繁交易，风物宜放长量。 中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。 沪铜关注区间【