铁矿石：供需进入去化阶段 价格高位震荡为主

整理投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 逻辑：宏观方面，国内货币政策和财政政策均处于积极储备期，美联储降息周期开启对于大宗商品形成提振，且短期国内宏观叙事偏于积极，产业链现实端弱平衡阶段，产业链价格维持窄幅波动趋势。贵金属、有色板块与黑色系板块形成“跷跷板”效应，短期注意市场风险偏好变动。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 近期黑色系价格有所回暖，主要原因在于成材端库存压力持续缓解，产业链估值回升，铁矿石现货价格强势支撑盘面，叠加钢厂正式进入补库周期，补库需求或支撑价格保持相对强势。 成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 供应方面：主流矿山发运年底阶段性冲量，本期周度发运量维持环比回升，但随着冲量任务结束外矿发运将进入季节性发运淡季，国产矿供给同样处于淡季，整体看，供给端支撑步入偏强阶段。 需求方面：国内需求企稳小幅回升，钢厂盈利率在碳元素价格下跌后有所回升，本期高炉检修和复产互现，河北、山西部分检修高炉月底复产，整体看，国内钢厂需求短期存在回升趋势，且节前补库周期即将开始，预计补库需求将持续释放。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 库存方面：钢厂端进口库存环比回升，但钢厂库存仍处于近年同期最低水平，高后期关注钢厂后期美元货补库何时全面启动；港口库存持续累积，主要原因到港量持续保持相对高位，预期是12月份港口库存仍趋于累积。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 观点：宏观叙事偏向于积极，产业链基本面有所改善，铁矿石补库需求以及供给进入淡季，铁矿石供需将进入阶段性去化阶段，补库需求支撑价格，高度受产业链利润限制，预计短期以震荡为主。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 价格：价格区间运行。连铁主力合约770~800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5~105.5美金/吨。 成文时间：2025年12月31日 策略：区间操作，备兑看涨期权。 后期关注/风险因素：宏观政策增量、产业政策执行力度、供给回升速度 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。