商品研究晨报-黑色系列

观点与策略 铁矿石：震荡反复2螺纹钢：宏观托底产业压制，钢价维持区间震荡3热轧卷板：宏观托底产业压制，钢价维持区间震荡3硅铁：多空资金博弈，偏强震荡5锰硅：多空资金博弈，偏强震荡5焦炭：四轮提降开启，高位震荡7焦煤：年底减产扰动，高位震荡7原木：低位震荡9 2025年12月31日 铁矿石：震荡反复 张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 （1）财联社12月29日电，财政部数据显示，1-11月国有企业营业总收入756257.6亿元，同比增长1.0%；1-11月国有企业利润总额37194.5亿元，同比下降3.1%；1-11月国有企业应交税费52803.0亿元，同比增长0.2%。(来自财联社APP) 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月31日 螺纹钢：宏观托底产业压制，钢价维持区间震荡 热轧卷板：宏观托底产业压制，钢价维持区间震荡 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei2@gtht.com金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 螺纹钢、热轧卷板基本面数据 【宏观及行业新闻】 12月25日钢联周度数据：产量方面，螺纹+2.71万吨，热卷+1.63万吨，五大品种合计-1.15万吨；总库存方面，螺纹-18.29万吨，热卷-13.5万吨，五大品种合计-36.79万吨；表需方面，螺纹-5.96万吨，热卷+8.76万吨，合计-1.67万吨。（数据来源：上海钢联） 2025年12月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1845万吨，平均日产184.5万吨，日产环比下降1.3%；生铁1681万吨，平均日产168.1万吨，日产环比下降1.9%；钢材1803万吨，平均日产180.3万吨，日产环比下降1.4%。重点统计钢铁企业（以下简称“重点企业”）钢材库存量1601万吨，环比上一旬增加126万吨，增长8.6%；比年初增加364万吨，增长29.5%；比上月同旬增加40万吨，增长2.6%；比去年同旬增加137万吨，增长9.4%，比前年同旬增加99万吨，增长6.6%（数据来源：中国钢铁工业协会） 商务部、海关总署:对部分钢铁产品实施出口许可证管理。（数据来源：金十数据） 11月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存871万吨，环比减少22万吨，下降2.5%，库存呈连续下降态势；比年初增加212万吨，上升32.2%；比上年同期增加187万吨，上升27.3%。（数据来源：中国钢铁工业协会） 根据海关统计快讯数据，2025年10月，我国进口钢材50.3万吨，环比减少4.5万吨、降幅8.2%；均价1593.0美元/吨，环比下跌31.1美元/吨、跌幅1.9%。1-10月累计进口钢材504.1万吨，同比减少68.0万吨、降幅11.9%。（数据来源：中国钢铁工业协会） 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：0；热轧卷板趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月31日 硅铁：多空资金博弈，偏强震荡 锰硅：多空资金博弈，偏强震荡 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei2@gtht.com金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1.铁合金在线：12月30日硅铁72#：陕西5100-5300，宁夏5300-5350，青海5200-5300，甘肃5250-5350，内蒙5250-5300；75#硅铁：陕西5600-5700，宁夏5600-5650(+50)，青海5600，甘肃5550-5600，内蒙5600-5650（现金含税自然块出厂，元/吨）；硅铁FOB：72#1030-1050(+10)，75#1090-1120（美元/吨，含税）。硅锰6517#北方报价5650-5700元/吨（+50）；南方报价5750-5800元/吨（+50）。（现金出厂含税报价） 2.铁合金在线：国务院关税税则委员会发布2026年关税调整方案的通知，自2026年1月1日起，对部分商品的进口关税税率和税目进行调整，其中硅铁出口关税维持25%未调整，硅锰出口关税维 持20%未调整。 3.铁合金在线：据本网调研统计，12月全国在产硅铁企业共65家，在产矿热炉217台。12月硅铁总平均开工率为44.58%，较11月下降2.47%，产量预计为46.45万吨，较11月减少0.19万吨，降幅0.41%，较去年同期减少2.38万吨，同比下降4.87%。2025年全年累计产量552.69万吨，较24年减少4.71万吨，降幅0.84%。宁夏地区12月在产硅铁企业12家，在产矿热炉40台，12月硅铁企业开工率为46.51%，较11月上升1.16%，产量预计为12.15万吨，较11月增加0.13万吨，产能释放52.69%。2025年宁夏累计产量130.8万吨，较24年增加11.59万吨，增幅9.72%。陕西地区12月在产硅铁企业19家，在产矿热炉33台，（含金属镁厂自用硅铁炉），12月开工率为53.23%，较11月上升4.02%，产量预计为7.63万吨，较11月增加0.41万吨，产能释放48.97%。2025年陕西累计产量88.54万吨，较24年减少5.64万吨，降幅5.99%。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：0 2025年12月31日 焦炭：四轮提降开启，高位震荡 焦煤：年底减产扰动，高位震荡 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0023649liuyuwu2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 （1）12月30日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数：CCI山西低硫主焦S0.7 1567（-）；CCI山西中硫主焦S1.3 1230（-）；CCI山西高硫主焦S1.61219（-） （2）30日Mysteel冶金焦（干熄）国产现货价格指数1566.9，较上日持平，12月均价1625.6。各区域价格指数如下：华北1553.8（-），华东1587.6（-），华中1636.7（-） 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 2025年12月31日 原木：低位震荡 投资咨询从业资格号：Z0020198 张广硕 zhangguangshuo@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 （1）财联社12月29日电，国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，将自2026年1月1日起实施。(来自财联社APP) 【趋势强度】 原木趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。