多资产周报：人民币汇率破7

核心观点

2025年12月，人民币汇率在复杂内外环境中展现韧性，于12月25日升破7.0心理关口。直接诱因是美元指数趋势性走弱，释放人民币被动升值压力；同时，中国央行通过调升逆周期因子与中间价，逐步消解贬值预期。此外，2025年末“结汇潮”受贸易规律与春节时点影响，前11个月创纪录的1万亿美元贸易顺差及“金税四期”和CRS系统进一步放大年末结汇需求。展望2026年初，春节时点错位及补税结汇持续性仍为人民币汇率在7.0下方提供支撑。

多资产图景

整体收益率：本周（12月20日至12月27日），权益方面沪深300上涨1.95%，恒生指数上涨0.5%，标普500上涨1.4%；债券方面中债10年上涨0.69BP，美债10年下跌2.01BP；汇率方面美元指数下跌0.69%，离岸人民币升值0.42%；大宗商品方面SHFE螺纹钢上涨0.01%，伦敦金现上涨3.31%，伦敦银现上涨6.02%，LME铜上涨3.45%，LME铝上涨1.25%，WTI原油上涨0.39%。

资产比价：金银比数值为63.8（下降2.14），铜油比数值为210（上升0.42），铜螺比数值为31.69（上升1.82），金铜比数值为0.37（下降0.01），股债性价比数值为3.86（下降0.12），AH股溢价数值为123.15（上升1.58）。

库存：最新一周原油库存44355万吨（上升278万吨），螺纹钢库存467万吨（上升4万吨），阴极铜库存109690吨（上升14656吨），电解铝库存62万吨（上升2万吨）。

资金行为：美元多头持仓15895张（上升1117张），空头持仓20490张（下降8162张）；黄金ETF规模3443万盎司（上升59万盎司）。

风险提示

海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。