请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 轻工制造 2023年05月28日 轻工制造 优于大市（维持） 证券分析师 徐偲 资格编号：S0120523020002 邮箱：xucai＠tebon.com.cn 余倩莹 资格编号：S0120523020005 邮箱：yuqy＠tebon.com.cn 研究助理 成浅之 邮箱：chengqz＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《轻工制造周报：个护需求率先复苏，自有品牌有望崛起》，2023.5.21 2.《轻工制造周报：4月出口韧性凸显，轻工纺服延续修复》，2023.5.14 3.《轻工制造行业22年报及23一季报总结-基本面筑底企稳，关注Q2业绩释放》，2023.5.9 4.《黄金珠宝板块 2022 年年报 及 2023 年一季报综述-三重利好共振，推动珠宝板块业绩高增》，2023.5.5 5.《盈趣科技（002925.SZ）：修炼内功静待复苏，多元布局立足长远》，2023.5.3 轻工制造周报：人民币汇率再度破7，出口链受益几何 [Table_Summary] 投资要点：  市场行情回顾：2023年5月22日至5月26日，上证综指下跌2.16%，深证成指下跌1.64%，创业板指下跌2.16%。分行业来看，申万轻工制造下跌1.63%，相较沪深300指数+0.74pct，在31个申万一级行业指数中排名16。轻工制造行业一周涨幅前十分别为鸿博股份(+17.8%)、荣晟环保(+6.02%)、海象新材(+5.5%)、哈尔斯(+5.19%)、力诺特玻(+4.18%)、家联科技(+3.17%)、嘉益股份(+2.96%)、金时科技(+2.82%)、中荣股份(+2.79%)、齐峰新材(+2.76%)。跌幅前十分别为志邦家居(-11.65%)、岳阳林纸(-11.21%)、中锐股份(-9.51%)、美克家居(-6.94%)、松霖科技(-6.68%)、高乐股份(-6.42%)、晨鸣B(-5.88%)、松发股份(-5.68%)、仙鹤股份(-5.6%)、盛通股份(-5.53%)。  周专题：人民币汇率再度破7，出口链受益几何。 美元指数边际走强，美元兑人民币即期汇率继去年9月之后再度破7。2022年4月人民币快速贬值，在22年9月美元兑人民币即期汇率跌破7，22年11月达到年内高点后开始回落。23年5月以来，美元指数边际走强，随着美元指数突破103，给人民币带来贬值压力。23年5月18日，美元兑人民币即期汇率再度破7。本轮人民币贬值的主要原因有：（1）美国经济数据表现较强，避险情绪升温或致美元短期走强。（2）国内经济数据增速放缓，复苏速度不及预期，市场对经济修复不确定性的担忧增强。（3）中美利差走扩，国内结汇需求走弱。5月18日，中国外汇市场指导委员会（CFXC）2023年第一次会议指出，强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作，坚决抑制汇率大起大落。展望后市，人民币汇率或能逐步回到相对平稳水平。 人民币贬值往往利好出口型企业：1）人民币贬值能够降低本国产品相对外国产品的价格，提升产品竞争力从而获取更多订单；2）外币升值导致结算价上升，对应报表人民币收入增加，毛利率提升；3）出口型企业往往拥有部分美元资产（如货币资金、应收账款等），汇率波动形成的汇兑收益计入财务费用，影响当期净利润。 出口链企业盈利能力与美元兑人民币汇率呈正相关关系。我们选取了22家轻工板块出口链公司，除浙江永强使用远期外汇合约锁定汇率有所损失外，2022年均录得较好的汇兑净收益，其中收益最高的盈趣科技2022年汇兑净收益为1.4亿元。分析其毛利率、净利率与汇率的关系，我们发现在美元兑人民币汇率较高的年份（2019、2020、2022），出口链板块公司盈利能力普遍较好，22Q2和Q3财务费用改善最为明显。 此轮贬值对出口链业绩改善或相对有限。我们对汇率变动对出口企业的盈利水平进行测算，在美元兑人民币汇率为7假设下，盈趣科技/大叶股份/吉宏股份/浙江自然/乐歌股份/恒林股份/嘉益股份/家联科技/海象新材净利率相比22Q2分别变动-0.15 pct/-0.15pct/0.46pct/-4.26pct/-4.11pct/-0.52 pct/5.20 pct/1.75 pct/4.39 pct。由于去年高基数的原因，我们认为此轮汇率变化对部分出口链公司盈利改善并不明显。海外去库进行时，欧美面临衰退压力，出口订单复苏情况仍是当前出口链修复的主要矛盾。  风险提示：宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。 -15%-10%-5%0%5%10%15%2022-052022-092023-01沪深300 行业周报 轻工制造 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 周专题：人民币汇率再度破7，出口链受益几何 ......................................................... 5 1.1. 人民币兑美元汇率再度破7，短期或仍有贬值压力 ............................................. 5 1.2. 人民币贬值利好出口链企业 ................................................................................ 6 1.3. 此轮贬值对出口链业绩改善或相对有限 .............................................................. 8 2. 一周行情回顾 ............................................................................................................. 10 2.1. 一周整体行情回顾 ............................................................................................. 10 2.2. 一周个股涨跌幅................................................................................................. 11 3. 重点数据追踪 ............................................................................................................. 12 3.1. 家居 ................................................................................................................... 12 3.2. 包装造纸 ........................................................................................................... 14 4. 行业重要新闻 ............................................................................................................. 17 5. 公司重要公告 ............................................................................................................. 18 6. 风险提示 .................................................................................................................... 19 行业周报 轻工制造 3 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：美元兑人民币即期汇率及美元指数变化情况 .......................................................... 5 图2：美国CPI同比（%） .............................................................................................. 5 图3：美国失业率及劳动参与率（%） ............................................................................. 5 图4：中国PMI(%) ........................................................................................................... 6 图5：中国PPI和CPI同比（%） ................................................................................... 6 图6：中美十年期国债收益率（%） ................................................................................ 6 图7：中国银行结售汇差额（亿美元） ............................................................................ 6 图8：2022年部分出口链企业汇兑净收益（万元） ........................................................ 7 图9：出口链板块毛利率与汇率的关系 ............................................................................ 7 图10：出口链板块净利率与汇率的关系 .......