聚焦特种高分子材料，平台化建设赋能成长

2025年12月26日 核心观点 ⚫公 司：向 世 界 一 流 的 材 料 方 案 提 供 者 迈 进 。深 圳 市 沃 特 新 材 料 股 份 有 限 公 司（ 以 下 简 称“ 公 司 ”）是 国 内 领 先 的 材 料 供 应 商 和 材 料 方 案 提 供 者 ，主 要 产 品包 括 特 种 及 新 型 工 程 高 分 子 、 高 性 能 复 合 材 料 、 碳 纤 维 及 碳 纳 米管 复 合 材 料 、含 氟 高 分 子 材 料 ，广 泛 运 用 于5G/6G、低 空 经 济 、机 器 人 、新 能 源 、AI、半 导体 、电 子 电 气 、医 疗 健 康 等 领 域 。公 司 通 过 华 南 、华 东 、西 南 、海 外 基 地 布 局 ，全 产 业 链 为 客 户 提 供 最 优 高 分 子 材 料 解 决 方 案 。 沃特股份（股票代码：002886） 推荐首次评级 分析师 王鹏：010-80927713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 ⚫特 种 高 分 子 材 料 ： 多 点 布 局 ， 推 进 平 台 化 战 略 。特 种 高 分 子 材 料 性 能 优 异 ，应 用 领 域 广 泛 。一 方 面 ，随 着5G/6G通 信 、无 人 机 、机 器 人 、AI服 务 器 、半导 体 、医 疗 行 业 材 料 升 级 等 时 代 的 到 来 ，特 种 高 分 子 材 料 对 传 统 材 料 的 替 代 速度 进 一 步 加 快 ，终 端 需 求 有 望 维 持 较 高 增 速 。另 一 方 面 ，在 当 前 国 际 贸 易 摩 擦频 发 的 背 景 下 ，下 游 对 于 供 应 链 自 主 可 控 意 识 逐 步 提 升 ，国 产 替 代 进 程 有 望 加快 。 我 们 认 为 ， 在 两 者 共 振 下 ， 我 国 特 种 高 分 子 材 料 市 场 规 模 有 望 持 续 扩 张 。1）LCP： 公 司 积 极 开 拓AI、 机 器 人 等 新 兴 领 域 应 用 ， 巩 固 中 高 端 市 场 定 位 ，重 庆 基 地LCP产 能 的 逐 步 释 放 有 望 注 入 新 的 成 长 动 能 。2）PPA：为 客 户 提 供多 样 化 特 种 尼 龙 材 料 解 决 方 案 ，满 足 客 户 在 产 品 轻 量 化 、金 属 取 代 、无 机 非 金属 取 代 、一 体 成 型 等 方 向 的 需 求 。3）PAEK：公 司1000吨/年PAEK树 脂 材 料项 目 一 期 正 式 投 产 ，并 通 过“ 聚 合-改 性-成 品 制 造 ”全 链 条 布 局 突 破 材 料 应 用壁 垒 。4）PTFE： 通 过 子 公 司 浙 江 科 赛 、 沃 特 华 本 半 导 体 、 沃 特 华 本 密 封 件 ，计 划 打 造全 球 领 先 的 氟 材 料 制 品 平 台 ，形 成行 业 内 最 完 整 的 半 导 体 部 件 解 决 方案 ， 加 速 切 入 国 内 半 导 体 供 应 链。 翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060004 ⚫改 性 塑 料 ：优 化 结 构 ，助 力 平 台 化 建 设 。公 司 改 性 塑 料 产 品 包 括 工 程 塑 料 合金 和 改 性 通 用 塑 料 。近 些 年 ，随 着 公 司 业 务 结 构 升 级 ，改 性 业 务 已 逐 步 由 主 要毛 利 贡 献 板 块 转 化 成 次 要 板 块 。我 们 认 为 ，公 司 通 过 经 营 改 性 业 务 ，有 望 及 时了 解 下 游 通 讯 设 备 、电 子 、汽 车 等 领 域 客 户 需 求 ，逐 步 完 善 并 不 断 丰 富 高 分 子材 料 合 成 、 改 性 和 成 品 生 产 制 造 的 全 产 业 链 平 台 化 布 局 。 ⚫投 资 建 议 ：预 计2025-2027年 公 司 将 分 别 实 现 营 业 收 入21.19、26.79、32.58亿 元 ； 归 母 净 利 润 分 别 为0.45、0.83、1.44亿 元 ， 同 比 分 别 增 长21.77%、87.21%、72.14%；EPS分 别 为0.17、0.32、0.55元 ， 对 应PE分 别 为120、64、37倍 。 首 次 覆 盖 ， 给 予 “ 推 荐 ” 评 级。 资料来源：中国银河证券研究院 风险提示 1.宏 观 形 势 风 险；2.行 业 竞 争 加 剧 的 风 险；3.原 材 料 价 格 波 动 和 供 应 短 缺 风 险；4.产 能 释 放 不 及 预 期 的 风 险等 。 目录Catalog （一）起家改性塑料，发力特种高分子材料..................................................................................................3（二）摆脱原料境外依赖，公司业绩走出低谷...............................................................................................3（三）股权结构清晰，多基地打造新材料平台...............................................................................................5 二、特种高分子材料：多点布局，推进平台化战略........................................................................................7 （一）特种高分子材料：国产替代进程或提速，市场规模持续扩张....................................................................7（二）LCP：坚守中高端定位，产能释放进行时............................................................................................9（三）PPA：轻量化材料之一，掘金低空经济蓝海.......................................................................................11（四）PAEK：合成+改性+型材，全链条突破应用壁垒..................................................................................14（五）PTFE：收购华尔卡密封件，加速切入国内半导体供应链......................................................................16 （一）盈利预测.....................................................................................................................................23（二）相对估值.....................................................................................................................................23（三）绝对估值.....................................................................................................................................24（四）投资建议.....................................................................................................................................25 一、公司：向世界一流的材料方案提供者迈进 （一）起家改性塑料，发力特种高分子材料 致 力 于 成 为 世 界 一 流 的 材 料 方 案 提 供 者 。深 圳 市 沃 特 新 材 料 股 份 有 限 公 司（ 以 下 简 称“公 司”）是 国 内 领 先 的 材 料 供 应 商 和 材 料 方 案 提 供 者 ， 主 要 产 品 包 括 特 种 及 新 型 工 程 高 分 子 、 高 性 能 复 合 材料 、碳 纤 维 及 碳 纳 米 管 复 合 材 料 、含 氟 高 分 子 材 料 ，广 泛 运 用 于5G/6G、低 空 经 济 、机 器 人 、新 能源 、AI、半 导 体 、电 子 电 气 、医 疗 健 康 等 领 域。2001年 公 司 前 身 深 圳 市 沃 特 化 工 新 材 料 有 限 公 司 成立 。2002年 公 司 发 起 建 设 我 国 首 座 万 吨 级聚 苯 醚（PPE）合 成 项 目 ，填 补 国 家 十 五 计 划 的 产 业 空 白。2003年惠 州 市 沃 特 新 材 料 有 限 公 司成 立 ，2006年 投 产 运 营 。2014年 公 司 开 始 布 局 华 东 市 场 ，投资建 设江 苏 沃 特 新 材 料 科 技 有 限 公 司、收 购 韩 国 三 星液 晶 高 分 子 （LCP）项 目 ， 成 立 江 苏 沃 特 特 种 材料 制 造 有 限 公 司 。2017年 公 司 在 深 交 所A股 挂 牌 上 市 ， 开 启 多 基 地 布 局 。2019年 ， 公 司控 股浙 江科 赛51%股 权 ，进 一 步 完 善 特 种 材 料 平 台 化 布 局。同 年 ，公 司 开 始 布 局 西 南 基 地 ，在 重 庆投 资 建 设万 吨 级高 性 能 聚 酰 胺（PPA）项 目 、万 吨 级聚 苯 砜（PPSU）项 目 。2020年 ，公 司 在 重 庆投 资 建 设10万 平 米 级 特 种 高 分 子 薄 膜 材 料 。2021年 重 庆 沃 特 合 成 项 目 投 产 。2022年 公 司 收 购 上 海华 尔 卡51%股 权， 加 速 半 导 体 布 局。2023年 公 司设 立 越 南改 性 塑 料生 产 基 地 ， 全 球 化 布 局 加 速 。2024年 公 司实 现 对 沃 特 华 本（ 原“上 海 华 尔 卡”）100%控 股 ，西 南 基 地 聚 醚 醚 酮（PEEK）合 成 树 脂 顺 利 投 产。2025年20000吨/年LCP树 脂 材 料 项 目（ 一 期 、 二 期 ） 及1000吨/年PAEK树 脂 材 料 项 目（ 一 期 ）进 入 正 式 生 产 期， 公 司 完 成 对华 尔 卡 密 封 件 制 品（上 海）有 限 公 司100%股 权 收 购。 资料来源：公司官网、公司公告，中国银河证券研究院 （二）摆脱原料境外依赖，公司业绩走出低谷 营 收 整 体 趋 于 增 长 ， 净 利逐 步 走 出 低 谷。随 着 公 司自 建 项 目 的 陆 续 投 产以 及2019年 公 司 收 购浙 江 科 赛51%股 权 、2022年 公 司 收 购 沃 特 华 本 （ 原“上 海 华 尔 卡”）51%股 权 、2024年 公 司 实 现对 沃 特 华