核心观点
- 公司发布2025年年度报告，实现营业收入20.52亿元，同比增长8.17%；归母净利润0.64亿元，同比增长75.97%。25Q4单季度实现营业收入6.37亿元，同比增长4.57%；归母净利润0.34亿元，同比增长197.53%。
- 公司坚定特种高分子材料战略，克服外部环境不确定性，持续深化平台化战略，为高频通讯、算力服务器等领域提供创新材料解决方案，推动全年盈利和经营性现金流增长。2025年EBITDA 2.13亿元，同比增长17.52%；经营性现金流2.21亿元，同比增长135.90%。
- 特种高分子材料多点开花，新兴领域需求持续释放：
- LCP：现有产能2万吨/年，积极开拓新兴应用场景，未来推进LCP薄膜在高端电子器件等领域的产业化。
- 特种尼龙：现有产能1万吨/年，提供多样化材料解决方案，满足客户轻量化、金属取代等需求。
- PAEK：一期500吨/年PEEK产线已投入使用，二期进入设备安装期，逐步向精密电子等领域客户供应PEEK型材。
- 聚砜：规划产能1万吨/年，一期产线技改完成，产品需求涉及医疗领域。
- 资源整合与业务协同并举，加码布局半导体材料领域：
- 通过收购华尔卡密封件制品等，PTFE精密定制零部件被国内外头部半导体设备厂家采用，PTFE薄膜和内衬板材已应用于半导体芯片后端封装和晶圆厂化学品储运系统。
- 国内半导体产业崛起，产业链国产替代进程加速，公司PTFE板块业务有望充分受益。
- 投资建议：预计2026-2028年公司营业收入分别为25.87、30.03、35.28亿元；归母净利润分别为1.00、1.50、2.03亿元，同比增长54.89%、50.11%、35.62%；EPS分别为0.38、0.57、0.77元，对应PE分别为61、40、30倍，维持“推荐”评级。
- 风险提示：终端需求走弱、行业竞争加剧、原材料价格波动和供应短缺、产能释放不及预期等风险。
