东兴晨报

经济要闻 本期编辑 1.财政部：国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，将自2026年1月1日起实施。为增强国内国际两个市场两种资源的联动效应，2026年对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率。调整后，税则税目总数为8972个。（资料来源：同花顺） 分析师：侯河清010-66554108houhq@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480524040001 2.税务总局：对化妆品制造或销售、医药制造和饮料制造企业发生的广告费和业务宣传费支出，不超过当年销售（营业）收入30%的部分，准予扣除；超过部分，准予在以后纳税年度结转扣除。本公告自2026年1月1日起至2027年12月31日止执行。（资料来源：同花顺） 3.国务院国资委：国有企业必须进一步提高对自身经营发展的要求，把提升价值创造能力作为重中之重。持续扩大有效投资，聚焦“两重”“两新”，围绕产业链强基补短、基础设施建设、能源资源保障、前瞻产业布局等重点领域。（资料来源：同花顺） 4.教育部：学前儿童学籍管理由国务院教育行政部门宏观指导、省级统筹、以县为主、幼儿园实施。凡在依法举办的幼儿园就读的学前儿童均须建立学籍，一人一号，小学学段接续使用，终身不变。（资料来源：同花顺） 5.市场监管总局：制定出台《食品委托生产监督管理办法》，进一步压实委托双方责任，规范食品委托生产行为，着力防范食品安全风险。（资料来源：同花顺） 数据来源：《十二月金股汇》2025年11月28日，东兴证券研究所 6.国家医保局:2025年1月至11月，我国基本医疗保险统筹基金总收入26320.68亿元，基本医疗保险统筹基金总支出21100.46亿元，基本医疗保险基金整体运行平稳。（资料来源：同花顺） 7.中国贸促会：2025年11月份，全国贸促系统累计签发原产地证书、商事证明书等各类证书79.16万份，较上年同比增长21.6%，充分印证了我国外贸保持连续增长的良好态势。（资料来源：同花顺） 8.央行：新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施。数据显示，截至2025年11月末，数字人民币累计处理交易34.8亿笔，累计交易金额16.7万亿元。（资料来源：同花顺） 9.深圳市：推动房地产投资向保障房和改善性商品房两侧发力，加强保障性住房建设、筹集、分配、管理，满足工薪群体和各类困难家庭基本住房需求。（资料来源：同花顺） 10.广州市：广州市海珠区人工智能发展局挂牌成立，成为全国首个独立设置、实体化运作、列入党政机构序列、专责人工智能发展的区级政府工作部门。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.紫光国微：公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买南昌建恩、北京广盟、天津瑞芯等交易对方持有的瑞能半导体科技股份有限公司控股权或全部股权，并募集配套资金。本次交易预计不构成重大资产重组，构成关联交易。公司股票及可转换公司债券自2025年12月30日起停牌，预计在2026年1月15日前披露本次交易方案。（资料来源：同花顺） 2.龙蟠科技：2025年四季度以来，公司控股子公司常州锂源新能源科技有限公司磷酸铁锂产线已超负荷运转，为确保磷酸铁锂生产线安全、稳定、高效运行，自2026年1月1日起，常州锂源将对部分产线按照预定计划进行减产检修，预计检修时间为期一个月。本次部分产线减产检修预计减少常州锂源磷酸铁锂产量5000吨左右，预计不会对公司2026年经营业绩产生重大影响。（资料来源：同花顺） 3.宁波华翔：公司子公司华翔启源与潜行未来签订战略合作协议，双方将在具身智能机器人，特别是四足机器人产品的研发、制造和销售服务等领域加强合作。潜行未来创始人为国内资深四足机器人团队，其多年来深耕行业级应用赛道。（资料来源：同花顺） 4.海翔药业：公司参投的诺未生物技术(无锡)有限公司自主研发的全球首款肝癌术后预防复发核酸新药NWRD06的Ⅱ期临床试验在中国医学科学院肿瘤医院正式启动，并已完成首例受试者入组及首次给药。NWRD06注射液为一类生物新药，是目前全球首个针对肝癌特异性靶点GPC3并进入Ⅱ期临床阶段的治疗性核酸药物。（资料来源：同花顺） 5.巨力索具：控股股东巨力集团有限公司将其质押给中国银河证券股份有限公司的无限售条件流通股2005万股提前办理购回，质押起始日2025年6月16日，原质押到期日2026年6月15日，占其所持股份比例10.43%，占公司总股本比例2.09%。截至公告披露日，其累计质押股份3834万股，占持股比例19.94%，占公司总股本比例3.99%。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴非银行金融】证券行业2026年投资展望：政策助力叠加整合提速，行业景气度有望加速提升（20251227） 全球地缘事件、中美关税问题等矛盾频出，国内资本市场受到直接冲击，证券板块亦承压。截至2025年12月19日，上证综指、上证50、沪深300和申万二级证券指数年内涨幅分别为16.07%、11.90%、16.09%和2.39%，证券板块表现全面跑输市场核心宽基指数。板块内上涨下跌个数比为27:23，首尾涨幅相差近120个百分点。 展望2026年，更加纷繁错杂的国内外宏观环境大概率仍将对国内资本市场产生持续性影响，其中利率、汇率、流动性的影响首当其冲。随着“9.24”一揽子政策及后续政策的影响被实体经济和资本市场逐步消化完毕，预计2026年政策整体将更为积极、更有力度，如果内外部环境面临逆风，则政策深度和广度有望再上一个台阶。对于证券行业自身而言，我们认为，优化资本市场环境、规范各类参与主体行为仍是未来一段时期的监管主线。但2026年行业政策大概率较2025年更有针对性，随着资本市场表现持续向好，业务创新、提升资本利用效率有望成为行业政策发力点，证券行业有望借此实现业绩的连续改善和估值修复。 2025年年初以来日均交易额在波动中抬升，活跃度较2024年显著改善。两融余额也于2025年内实现了快速上升，且上升趋势较交易额更为平稳。我们看到，在国内存款利率持续下行、房地产市场进入调整周期的大背景下，监管层和各类中介机构的持续性投资者教育工作成效逐步显现，配合权益市场企稳向好的示范效应，居民大类资产配置向权益市场转移或将成为中长期确定性趋势，带动券商财富管理业务按下发展加速键。 我们看到，2025年以来监管层对科技成长企业给予更多的融资政策支持，从降低上市门槛，到设置科创成长层，再到加快审批节奏、简化上市流程，均有效活跃了一级市场，IPO、定增等业务的规模显著增加。业务规模的增加拉动了券商相关业务的收入快速增长，成长性企业上市融资已成为券商投行的兵家必争之地。同时，“9.24”以来权益市场表现企稳向好，投资者信心持续增强，企业的融资意愿显著提升，“资本市场—上市公司—投资者”的正循环和正反馈正在形成，这也是一级市场日趋活跃的重要因素。我们认为，随着政策的持续支持和权益市场的继续向好，对投行业务2026年的规模增量仍可保持较高预期，市场对于一级市场融资的反馈也有望更加积极正面，且在资本市场相关制度不断完善、“募投管退”更加顺畅后一二级市场联动有望进一步加强。 在当前券商业务结构变化的大趋势下，不断上升的规模意味着自营投资的稳定性和可持续增长能力成为决定投资业绩乃至券商整体业绩的关键因素。我们认为，虽然自营投资已成为证券公司盈利能力提升和超越可比同行的关键突破口，但面对股债市场的剧烈波动，自营业务盲目扩量并不可取，投研团队和制度、机制能否承载规模增长成为关键因素。在券商加快布局自营投资业务的当下，投资收益增长的稳定性是业务能力优劣的重要考量，需要实现高beta和稳定性的动态平衡。2026年，资本市场在内外部多因素共同影响下，高波动仍较难避免，自营资产配置结构更为均衡、配置能力强、风控体系相对健全，同时有能力深耕场外衍生品市场、拥有诸多风险对冲手段的部分头部券商在大类资产配置层面有相对更大的调整空间，投资业绩仍具备较高增长确定性。 投资策略：我们认为在宏观环境的不确定性之下，2026年或有更多的政策红包可以期待，政策力度将很大程 度决定行业业绩和估值修复的高度。如果2026年权益市场能继续维持在上升通道，券商业务创新、杠杆提升等积极变化均有望“从期待变为现实”。从估值角度看，虽然“9.24”后证券行业估值得到显著修复，但2025年全年行业估值未发生显著变化，当前估值仅1.50倍PB，在历史（10年）估值中处于38.53%分位，向上弹性大于向下空间。 此外，在明确监管导向下，2024年以来证券行业内整合频率、力度均有所提升，周期亦在持续缩短，该趋势有望在2026年延续。其中，自上而下推动或将成为主导力量。当前已有国泰君安证券&海通证券、国联证券&民生证券等强强联合、优势互补的整合案例。我们认为，“大风已起，势不可挡，顺势而为”。 综上，2026年我们继续看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股。重申需要重视证券ETF的投资价值，参考海外经验，在市场有效性提升过程中，市场偏好或向指数投资持续倾斜。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 （分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043） 【东兴交通运输仓储】兴通股份（603209.SH）首次覆盖报告：静待内贸需求回暖，抢抓外贸市场机遇（20251227） 兴通股份在沿海散装液体化学品运输领域深耕多年，是沿海液体化学品运输行业龙头企业，并致力于成为国际一流、国内领先的化工供应链综合服务商。截至报告发布日，公司拥有各类散装液体危险货物船舶40艘，其中化学品船34艘，成品油船3艘，LPG船3艘。公司已形成覆盖全球的水上运输网络，内贸沿海运输航线通达全国沿海及长江、珠江中下游水系，外贸国际运输航线覆盖东北亚、东南亚、中东、地中海、欧洲、南北美洲。 安全管理是公司核心竞争力，内贸市场份额持续提升：危化品航运领域由于对安全与环保有较高的要求，因此具备较高的进入壁垒。06年以来交通运输部不断完善内贸化工品船新增运力宏观管控政策，按照“总量调控、择优选择”的总体方针，有序新增船舶运力。公司依靠强大的安全管理能力，在交通运输部2019年开始的多次新增运力评审中，均以第一名的成绩获得新增运力指标。19年以来，公司运力规模的增速显著超过行业增速，内贸市场份额从19年的5.3%提升至24年的16.0%。 打造年轻化智能化船队，逐步向国际市场迈进：公司船队具有高端化、大型化、年轻化、绿色化、智能化特点，具备较强竞争力。全球化学品船船龄超15年以上的占比达51.4%，而公司化学品船队平均船龄不到8年；公司5000载重吨级以上化学品船占比超90%，符合行业船舶大型化的发展需要；船舶适货性强，新建船舶均采用双相不锈钢货舱，能够容纳目前大部分种类的液体化工品，也可以向下兼容运输成品油。 公司2022年之前主要经营沿海液体化工品运输，2022年起在维持内贸优势地位的前提下逐步涉足国际市场，并持续加大投入。在国际化学品船队的老龄化问题日益突出，且航运业环保压力日益加剧的当下，公司船队具备较强的市场竞争力。 公司财务指标优秀，盈利能力在业内处于领先水平：公司在船队和收入规模快速扩张的同时，维持了整体较为优秀的财务指标。公司营收由19年的不到3亿提升至24年的超15亿，在营船舶数量由19年的11艘提升至24年末的37艘（截至报告发布日为40艘），在体量快速扩张的同时，公司资产负债率维持在较低水平，25Q3为36%左右。公司经营净现金流多年来稳定高于净利润，经营净现金流与流动负债之比大部分时间维持在50%以上，经营现金流对债务的覆盖能力强。与可比上市公司对比，公司利润率明显高于竞争对手，ROE与ROA水平也高于竞争对手，体现出的是公司优质服务与成本管控带来的超额收益。 下游产业景气度或底部回升，内贸供给端增速有望逐步回落：行业需求方面，受下游炼化行业