新年初迎配置窗口，建议超配风险资产

核心观点与配置建议

• 配置策略：基于国泰海通“全天候”大类资产配置框架，建议2026年1月超配风险资产，特别是AH股、美股、黄金和工业商品。
• 权益配置：相对乐观，权重47.50%，超配A/H股（各10.00%）和美股（17.50%），低配欧股（2.50%），标配日股（5.00%），低配印股（2.50%）。
  • 中国权益：经济工作会议临近，十五五开局年政策更积极，美联储降息利好人民币和宽松货币，改革提振风险偏好。
  • 美股：“金发姑娘”迹象显现，经济韧性仍在，通胀粘性减弱，企业盈利预期支撑中枢上行。
• 债券配置：相对中性，权重37.50%，超配长久期国债（10.00%）、短久期国债（10.00%），超配长久期美债（7.50%）、短久期美债（10.00%）。
  • 国债：融资需求与信贷供给不平衡，风险偏好中枢上行，或迎来博弈机会。
  • 美债：美联储货币政策指引谨慎，利率中枢温和下行，但相对风险资产的风险回报比偏低。
• 商品配置：相对乐观，权重15.00%，超配黄金（8.00%）、工业商品（5.00%），低配原油（2.00%）。
  • 黄金：地缘政治不确定性上升，央行购金支撑金价，风险资产波动下韧性较强。
  • 工业商品：需求预期上修，交易动量高位，铜等工业金属供需不平衡，建筑、电网、电动车需求驱动。

宏观分析框架

• 资产配置框架：结合宏观分析与量化模型，包括宏观因子风险平价模型（SAA）和BL轮动策略（TAA）。
• 宏观周期评分：截至2025年12月28日，中美经济周期评分及预测显示经济边际变化。
• 模型回测：宏观因子风险平价模型在SAA环节有效分散风险，结合TAA策略（BL轮动）增强收益，2025年实现59%收益，25个月净值翻倍。

重大事件审议

• 事件影响：美联储降息、扩表、美债利率预期、AI产业趋势等事件影响市场博弈与资产表现。

研究结论

• 配置逻辑：中国经济政策预期积极，美股韧性显现，风险资产风险回报比相对较高，债市或迎来博弈机会，工业商品需求结构性支撑。
• 风险提示：分析维度局限性、模型主观性、数据偏差、市场预期调整、量化模型局限性。