南华期货丨期市早餐2025.12.30

宏观：关注下任美联储主席人选公布情况 【市场资讯】1）央行副行长陆磊：新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施。2）白银跳水，猜疑四起，传闻称某系统重要性银行因白银期货空头爆仓，有猜测认为涉事方为欧洲大行。3）特朗普：正考虑以“严重失职”为由起诉鲍威尔，1月或公布下任美联储主席人选。4）俄罗斯称乌91架无人机袭击普京官邸，泽连斯基否认，特朗普“很生气”。5）美军首次袭击委内瑞拉陆地目标？特朗普称美军摧毁一“大型设施”。6）特朗普会晤内塔尼亚胡，就伊朗核问题再次发出威胁。 【核心逻辑】海外方面，美国GDP数据公布，三季度GDP超预期增长4.3%，创两年最快增速，整体表现相对强劲，在一定程度上打击了降息预期。美国就业市场回温，上周首申21.4万人，较前值小幅回落，整体数据显示劳动力市场仍具韧性。接下来重点关注特朗普公布的下任美联储主席人选情况。国内方面，政治局会议与中央经济工作会议延续“稳中求进”总基调，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；明年重点工作以扩大内需为首要任务，核心在于推进城乡居民增收与释放服务消费潜力，同时依托创新推动新旧动能转换。而11月经济数据显示工业生产韧性尚存，社会消费品零售同比增速降至1.3%，内需表现偏弱，仍需政策托底。 人民币汇率：急升暂歇，料年末持稳收官 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.0098，较上一交易日下跌13个基点，夜盘收报7.0056。人民币对美元中间价报7.0331，较上一交易日调升27个基点，刷新2024年9月30日以来新高。 【重要资讯】中国将成为首个为央行数字货币计息的经济体。中国人民银行出台数字人民币行动方案，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施。届时，数字人民币钱包余额将按照活期存款计付利息，数字人民币将从“数字现金时代”迈入“数字存款货币”时代。 【核心观点及逻辑】本周将步入2025年收官阶段的最后三个交易日，受年末多数交易员进入休假模式的影响，市场流动性预计仍将维持在较低水平，国际外汇市场整体大概率保持平稳运行态势。前期人民币相对于美元的急升行情暂告停歇，大概率将以持稳态势完成年末收官。具体来看，年末结汇需求的集中释放有望给人民币带来升值推力，不过当前急升节奏已有所放缓，后续走势更趋平稳，届时可重点关注稳汇率相关政策的发力效果，观察人民币能否在2025年收官时，将汇率水平稳定在7.0关口之上。 【风险提示】海外政策、全球经济环境、中美关系 股指：高位上攻压力加大，预计短期震荡蓄势 【市场回顾】 上个交易日股指震荡偏弱，以沪深300指数为例，收盘下跌0.38，两市成交额小幅缩量。期指均缩量下跌。 【重要讯息】 1.央行副行长陆磊：新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施。 2.白银周一在突破80美元后遭遇“踩踏式”回撤，单日暴跌逾8%，一度跌破71美元；现货黄金重挫约4.5%，创10月下旬以来最大单日跌幅，逼近4300美元。 【行情解读】 指数昨日集体迎来调整，一方面周末公布的规模以上工业企业利润同比下滑，表明当前基本面仍处于偏弱状态，对股指形成压制；另一方面，此前指数已上行至年内高位，继续上攻突破存在较大压力。期指基差均贴水加深，持仓量回落，可见多头离场意愿增强。叠加临近年末资金面有边际趋紧迹象，因此我们认为跨年期间指数预计转为震荡，继续蓄势，跨年后市场将迎来春季躁动行情，再度走强概率较大。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：中期不悲观 【市场回顾】周一期债开盘大幅下挫，此后窄幅波动。资金面尚可，隔夜资金宽松，但跨年资金偏紧，DR001在1.24%附近。现券收益率全线上行。机构行为方面，仅保险买入，银行、证券、基金均卖出。 【重要资讯】1.有关部门表示，国企要带头抵制"内卷式"竞争，带动产业链上下游企业融通发展。2.山东公布1月5日专项债发行计划，合计723.81亿，30年期占比48%。 【核心观点】昨日期债放量下跌，多头早盘有所抵抗，但力度有限。T、TF大幅减仓，意味着上周涌入的多头暂时退败。消息面并无明显利空，下跌可能与超长国债供给担忧或市场宽松预期的分歧有关。从机构行为来看，目前交易型资金尚未形成合力，对节前最后两天的行情不抱期待。对债市坚持中期不悲观的观点，博弈货币政策支撑以中线思路对待，短线交易维持波段思路。 【策略建议】中期多单继续持有，短期多单逢低分批介入。 以上评论由分析师廖臣悦（Z0022951）、徐晨曦（Z0001908）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 有色早评 铂金&钯金：交易所提保叠加资金节前避险，铂钯大幅跳水 【盘面回顾】昨日夜盘NYMEX铂钯主连大幅跳水，最终NYMEX铂2604合约收2145.0美元/盎司，-15.20%，NYMEX钯2603合约收1695.5美元/盎司，-16.20%。 【交易逻辑】近期价格主要运行逻辑围绕弱贵金属价格大涨后获利盘堆积、现货市场成交清淡，以及交易所频繁推出各项风控措施，引发部分获利盘在元旦节假前获利了结。铂钯前期价格暴涨，尤其铂在上周涨幅超30%，短期上涨动能过度释放，短期回调风险显著上升。11月后，铂金与钯金期货市场交易火热，而现货市场则呈现平稳运行、成交低迷的态势，形成鲜明的分化格局。交易所动态方面，芝商所于12月26日发布通知，宣布将于12月29日（星期一）收盘后，全面上调包括铂、钯等多类金属期货及对应结算价交易合约（TAS）的履约保证金，其中钯期货因现货供应缺口大、流动性相对较差，初始保证金上调幅度最高，达到20%。广州期货交易所宣布自2025年12月30日（星期二）结算时起，铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为13%，投机交易保证金标准、套期保值交易保证金标 准调整为15%。 长线基金看，截止12.26，全球铂ETF增0.0064吨至101.8746吨，全球钯ETF增0.0459吨至35.5571吨。库存方面，截止12.26，NYMEX铂维持20.1207吨，NYMEX钯增0.0686吨至6.1597吨。 【南华观点】中长期看，铂钯的牛市基础仍在，短期来看，节前价格波动或将进一步加剧，建议减仓或清仓，以风险控制及保护利润为主。由于内外盘不连续，铂钯开盘价常参考国外夜盘情况，投资者也需关注国际市场的交易价格，警惕开盘跳空的现象。 黄金&白银：高台跳水 【盘面回顾】周一贵金属价格同步高台跳水，主要因前期贵金属价格大涨后获利盘堆积，隐波上升，以及交易所频繁推出各项风控措施，引发部分获利盘在元旦节假前获利了结。芝商所于12月26日发布通知，宣布将于12月29日（星期一）收盘后，全面上调包括黄金、白银在内的多个金属期货品种的履约保证金；上海期货交易所也宣布自2025年12月30日（星期二）收盘结算时起上调保证金标准和涨跌停板幅度。最终COMEX黄金2602合约收报于4350.2美元/盎司，-4.45%；COMEX黄金2603合约收报于71.64美元/盎司，-7.2%。 【交易逻辑】贵金属市场继续交易供给端受限，库存蓄水池浅且全球争夺定价与库存，而投资与配置端需求强劲的逻辑。相较之下，白银因市场规模更小，且工业需求刚性以及现货市场偏紧，价格对投资需求与投机需求波动极其敏感。昨日全球最大白银ETF--iSharesSilver Trust持仓较上日减少84.6吨至16305.96吨。短期看，白银调整风波尚未终结，SHFE白银主力平值期权隐含波动率仍极高，预示价格风险仍大；第二，美国对白银的232矿产调查结果有望在1月17日前公布，可能引发部分获利盘了结；第三，部分指数与产品在2026年1月中旬可能因重新调节成分权重而阶段性抛售白银。接下来，元旦假期前投资者预计趋向谨慎，宏观事件上继续关注1月份新一任美联储主席的任命与经济数据对美联储货币政策预期的影响。远端宏观上，美联储在价格与数据工具上的货币政策，经贸地缘与金融市场不确定避险等仍是关注焦点。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对AI股防御式配置需求）。此外也需关注逆全球化以及贸易保护下的关键资源需求和关税政策等问题。 【南华观点】短期看贵金属转弱，黄金关注20日均线在4300支撑，强支撑在60日均线4200附近；白银高波下均线偏离仍大，预示调整压力仍较大，建议前多减仓或空仓过节。中长期则维持看涨，短期调整不改中期趋势，回调仍视为补多机会。 铜：节前资金平仓盘获利离场，建议多看少动 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.57美元/磅，跌4.61%；LME铜收于12187.5美元/吨，涨0.21%；沪铜主力收于96060元/吨，跌4.38%；国际铜收于86010元/吨，跌4.52%。主力收盘后基差为2090元/吨，较上一交易日涨3010元/吨，基差率为2.11%。 【产业信息】1、29日，上期所铜期货注册仓单65878吨，较前一日增加7231吨；26日，上期所铜库存111703吨，较前一日增加15898吨；29日，LME铜库存154575吨，较前一日减少2450吨；LME铜注册仓单110500吨，较前一日不变，注销仓单44075吨。26日，COMEX铜库存482942吨，较25日增加3402吨。 2、国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，将自2026年1月1日起实施。《方案》以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，坚持稳中求进工作总基调，科学调整进口暂定税率，优化税目设置，继续实施协定税率和特惠税率，有利于引 领发展新质生产力，满足人民日益增长的美好生活需要，扩大高水平对外开放，推动高质量发展。 【南华观点】昨日铜等金属在资金平仓盘影响下回落，技术面看，铜价形成一根长上影，在上涨趋势高位，往往表明可能的顶部反转信号。我们认为这是元旦假日来临之前获利盘的正常减仓。 【南华策略】短期调整不改中长期向上趋势，节前建议多看少动。 铝产业链：沪铝面临回调压力 【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于22570元/吨，环比+0.83%，成交量为62万手，持仓29万手，伦铝收于2950.5美元/吨，环比-0.20%；氧化铝收于2751元/吨，环比+0.11%，成交量为131万手，持仓40万手；铸造铝合金收于21645元/吨，环比+0.91%，成交量为1万手，持仓1万手。 【核心观点】铝：周一沪铝走势主要影响因素为相关品种带动，白银大幅回调带动沪铝下跌。基本面方面，上周新疆货物积压问题解决，前期滞压货物集中抵库，本周铝锭阶段性累库现象。总的来说，短期沪铝面临调整压力，中长期我们维持沪铝或将震荡偏强的看法。氧化铝：氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上。目前氧化铝国内产能维持高位，过剩明显，同时进口窗口打开，前期进口氧化铝于陆续到港，新疆地区库容基本满额，后续大量仓单将到期，大量仓单将加剧供需不平衡的状态，目前国内外现货价格无论是网价还是成交价均持续下跌，想要改善这种情况，需要检修企业达到一定量级。上周五发改委发消息鼓励大型氧化铝，铜冶炼骨干企业实施兼并重组提升规模化，集团化水平，该政策被市场理解为相当于变相控制氧化铝的增长，但这个说法的力度来看肯定是远不电解铝的4500万吨红线，而且氧化铝行业本身集中度已较高，前十大企业产能占比就有七成以上，因此该政策效果如何尚需观察。总的来说这项政策短期来看对基本面影响是不大的，近月涨幅是低于远月也可以看出来，更多是情绪上的刺激，暂时不能说是氧化铝趋势反转的起点，空头可以观望一下市场情绪以及现货价格，择机逢高沽空。 铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，价差过大可多铝合金空沪铝。 【南华观点】铝