深度报告：国内植调剂领军者，全程解决方案助力成长

2025年12月26日 核心观点 ⚫国 内 植 物 生 长 调 节 剂 龙 头 ， 生 产 经 营 稳 健 向 好：国 光 股 份自20世 纪90年代 开 始 生 产 、销 售 植 物 生 长 调 节 剂 ，是国 内 较 早 进 入 植 物 生 长 调 节 剂 行 业 的 企业，先 发 优 势 突 出。近 年来，公 司 立 足 于 植 物 生 长 调 节 剂 和 高 端 水 溶 性 肥 料 领域 ，内 生 、外 延 式 发 展 双 轮 驱 动 ，不 断 完 善 公 司 产 品 线 与 营 销 网 络 ，旗 下“ 国光 ”、“ 双 丰 ”、“ 浩 之 大 ”、“ 国 光 园 林 ”、“ 鹤 壁 全 丰 ”品 牌 影 响 力 持 续扩 大 。公 司营 收随 之实 现 稳 健 增 长 ， 盈 利 能 力 整 体 维 持 在 良 好 水 平 。2025年前 三 季 度公 司 实 现 营 业 总 收 入15.23亿 元 ，同 比 增 长6.09%；实 现 归 母 净 利 润2.78亿 元 ， 同 比 增 长3.06%。 国光股份（股票代码：002749） 推荐首次评级 分析师 王鹏：010-80927713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 ⚫量 小 功 高 ， 植 物 生 长 调 节 剂 前 景 广 阔：基 于 使 用 成 本 低 、 见 效 快 、 用 量 低 、效 果 显 著 、投 入 产 出 比 高 等 特 点 ，植 物 生 长 调 节 剂 现 已 在 全 球 范 围 内 广 泛 应 用于 农 业 、林 业 生 产 等 领 域 ，成 为 了 提 高 农 产 量 、改 善 农 产 品 品 质 的 一 项 重 要 手段 。与 发 达 国 家 相 比 ，目 前 我 国 植 物 生 长 调 节 剂 仍 处 于 导 入 阶 段 ，市 场 潜 力 尚未 真 正 被 激 发 。预 计 未 来 在 粮 食 作 物 稳 产 保 供 、单 亩 次 施 用 成 本 更 高 的 经 济 作物 、园 林 种 植 面 积 持 续 扩 张 ，以 及 农 业 现 代 化 、无 人 化 发 展 趋 势 下 ，我 国 对 于作 物 及 植 株 高 效 、精 准 调 控 的 需 求 将 愈 发 迫 切 ，植 物 生 长 调 节 剂 的 渗 透 率 及 需求 规 模 仍 有 广 阔 增 长 空 间 。 孙思源：0755-23913136：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070004 ⚫研 发 积 累 构 筑 坚 实 护 城 河 ，全 程 方 案 大 有 可 为：凭 借 多 年 自 主 研 发 积 累 ，公司 目 前 是 国 内 少 数 拥 有 完 整 植 物 生 长 调 节 剂 产 业 链 的 企 业 之 一 ，也 是 国 内 植 物生 长 调 节 剂 登 记 品 种 最 多 、植 物 生 长 调 节 剂 制 剂 销 售 额 最 大 的 公 司 。基 于 丰 富的 产 品 矩 阵 ，近 年 来 公 司开 始大 力 推 广以 植 物 生 长 调 节 剂 为 核 心 ，以 农 药 化 肥为 组 合 的作 物全 程 解 决 方 案，实 测 效 果 显 著。未 来在 我 国 土 地 流 转 加 速 、乡 村振 兴 不 断 推 进 的 背 景 下 ，土 地 规 模 化 、专 业 化 经 营 将 成 为 重 要 发 展 趋 势 ，种 植大 户 的 占 比 将 不 断 提 升 ，公 司 作 物 全 程 解 决 方 案 与 其 追 求 效 益 的 核 心 诉 求 高 度契 合 ， 有 望 迎 来 全 新 发 展 机 遇， 并 助 力 公 司 长 期 保 持 行 业 领 先 地 位。 ⚫投 资 建 议 ：预 计 公 司2025-2027年 公 司 营 收 分 别 为20.85、23.17、29.11亿元 ，同 比 分 别 变 化4.97%、11.12%、25.67%；归 母 净 利 润 分 别 为3.83、3.94、5.06亿 元 ， 同 比 分 别 变 化4.44%、2.84%、28.37%； 每 股 收 益 分 别 为0.82、0.85、1.09元 ，对 应PE分 别 为16.95、16.48、12.84倍 。首 次 覆 盖 ，给 予 国光 股 份 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 ，原 材 料 价 格 大 幅 波 动 的 风 险 ，行 业 监 管 政 策变 化 的 风 险 ， 下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ， 募 投 项 目 进 展 不 及 预 期 的 风 险 等。 资料来源：中国银河证券研究院 目录Catalog （一）多年深耕植物生长调节剂，股权结构集中稳定......................................................................................3（二）积极推广全程解决方案，公司业绩稳健增长.........................................................................................5 （一）植物生长调节剂，现代农业的守护者..................................................................................................9（二）我国植物生长调节剂仍在导入期，市场潜力待激发..............................................................................12（三）行业准入壁垒较高，政策引导有序发展.............................................................................................14 （一）公司产业链布局完善、产品结构丰富................................................................................................16（二）以全程解决方案为抓手，强化发展动能.............................................................................................17 四、盈利预测与投资建议.......................................................................................................................19 （一）盈利预测.....................................................................................................................................19（二）相对估值.....................................................................................................................................20（三）绝对估值.....................................................................................................................................20 一、国内植物生长调节剂龙头，生产经营稳健向好 （一）多年深耕植物生长调节剂，股权结构集中稳定 专 注 从 事 植 物 生 长 调 节 剂 ， 稳 筑 行 业 龙 头 地 位 。四 川 国 光 农 化 股 份 有 限 公 司前 身 为 简 阳 县 国 光保 鲜 剂 厂 ，成 立 于1984年 ，初 期 主 要 生 产防 腐保 鲜 剂 产 品。公 司 从90年 代 开 始 生 产 、推 广 植 物 生长 调 节 剂 ，是国 内 较 早 进 入 植 物 生 长 调 节 剂 行 业 的 企 业。2000年，公 司确 立 以 植 物 生 长 调 节 剂 、杀菌 剂 和 化 肥 生 产 、销 售 为 主 营 业 务 ，并开 始 着 手 进 行 水 溶 肥的研 发。2015年 ，处 于 快 速 上 升 期 的公司 成 功 在 深 交 所 挂 牌 上 市 ，为 公 司 植 物 生 长 调 节 剂 和 水 溶 肥 主 业 扩 建 项 目 募 集 资 金 ， 以 进 一 步 增 强市 场 竞 争 优 势 。2019年 以 来 ，公 司聚 焦 植 物 生 长 调 节 剂 、水 溶 肥 等 优 势 品 类 ，外 延 式 扩 张 与 内 生 式增 长 并 重 ，不 断 完 善公 司 产 品 线与营 销 网 络，旗 下“ 国 光 ”、“ 双 丰 ”、“ 浩 之 大 ”、“ 国 光 园 林 ”、“ 鹤 壁 全 丰 ” 品 牌 影 响 力 持 续 扩 大。公 司现 已 发 展 成 为前 国 内 植 物 生 长 调 节 剂 原 药 及 制 剂 登 记 产 品最 多 的 企 业， 拥 有 稳 定 的 客 户 群 体 和 良 好 的 品 牌 形 象， 在国 内市 场 竞 争 中 稳 居 有 利 地 位。另外 ，公司现拟 开 展 海 外 市 场 拓 展 业 务 ，先 由公 司 关 联 方在 海 外 目 标 市 场 代 为 培 育 农 药 项 目， 待代 培 育 的 海外 农 药 标 的 公 司 条 件 成 熟 ， 将按 监 管 要 求 履 行 相 应 程 序 后 注 入上 市公 司。 该方 案可 在 助 力 公 司 有 效获 取 商 业 机 会、实 现 中 长 期 发 展 战 略 目 标 的 同 时 ，尽 可 能 地规 避开 拓海 外 业 务的诸 多前 期 风 险 ， 最大 限 度 保 障 全 体 股 东 利 益。 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公 司 由 颜 氏 家 族 控 股 ， 股 权 结 构 集 中 且 稳 定 。公 司 成 立 之 初 为 颜 昌 绪 及 其 家 族 成 员 共 同 出 资，经 过 多 轮股 本 变 化 后 ，现依 然由 颜 氏 家 族 相 关 成 员 集 中 持 股 。其 中 ，颜 昌 绪 为 公 司 实 际 控 制 人 ，截至2025年9月30日持 股 数 量 为1.61亿 股 ，持 股 比 例 为34.54%； 颜 亚 奇 为 颜 昌 绪 的 儿 子 ，颜 秋实 、 颜 昌 成 、 颜 昌 立为颜 昌 绪的兄 弟，颜 玲 是 颜 昌 成 的 子 女，颜 铭 是 颜 昌 立 的 子 女， 李 汝 、 李 培 伟是 颜 昌 绪 妹 妹 的 子 女 。截 至2025年9月30日 ，上 述颜 氏 家 族9名 一 致 行 动 人 合 计持 股 数 量 为2.51亿 股 ， 合 计持 股 比 例 为53.86%。 资料来源：公司公告、iFind，中国银河证券研究院 连 续实 施 股 权 激 励 ，充 分 调 动 员 工 积 极 性 。公 司自2018年 以 来已连 续 实 施 三 轮 股 权 激 励 计 划。2024年1月， 公 司发 布 《2024年 限 制 性 股 票 激 励 计 划 （ 草 案 ）》， 本 轮 激 励 计 划合 计授 予激 励 对象 限