1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 科创板受理公司巡礼系列 ■公司剖析：专业的自动化设备生产商，深耕苹果产业链备受青睐。  博众精工主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹（治）具等产品的研发、设计、生产、销售及技术服务，同时，公司亦可为客户提供数字化工厂的整体解决方案，现已成为国内智能化生产解决方案领域行业领军企业之一。  自动化设备产品为公司的主导产品，主要应用于下游组装、检测等环节：2019年上半年，自动化设备产品的销售收入占比为79.52%；公司产品主要应用于消费电子领域，同期收入占比达到90%。  具备行业领先的产品研发设计和定制化生产能力：截至2019年6月30日，博众精工技术及研发人员总数为 991 人，占公司员工总数的 31.68%，2016-2018年，公司研发费用从1.97亿元增至2.88亿元，2019年截至上半年，累计研发费用为1.18亿元，研发费用/收入占比为14%。  公司在工业自动化底层技术方面积累雄厚，截止 2019年6月底，公司共取得有效授权专利总计 1,303 项，其中发明专利总计 795 项，专利数量众多。公司参与制定了机器人领域国际标准1项，国家标准10项，行业标准4项。  客户主要为苹果公司及起相关的各大EMS厂商，包括：富士康、和硕联合、广达、纬创等，此外还包括蔚来汽车、立讯精密、美的集团等。2019H1，公司应用于苹果公司终端品牌产品生产所实现的收入占比为81%。  拟募资11亿元，发行不超过不低于 4,001.00 万股，资金将主要用于消费电子行业自动化设备扩产建设项目以及汽车、新能源行业自动化设备产业化建设项目等。 ■中国自动化市场规模逼近2000亿元，汽车和消费电子应用最为热门。全球的工业自动化行业规模预计突破2000亿美元，亚太地区将引领全球工业自动化行业的增长。2018 年中国自动化市场规模达 1,830 亿元，同比增长 10.5%。然我国生产制造业中自动化率远低于欧美发达国家：2016年我国工业机器人在制造业每万名工人中的密度为 505台/万人，而日本、美国、德国、意大利等国家汽车行业机器人密度普遍高于1,000 台/万人的水平。随着“中国制造 2025”战略目标的逐步实现，我国智能装备制造业有望在“十三五”期间迎来发展的机遇。 ■横纵对比：业绩规模、研发投入高于行业平均，行业竞争力领先。目前在国内的自动化设备生产商中，主要的竞争对手主要有机器人（300024.SZ）、先导智能（300450.SZ）、赢合科技（300457.SZ）、赛腾股份（603283.SH）、江苏北人（688218.SH）、瀚川智能（688022.SH）、利元亨、天准科技（688003.SH）。业内企业主要通过销量或销售规模对比其竞争力水平。  规模对比：收入盈利规模大于行业平均，竞争力水平行业领先。由于下游应用以消费电子领域为主，公司毛利率水平略高于可比公司平均水平；  技术对比：研发费用率仅次于天准科技，专利数量（累计授权专利1,303 项，其中发明专利总计 795 项）同行业第一；  经营情况：应收账款略低于行业均值，存货周转率高。 ■风险提示：技术创新风险、行业周期性波动风险。 Table_Tit le 2020年02月20日 博众精工拟登陆科创板，国内智能化生产解决方案领军者 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 老肯医疗—受新冠疫情影响空气消毒设备订单已达27350台，如何解读？ 2020-02-14 万辰生物：国内领先的食用菌栽培企业，二期项目投产+品质提升带动业绩增长 2020-02-13 新三板日报（新三板精选层辅导备案启动 监管全力护航改革） 2020-02-13 深改开启后新三板定增预案迎来高峰 2020-02-13 新东方在线业务调整，从运营、财务、获客看成果如何？——全市场教育策略报告 2020-02-12 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面............................................................................................................................ 4 2. 内部挖掘：专业的自动化设备生产商，深耕苹果产业链备受青睐........................................ 5 2.1. 发展历程：持续升级，产品从半自动设备到智能工厂整体解决方案 ........................... 5 2.2. 股权结构：股权非常集中，实际控制人累计持有97%的股份 ..................................... 5 2.3. 核心业务：以自动化设备为主导产品，应用于下游组装、检测等环节........................ 6 2.4. 竞争优势：行业领先的产品研发设计和定制化生产、响应能力，深受苹果等知名企业青睐 ................................................................................................................................... 10 2.4.1. 研发优势：拥有超900人的技术团队，累计发明专利达795项 ...................... 10 2.4.2. 技术先进：工业自动化底层技术积累深厚，已完成核心零部件的先动布局 ...... 12 2.4.3. 客户优势：主要客户为苹果产品链的相关企业，牵手汽车、日化等领域知名企业 ................................................................................................................................ 14 2.5. 业绩表现：收入利润规模稳步增长，盈利能力保持稳定........................................... 15 2.6. 发行情况：拟公开发行不低于4001万股，预计市值110亿元 ................................. 18 3. 行业概况：中国自动化市场规模逼近2000亿元，汽车和消费电子应用最为热门 .............. 19 3.1. 市场规模：全球自动化行业规模突破2000亿美元，亚太引领全球增长 ................... 19 3.2. 细分市场应用：消费电子和汽车是最主要应用领域，自动化乃大势所趋 .................. 21 3.2.1. 汽车制造：智能制造领域应用最多的细分领域，自动化设备的需求持续旺盛 .. 21 3.2.2. 消费电子制造：消费电子市场将保持高速增长，自动化生产是大势所趋 ......... 22 4. 横纵对比：业绩规模、研发投入高于行业平均，行业竞争力领先...................................... 24 4.1. 规模对比：收入盈利规模大于行业平均，竞争力水平行业领先 ................................ 24 4.2. 技术对比：研发费用率仅次于天准科技，专利数量同行业第一 ................................ 26 4.3. 经营情况：应收账款略低于行业均值，存货周转率高 .............................................. 27 5. 估值水平：自动化设备生产商2019年PE均值在50X-54X.............................................. 28 图表目录 图1：博众精工发展历程......................................................................................................... 5 图2：公司股权结构................................................................................................................ 6 图3：博众精工的营业收入构成（万元，%） ......................................................................... 7 图4：自动生产线的产能、产量、产销率情况 ......................................................................... 7 图5：博众精工部分自动化生产线产品（检测/装配）.............................................................. 8 图6：博众精工部分治制类产品/精密零部件产品..................................................................... 9 图7：公司产品下游应用情况（万元，%） ........................................................................... 10 图8：按产品销售区域分类情况（万元，%） ....................................................................... 10 图9：研发投入以及研发/营收占比（万元，%） ....................................................................11 图10：博众精工工业自动化底层技术积累 ............................................................................ 12 图11：公司率先布局的工业机器人本体及核心零部件 ........................................................... 13 图12：博众精工营业总收入情况（万元，%） ..................................................................... 16 图13：博众精工（扣非）归母净利润情况（万元，%） ....................................................... 16 图14：博众精工各项毛利率情况（%） ................................................................................ 17 图15：公司部分期间费用率情况（%） ................................................................................ 17 图16：博众精工应收账款余额以及其占收入比重