周度概览：人民币汇率破7.0，债券市场持续反弹

周度概览 ——人民币汇率破7.0，债券市场持续反弹 2025年12月28日 本周，MLF加量续作、国库现金招标释放资金，央行维持基础货币净投放，叠加人民币汇率走强，离岸人民币周中一度突破7.0，债券市场收益率整体下降。LPR调降预期落空，且市场对于明年债市偏弱预期偏强，利率债收益率曲线陡峭化，信用债期限利差走阔、等级利差分化。 周度概览（2025.12.13-2025.12.19）——央行重启14天逆回购，债券市场弱势反弹周度概览（2025.12.06-2025.12.12）——中央经济工作会议影响偏中性，关注交易层面扰动周度概览（2025.11.29-2025.12.05）——信用利差持续走阔，关注信用债下跌对利率债的传导 全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率下行3.21BP至1.8595%；10年期国债到期收益率上行0.68BP至1.8376%。R001利率由1.3517%下行至1.3450%，累计下行0.67BP。 证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn联系电话：0755-21515531 年关将至，债市未出现机构抢配资产的季节性行情，表现弱势。一方面市场对于机构行为的担忧明显大于往年，另一方面市场对于明年债市偏弱预期高度一致。人民币升值提升人民币资产吸引力，叠加货币政策宽松预期，有助于债券收益率下行，但当前汇率已持续升值至整数关口，后续若出现央行调控或美元指数贬值暂缓，或对债市形成边际利空。 风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。 内容目录 一、市场回顾.......................................................................................................................................................................2二、资金面..........................................................................................................................................................................32.1离岸人民币汇率破7.0，央行小额净投放................................................................................................................32.2资金利率小幅下降，R001成交量下降.......................................................................................................................4三、债券供给.......................................................................................................................................................................53.1利率债净融资额小幅上升...........................................................................................................................................53.2信用债净融资额小幅上升...........................................................................................................................................5四、曲线及利差...................................................................................................................................................................64.1利率债收益率曲线陡峭化下移...................................................................................................................................64.2信用债期限利差走阔、等级利差分化.......................................................................................................................8五、债市展望.....................................................................................................................................................................10六、风险提示.....................................................................................................................................................................11 图目录 图1：资金利率微幅下降，债券收益率曲线继续陡峭化（%）.....................................................................................2图2：离岸人民币兑美元即期升值，远期升值预期持平前周.......................................................................................3图3：央行公开市场净投放1,552亿元，政府债净融资1,706亿元...........................................................................3图4：隔夜及七天短期资金利率小幅下降.......................................................................................................................4图5：银行间市场R001成交量下降.................................................................................................................................4图6：利率债净融资1,706亿元（含上周末）...............................................................................................................5图7：信用债净融资929亿元（含上周末）...................................................................................................................6图8：国债到期收益率曲线（%）.....................................................................................................................................8图9：国开债到期收益率（%）.........................................................................................................................................8图10：地方政府债到期收益率曲线（%）.......................................................................................................................8图11：利率债期限利差（%）...........................................................................................................................................8图12：城投债到期收益率5Y-3Y期限利差变化（BP）.................................................................................................9图13：产业债到期收益率3Y、5Y等级利差变化（BP）...............................................................................................9图14：3Y商业银行二级资本债到期收益率（%）........................................................................................................10图15：AAA级商业银行债到期收益率（%）..................................................................................................................10图16：AAA级商业银行同业存单到期收益率（%）......................................................................................................10图17：本周资金利率变动（%）.....................................................................................................................................10 一、市场回顾 本周，MLF加量续作、国库现金招标释放资金，央行维持基础货币净投放，叠加人民币汇率走强，离岸人民币周中一度突破7.0，资金面宽松，债券市场收益率整体下降。LPR调降预期落空，且市场对