海外周报：泡泡玛特Crybaby国内首展登录上海，呷哺呷哺“凤还巢”合伙人计划持续推进

分析师 ►2千平方米情绪“游乐场”空降西岸，泡泡玛特 Crybaby国内首展登陆上海 分析师：邓奕辰邮箱：dengyc@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020001联系电话： 三座无缝连接的巨大海洋球池近日将西岸梦中心·梦工场打造成为一座室内“游乐场”。12月20日，Crybaby特展·上海站拉开帷幕。这是泡泡玛特旗下IP形象Crybaby在中国举办的首次大型展览，也是迄今为止Crybaby全球规模最大的展览。 分析师：刘彦菁邮箱：liuyj3@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020003联系电话： 为消费者带来情感共鸣与心灵疗愈是当下IP潮玩频频出圈的重要因素之一。本次Crybaby展览也抓住消费者的情绪需求，以体验装置代替展品陈列，将挑空四层、近2000平方米的超大空间打造成了一座老少咸宜的“游乐场”。 展览中最引人注目的是现场巨大的“眼泪球池”，由海洋球和充气软膜组成。三个池区总面积超过800平方米，并以棕、黄、粉三色区域，分别呼应Crybaby、Crybunny和Cryteddy三款经典IP形象的关键词，如Cryteddy的守护、Crybaby的勇气与Crybunny的自由。参观者可以脱鞋进入，如孩童般在海洋球中畅玩，并与多巴胺配色的各种巨型玩偶合影打卡。 展览还特别设置了丰富互动单元，如参观者可以参与“情绪收集计划”，找到带有泪滴图案的海洋球后，到“BunnyHouse勇气领奖处”兑换惊喜；通过触摸互动屏幕，参与“创造你的Crybaby”游戏，设计出专属的Crybaby形象；在“情绪补给站”品尝IP主题甜品等。自诞生以来，Crybaby凭借其独特的情绪表达迅速赢得全球消费者喜爱，热度不断攀升。2025年上半年，Crybaby营收突破十亿元。►呷哺呷哺“凤还巢”合伙人门店增至13家，营收 同比增长超30% 今年12月，呷哺呷哺集团第二次启动“凤还巢”合伙人计划，在今年7月推出第一轮合伙人门店基础上，合伙人门店已增至13家，内部合伙人增至50余人。一年之内两次推行“凤还巢”计划，呷哺呷哺集团用实际行动证明了项目的回报力度和集团战略布局所取得的显著成效。这一人才激励机制的创新，让企业和员工实现互利双赢和共同发展，树立了餐饮业人店共成长 的新范式。 呷哺呷哺集团创始人、董事长贺光启先生表示，集团推行“凤还巢”合伙人制，就是要搭建平台，让大家从“职场打工人”变身“事业合伙人”，充分调动员工积极性，让员工在得到实惠的同时，更好地推动集团整体业务发展。未来，希望吸引更多优秀员工加入这一计划，与集团共享利润、共同发展餐饮事业。 呷哺呷哺集团今年7月首次启动“凤还巢”合伙人计划，并与第一批合伙人签约以来，积极听取合伙人的声音反馈，并对合伙门店的管理费率下调了2%，分红周期由季度发放调整为月度，这是集团对第一批合伙人做出的最直接和最实在的让利，也激发了更多潜在员工加入的积极性。 “凤还巢”计划的推出并不是临时起意，而是集团战略布局和创新的重要组成部分。集团经历了数年的深入调研，多次召开会议研讨行业内激励制度的实施方式，从而制定出相较同类计划更能保障员工利益的激励机制。在这几年的项目启动筹备过程中，集团在法律合规保障、分红比例规划、人员筛选标准制定等方面均投入了大量精力。第一轮合伙人取得的丰厚的回报，也吸引了更多员工在第二轮计划启动后积极报名加入。 首批合伙人门店实现了营业数据的强劲增长，门店营收同比增长超30%，利润率达30%以上。 投资建议 “AI+”逻辑催化促港股估值优化，消费格局变化下各行业新龙头地位趋稳，积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线。相关受益标的包括1)互联网&科技行业，积极拥抱AI、资本开支增加的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等；2）内需消费，相关受益标的：新消费龙头泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平、蜜雪集团，成长空间大的小菜园、布鲁可、古茗、长白山、西域旅游、君亭酒店、同程旅行、携程集团-S等。 风险提示 市场情绪敏感风险，流动性管理风险，人工智能应用效果不及预期风险 正文目录 1.周观点......................................................................................42.市场回顾....................................................................................62.1.港股走势..................................................................................62.2.中概股走势................................................................................73.公司公告和新闻资讯...........................................................................93.1.餐饮......................................................................................93.2.旅游.....................................................................................103.3.酒店.....................................................................................123.4.人服.....................................................................................143.5.科技&互联网..............................................................................194.投资建议...................................................................................215.风险提示...................................................................................21 图表目录 图1本周（25.12.22-25.12.26）港股通涨跌幅Top5.................................................6图2本周（25.12.22-25.12.26）港股通涨跌幅Top5.................................................7图3本周（25.12.22-25.12.26）及年初至今wind中资股行业指数涨跌幅...............................8图4本周（25.12.22-25.12.26）中概股涨跌幅Top5.................................................8 表1港股大盘指数本周涨跌幅一览（25.12.22-25.12.26）............................................6表2美股大盘指数本周涨跌幅一览（25.12.22-25.12.26）............................................7 1.周观点 1.2千平方米情绪“游乐场”空降西岸，泡泡玛特Crybaby国内首展登陆上海 三座无缝连接的巨大海洋球池近日将西岸梦中心·梦工场打造成为一座室内“游乐场”。12月20日，Crybaby特展·上海站拉开帷幕。这是泡泡玛特旗下IP形象Crybaby在中国举办的首次大型展览，也是迄今为止Crybaby全球规模最大的展览。 为消费者带来情感共鸣与心灵疗愈是当下IP潮玩频频出圈的重要因素之一。本次Crybaby展览也抓住消费者的情绪需求，以体验装置代替展品陈列，将挑空四层、近2000平方米的超大空间打造成了一座老少咸宜的“游乐场”。 展览中最引人注目的是现场巨大的“眼泪球池”，由海洋球和充气软膜组成。三个池区总面积超过800平方米，并以棕、黄、粉三色区域，分别呼应Crybaby、Crybunny和Cryteddy三款经典IP形象的关键词，如Cryteddy的守护、Crybaby的勇气与Crybunny的自由。参观者可以脱鞋进入，如孩童般在海洋球中畅玩，并与多巴胺配色的各种巨型玩偶合影打卡。 展览还特别设置了丰富互动单元，如参观者可以参与“情绪收集计划”，找到带有泪滴图案的海洋球后，到“Bunny House勇气领奖处”兑换惊喜；通过触摸互动屏幕，参与“创造你的Crybaby”游戏，设计出专属的Crybaby形象；在“情绪补给站”品尝IP主题甜品等。 近年来，泡泡玛特等一批潮玩企业凭借IP孵化与运营，激活情绪消费 潜力。Crybaby正是其中最热门的IP之一，由泰国艺术家Molly于2017年创作。艺术家借由这一IP鼓励人们直面真实情感，相信哭泣与欢笑同样具有治愈的力量。自诞生以来，Crybaby凭借其独特的情绪表达迅速赢得全球消费者喜爱，热度不断攀升。2025年上半年，Crybaby营收突破十亿元。 （2025-12-25，上观新闻） 2.呷哺呷哺“凤还巢”合伙人门店增至13家，营收同比增长超30% 今年12月，呷哺呷哺集团第二次启动“凤还巢”合伙人计划，在今年7月推出第一轮合伙人门店基础上，合伙人门店已增至13家，内部合伙人增至50余人。一年之内两次推行“凤还巢”计划，呷哺呷哺集团用实际行动证明了项目的回报力度和集团战略布局所取得的显著成效。这一人才激励机制的创新，让企业和员工实现互利双赢和共同发展，树立了餐饮业人店共成长的新范式。 呷哺呷哺集团创始人、董事长贺光启先生表示，集团推行“凤还巢”合伙人制，就是要搭建平台，让大家从“职场打工人”变身“事业合伙人”，充分调动员工积极性，让员工在得到实惠的同时，更好地推动集团整体业务发展。未来，希望吸引更多优秀员工加入这一计划，与集团共享利润、共同发展餐饮事业。 充分让利员工：下调管理费率缩短分红周期 “凤还巢”计划的再次开放，让呷哺呷哺集团的一线人员再次感到兴奋与迫不及待。看着第一批吃螃蟹的人已取得的回报，第二批人员少了许多忐忑与犹豫，期待被选入第二批名单。 据记者了解，呷哺呷哺集团今年7月首次启动“凤还巢”合伙人计划，并与第一批合伙人签约以来，积极听取合伙人的声音反馈，并对合伙门店的管理费率下调了2%， 分红周期由季度发放调整为月度，这是集团对第一批合伙人做出的最直接和最实在的让利，也激发了更多潜在员工加入的积极性。 “凤还巢”计划的推出并不是临时起意，而是集团战略布局和创新的重要组成部分。集团经历了数年的深入调研，多次召开会议研讨行业内激励制度的实施方式，从而制定出相较同类计划更能保障员工利益的激励机制。在这几年的项目启动筹备过程中，集团在法律合规保障、分红比例规划、人员筛选标准制定等方面均投入了大量精力。第一轮合伙人取得的丰厚的回报，也吸引了更多员工在第二轮计划启动后积极报名加入。 合伙人门店实现营收和利润率双提升 首批合伙人门店实现了营业数据的强劲增长，门店营收同比增长超30%，利润率达30%以上。这一成果不仅体现在数字层面，更深入至门店运营的各个环节。 贺光启先生说道：“员工角色转变为合伙人后，工作积极性显著增强，主动延长打烊时