每周投资早参

2025年12月29日 观点： 分析师：惠祥凤执业证书编号：S0990513100001电话：0755-83007028邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 总量视角 【A股大势研判】 上周五早盘A股时段，市场延续近期回暖态势，三大指数小幅冲高后随即快速回落；临近午盘，卖盘涌现引发集体回调，指数瞬间翻绿。不过市场韧性凸显，午后情绪迅速回暖，指数强势翻红收复失地。尾盘阶段，指数短暂回落，但多头随即发力展开反击，最终三大指数均以红盘报收，成功延续连阳走势。盘面上看，能源金属、贵金属、有色股表现活跃，海南自贸概念股大涨。 近期市场缓步上行得益于全球流动性担忧的缓解、政策利好及汇率改善的多重驱动。首先，全球流动性担忧的显著缓解。美国11月核心CPI年率录得2.6%，为2021年3月以来新低（数据来源：财联社），直接推动市场加大2026年更早降息的押注，全球流动性担忧的显著缓解，为A股反弹提供了外部支撑；其次，政策层面，央行四季度例会明确释放“维护资本市场稳定”的信号，并提出用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排。这种清晰的政策基调有效稳定了市场预期，显著增强了投资者信心；最后，汇率层面，近期人民币兑美元呈现持续升值态势，离岸人民币兑美元一度升破7.0关键关口，大幅降低了外资流出压力，为指数上行注入了增量资金预期。上述多重正向共振，共同助推市场走出连续反弹行情。 不过，市场基本面的改善仍需时间验证，当前宏观经济数据虽有边际改善，但尚未形成明确的复苏拐点，企业盈利的修复还需要进一步的观察。对于市场而言，政策面的刺激无疑是重要的期待点，但结合此前重要会议释放的信号来看，增量政策的出台大概率集中在春节前后，短期内政策面难以出现超预期的利好支撑，这也在一定程度上限制了市场的上涨空间。 操作上，以不变应万变，我们维持前期的观点不变。无论是科技成长方向（半导体芯片、泛AI主题及机器人行业等），还是顺周期行业（光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色等），亦或是红利股（银行、公用事业、“大象股”等），尽量选择有业绩支持的标的逢低布局，远离缺乏业绩支撑的高估值题材股。 研报内容 总量研究 【A股大势研判】 一、上周五市场综述 周五早盘，沪深三大指数开盘涨跌不一，随后震荡上行。临近午盘，三大指数冲高回落，沪指、创指双双跳水翻绿。盘面上看，商业航天概念延续强势，有色股表现活跃，海南自贸概念股大涨，CPO板块下跌，造纸印刷、酿酒也表现不佳。午后，三大指数再度回升翻红。盘面上看，能源金属、贵金属表现强势，机器人概念股走弱。 全天看，行业方面，能源金属、贵金属、有色金属、电池、光伏设备、玻璃玻纤等板块涨幅居前，造纸印刷、电子化学品、酿酒、医疗器械、电机等板块跌幅居前；概念股方面，锂矿、钛白粉、同步磁阻电机、刀片电池、黄金、商业航天等概念股涨幅居前，光刻机、CPO、激光雷达、培育钻石等概念股跌幅居前。 整体上，个股涨少跌多，市场情绪一般，赚钱应一般，两市成交额21602亿元，截止收盘，上证指数报3963.68点，上涨4.06点，涨幅0.10 %，总成交额8936.44亿；深证成指报13603.89点，上涨72.48点，涨幅0.54 %，总成交额12665.47亿；创业板指报3243.88点，上涨4.54点，涨幅0.14 %，总成交额5787.27亿；科创50指报1345.83点，下跌3.23点，跌幅0.24%，总成交额451.90亿。 二、上周市场回顾 上周沪深三大指数集体上涨。沪指周涨幅1.88 %，深证成指周涨幅3.53 %，创业板周涨幅3.90 %，科创50指数周涨幅2.85 %。具体表现如下：周一A股强势反弹，沪指成功收复3900点关口，创业板指盘中涨幅超2%。两市成交温和放大逼近1.9万亿，量能释放印证市场情绪升温。盘面上热点活跃，海南自贸概念、光通信模块及CPO概念、半导体设备、机器人概念股等科技股集体走强。周二上午A股市场整体呈现上行态势，主要指数纷纷刷新近期反弹新高，不过，午后市场出现回落，日内走势的转折也反映出当前市场资金的谨慎情绪。盘面上看，局部热点板块仍有零星表现，但近期持续活跃的部分热门板块出现明显回落，如商业航天板块的调整，该板块的走弱不仅影响了相关产业链个股的表现，更对市场整体情绪形成了拖累。与此同时，个股涨少跌多的格局也凸显了市场的结构性分化。周三A股市场早盘呈现窄幅震荡格局，三大指数在震荡中逐步实现集体翻红。午后市场做多热情进一步释放，非银金融板块率先发力拉升，军工概念活跃，有效带动指数快速上行。截止收盘，沪深三大指数集体上涨，沪指六连阳，个股涨多跌少。周四上午三大指数呈现分化走势，沪指依托权重板块的稳健支撑震荡拉升，创业板指则受部分高估值赛道股回调拖累冲高回落。进入午后，市场做多情绪持续升温，资金承接力度增强，三大指数成功集体翻红。在持续反弹的推动下，沪指短期斩获七连阳，市场对跨年行情的预期随之逐步升温。周五早盘A股时段，市场延续近期回暖态势，三大指数小幅冲高后随即快速回落；临近午盘，卖盘涌现引发集体回调，指数瞬间翻绿。不过市场韧性凸显，午后情绪迅速回暖，指数强势翻红收复失地。尾盘阶段，指数短暂回落，但多头随即发力展开反击，最终三大指数均以红盘报收，成功延续连阳走势。盘面上看，能源金属、贵金属、有色股表现活跃，海南自贸概念股大涨。 三、上周盘面点评 一是新能源赛道股活跃。周二能源金属、电池、锂矿、刀片电池等新能源赛道股集体上涨，周五能源金属、光伏设备、电池、锂矿等新能源赛道股活跃。11月21日，电池等板块大幅调整，11月24日周报提醒，后续等待企稳后，仍可逢低关注。2025年7月半年度策略报告中，我们提醒，展望2025年下半年，从交易角度看，新能源赛道股仍有技术性反弹的需求；从基本面上看，全球持续推进实现“双碳”目标，锂电、光伏、风电、储能的需求依然持续。此前工信部发布《2025年汽车标准化工作要点》，在前瞻布局前沿领域标准研究中提到，推动制定及发布车用人工智能、固态电池、电动汽车换电等标准子体系，加快全固态电池、动力电池在役检测、动力电池标识标签等标准研制。最后，去年7月政治局会议提到防止“内卷式”恶性竞争后，光伏供给侧改革相关政策陆续出台。2025年10月四季度策略报告中，我们提醒，新能源赛道仍值得逢低关注。一方面，工业和信息化部与市场监督管理总局联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》的通知。文件明确要求破除光伏、锂电池等领域的内卷式竞争，依法治理低价乱象。另 外，国家发改委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》。《方案》提出的总体目标为：2027年，全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（即180吉瓦）以上，带动项目直接投资约2500亿元。展望后市，新能源赛道反弹有望延续，特别是新能源赛道中具备核心技术储备的龙头企业仍可逢低关注。 二是贵金属板块上涨。周二周五贵金属板块上涨。近期黄金、白银、铂金、钯金期货走强，受此影响，A股贵金属板块走强。过去一年贵金属价格显著上涨，可能有以下五大因素：一是美联储降息周期开启，货币政策转向支撑金价；二是地缘政治摩擦时有发生，避险需求增加；三是全球央行大规模购金，战略储备需求强劲；四是美元走弱与通胀压力，双重利好黄金。2025年以来美元指数整体偏弱，美国关税政策不确定性、美债风险等因素的影响及关税对通胀的滞后影响加大了市场对实际购买力下降的担忧，推动投资者将黄金作为抗通胀工具；五是市场情绪与资金流向变化，投资需求增加。中国国债收益率下降促使资金转向黄金、国际地缘动荡引发跨境避险配置。此外，科技用金（如AI芯片、电子产品）需求增长，进一步扩大黄金消费场景。上述的五大因素在未来或仍然起到作用，不过，黄金价格上涨已经做出了定价。经过连续上涨后，不建议追涨，看多不做多，或者逢低做短线也可以，但要注意止损。 三是商业航天产业链活跃。周三商业航天概念股活跃，周四商业航天板块继续大涨，周五商业航天板块继续活跃。商业航天板块近期频繁活跃，则更多得益于近期顶层政策的明确和未来较大的市场想象空间。国家航天局商业航天司的正式设立，以及《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》的公布，标志着产业迎来了专职监管机构，解决了此前存在的审批流程、频轨资源分配等核心不确定性，为行业提供了稳定可预期的发展环境。建议逢低关注，尽量不追高。 四是海南自贸概念股大涨。周一海南自贸概念股大涨，板块内大面积涨停，周五海南板块、海南自贸区概念股大涨。消息面上，12月18日，海南自贸港全岛封关运作正式启动，这是中国坚定不移扩大高水平开放、推动建设开放型世界经济的标志性举措。实施“一线”放开、“二线”管住、岛内自由的政策制度。“一线”放开指海南自贸港与境外其他国家和地区之间实施自由便利进出举措；“二线”管住指海南自贸港与内地之间针对“一线”放开内容进行精准管理；岛内自由指海南自贸港内各类要素相对自由流通。商务部国际贸易经济合作研究院研究员周密解释，商品进入海南本岛后可自由流动，海关监管政策在“一线”和“二线”间不同。我们认为，后市海南自贸概念股仍可逢低关注。 五是军工股大涨。周三航天航空、船舶制造等军工股大涨，周四航天航空等军工股继续大涨。早在2020年下半年投资策略报告中我们重点推荐了军工板块的投资机会，2020年下半年板块整体涨幅25.27%。2021年二、三、四季度策略报告又推荐了军工板块，二季度军工板块涨幅12.10%，三季度军工板块涨幅8.53%，四季度军工板块涨幅16.60%。连续大涨后，估值有点偏高，2022年一季度，军工板块随大盘出现调整，5-8月大幅反弹，之后高位震荡。2023年初，我们继续提醒军工板块的投资机会，上半年军工板块涨幅16.30%，表现明显强于大盘，三季度小幅调整，四季度高位震荡。2025年年初，我们再度提醒了军工板块的投资机会，从结果看，2025年上半年军工板块涨幅25.46%（上述几个涨幅数据均来源：东方财富经典版终端），明显跑赢大盘。2025年7月，下半年A股市场投资策略报告中，我们提醒，军工板块仍可逢低关注，不过，经过过去几年的上涨后，下半年可能会出现高位震荡，个股可能会有分化。首先，政策支持。“十四五”明确加快武器装备现代化，国防科技创新、加速战略性前沿颠覆性技术发展，武器升级和智能化发展，我们预期后续军工行业会获得更多的政策支持，从数据上看，2020年至2025年之间，中国国防预算增幅依次是6.6%、6.8%、7.1%、7.2%、7.2%、7.2%（数据来源：中青报•中青网），近几年军费预算保持平稳增长；其次，当时认为俄乌冲突局势紧张等地缘风险依旧，都是可能的潜在催化剂事件，另外，今年5月份的印巴冲突也算是无心插柳的给中国武器装备打了一波广告。且特朗普的关税政策导致全球经济衰退的概率增加，国际地缘政治局势或升级，全球可能进入新一轮军备扩张周期。2025年7月，下半年A股市场投资策略报告中，我们提醒，可逢低关注航空、飞行武器、国防信息化、船舶制造、军用新材料板块细分领域，精选业绩有长期支撑的标的。从三季度结果看，军工板块表现一般。2025年10月的四季度策略报告中提醒，展望2025年四季度，军工板块仍可逢低关注，理由如下：国产武器性能大规模升级，出口吸引力提升，今年以来，地缘政治冲突频繁出现，未来大概率仍有地缘热点事件对军工板块形成阶段性催化（站在目前的时间点，后市仍可逢低关注有业绩支撑的标的）。 六是半导体板块一度活跃。周三半导体等板块上涨。2025年7月，半年度策略报告中，我们提醒，展望2025年下半年，半导体长期向好的逻辑没变。首先，国家政策支持。2024年5月24日，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司成立，国家集成电路产业投资基金（大基金）投资涵盖了半导体产业链包括设计、制造、封装测试、装备及材料等各个环节，大基金的投资促进了半导体产业的升级，支持了从低端向高端的转型，尤其是在先进制程技术和 高端装备