每周投资早参

2025年9月29日 观点： 分析师：惠祥凤执业证书编号：S0990513100001电话：0755-83007028邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 总量视角 【A股大势研判】 上周五晨报提醒，短期，随着国庆长假临近，节前市场可能出现短期波动，市场走势如我们预期，上周五A股市场呈现调整态势，科技板块出现回落，创业板指数同步下跌，这或许主要受节前资金谨慎情绪升温与短期获利盘回吐的双重影响。从盘面看，前期持续领涨的科技股暂时休整，而金融、消费等板块展现出一定韧性，风格上出现短期切换，这种变化符合节前市场资金趋于保守的特征，整体缩量调整的态势更偏向于阶段性休整，而非趋势性逆转。 深成指与创业板在前期领涨市场后，上周五整体走低，短期进入高位震荡阶段，受科技股回调与资金避险情绪影响，短期波动幅度可能进一步加大。面对短期调整，后市如何应对？从操作角度出发，对于前期涨幅较大的品种，短线投资者可适度进行获利了结，落袋为安以降低持仓风险。而中长线投资者无需过度担忧，当前市场整体向好的趋势并未改变，若持仓标的是基本面良好、行业前景明确的优质公司（科技龙头），可保持耐心安心持股；同时，也可借助此次市场回调，尤其是科技股的阶段性休整，分批低吸符合新质生产力方向的长期潜力品种，比如AI、半导体、人行机器人等领域的优质标的。 此外，除了科技主线外，其它方向也逐渐显现活跃迹象，为投资者提供了分散配置的选择。首先，新能源赛道仍可逢低关注。具备核心技术储备的龙头企业，有望同时享受估值修复与业绩增长的双重红利；其次，有色金属等顺周期板块与高端制造领域，作为经济复苏的核心受益者，也有机会；除此之外，券商板块作为直接受益于市场活跃度提升的品种，也具备一定布局价值。不过需要注意的是，这些替代方向大多具有波段性特征，投资者在参与时需把握好节奏，逢低关注，可结合板块估值与政策动态灵活调整持仓比例，将其作为分散风险、平衡组合的配置选项。 研报内容 总量研究 【A股大势研判】 一、上周五市场综述 周五晨报提醒，短期，随着国庆长假临近，节前市场可能出现短期波动，投资者关心是持股过节，还是持币过节？我们认为，关键在于甄别资产质量。一是对于基本面良好、行业前景明确的优质公司（科技龙头或优质消费标的等），可安心持股；二是持有的是前期涨幅过大、缺乏基本面支撑的股票，则建议提前落袋为安。 市场走势如我们预期，周五早盘，沪深三大指数集体低开，开盘后弱势震荡，三大股指半日收跌，创指跌超1%。盘面上看，航天航空早盘走高，风电设备板块早盘强势，房地产板块活跃，游戏板块陷入回调，AI算力相关股调整，铜缆高速连接方向领跌，消费电子板块弱势震荡。午后，三大指数小幅回落。临近尾盘，三大指数集体收跌。 全天看，行业方面，风电设备、化纤、能源金属、化肥、农药兽药等板块涨幅居前，游戏、消费电子、互联网服务、电子元件等板块跌幅居前；概念股方面，人造肉、低碳冶金、医废处理等概念股涨幅居前，铜缆高速链接、光通信模块、麒麟电池等概念股跌幅居前。 整体上，个股涨少跌多，市场情绪一般，赚钱应一般，两市成交额21469亿元，截止收盘，上证指数报3828.11点，下跌25.19点，跌幅0.65 %，总成交额9278.65亿；深证成指报13209点，下跌236.90点，跌幅1.76 %，总成交额12190.25亿；创业板指报3151.53点，下跌84.23点，跌幅2.60 %，总成交额5702.35亿；科创50指报1450.82点，下跌23.67点，跌幅1.61 %，总成交额938.98亿。 二、上周市场回顾 上周沪深三大指数集体上涨。沪指周涨幅0.21 %，深证成指周涨幅1.06 %，创业板周涨幅1.96 %，科创50指数周涨幅6.47 %。具体表现如下：周一沪深两市小幅高开后便进入震荡模式，盘中科技股虽呈现分化态势，但仍保持着一定活力，不过多数板块承接力度不足，难以形成有效上涨合力。两市全天成交额小幅突破2万亿元，延续了萎缩态势。周二晨报提醒，A股短期震荡休整态势大概率将持续。理由如下：首先，国庆长假临近可能带来的“节前效应”，短线资金为规避假期可能出现的风险，普遍选择获利了结，这类季节性波动在A股历史中屡见不鲜，属于正常市场现象；其次，前期部分板块上涨已透支未来预期，亟需时间消化估值压力，尤其科技板块内部分化明显，纯概念炒作个股逐步回归合理价值，而具备核心技术与竞争优势的企业则有望保持坚挺，这种分化正是市场理性化、资源配置效率提升的体现；最后，资金面方面，主线缺失使得资金在不同板块间快速切换，难以形成持续的赚钱效应。市场走势如我们预期，周二沪深三大指数高开低走，盘中一度放量下跌。尾盘，指数探底回升，创业板强势翻红。全天呈现宽幅震荡休整格局。不过，对于短期的震荡调整，无需过分担心，历史经验表明，A股在国庆节前出现调整并不罕见，节后随着资金回流，市场往往会出现反弹。市场走势比预期的稍强，周二A股市场宽幅震荡后，周三沪深三大指数集体大涨，两市成交额超2.3万亿。盘面上看，半导体产业链全线拉升，新能源赛道也集体活跃。其实，周二半导体板块已在尾盘悄然探底回升，为周三的大涨埋下伏笔，表明资金再度向科技主线集中。周四沪深三大指数集体低开，盘中沪指维持震荡整理态势，创业板指与深成指则盘中发力拉升走高，最终两大指数再度刷新年内新高。盘面上看，科技股内部呈现良性轮动态势，新能源龙头大涨力挺创指，有色金属等顺周期板块也有表现。周五晨报提醒，短期，随着国庆长假临近，节前市场可能出现短期波动，市场走势如我们预期，周五A股市场呈现调整态势，科技板块出现回落，创业板指数同步下跌，这或许主要受节前资金谨慎情绪升温与短期获利盘回吐的双重影响。从盘面看，前期持续领涨的科技股暂时休整，而金融、消费等板块展现出一定韧性，风格上出现短期切换，这种变化符合节前市场资金趋于保守的特征，整体缩量调整的态势更偏向于阶段性休整，而非趋势性逆转。 三、上周盘面点评 一是新能源赛道股活跃。周三能源金属、光伏设备、采掘、电池等新能源赛道股上涨，周四能源金属、风电设备等新能源赛道股上涨，周五风电设备、能源金属等板块涨幅居前。消息面上，近日，工业和信息化部与市场监督管理 总局联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》的通知。文件明确要求破除光伏、锂电池等领域的内卷式竞争，依法治理低价乱象，科学优化产业布局，强化质量管理，建立行业自律的机制，并推出储能电池安全推荐目录。支持人工智能、先进存储、三维异构集成芯片、全固态电池等前沿技术方向基础研究；另外，国家发改委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》。《方案》提出的总体目标为：2027年，全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（即180吉瓦）以上，带动项目直接投资约2500亿元。我们认为，2022年至2024年新能源赛道调整较为充分，展望2025年下半年，从交易角度看，新能源赛道股仍有技术性反弹的需求；从基本面上看，全球持续推进实现“双碳”目标，锂电、光伏、风电、储能的需求依然持续。此前工信部发布《2025年汽车标准化工作要点》，在前瞻布局前沿领域标准研究中提到，推动制定及发布车用人工智能、固态电池、电动汽车换电等标准子体系，加快全固态电池、动力电池在役检测、动力电池标识标签等标准研制。最后，去年7月政治局会议提到防止“内卷式”恶性竞争后，光伏供给侧改革相关政策陆续出台。后续光伏供给侧改革力度有望进一步加大，且或将蔓延至其他行业。综上所述，2025年下半年新能源赛道仍值得逢低关注（7月18日，我们发布的下半年A股市场投资策略报告中，提醒新能源赛道的逢低关注机会，之后晨报中也经常提醒，从之后的市场的表现看，符合我们预判。近期晨报我们常提醒，新能源赛道中具备核心技术储备的龙头企业仍可逢低关注。市场走势如我们预期，近期某龙头近期也是大涨力挺创指。展望后市，我们观点不变，仍可逢低关注）。 二是半导体板块大涨。周一半导体板块上涨，周二半导体板块上涨，周三半导体、存储芯片、第四代半导体等板块大涨，周四周五半导体板块小幅震荡。2021年下半年策略报告中我们推荐了半导体板块，2021年下半年半导体概念表现还不错。连续大涨后，估值有点偏高，2022年半导体板块随大盘出现调整。2023年我们又推荐了半导体行业的投资机会，从结果看，在大盘整体弱市中，半导体行业全年涨幅10.10%。展望2025年下半年，半导体长期向好的逻辑没变。首先，国家政策支持。2024年5月24日，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司成立，国家集成电路产业投资基金（大基金）投资涵盖了半导体产业链包括设计、制造、封装测试、装备及材料等各个环节，大基金的投资促进了半导体产业的升级，支持了从低端向高端的转型，尤其是在先进制程技术和高端装备制造方面；其次，市场研究公司国际数据公司（IDC）发布的《全球半导体技术供应链情报报告》显示，全球对AI和高性能计算（HPC）的需求将继续上升，全球半导体市场预计2025年将增长超过15%。最后，在特朗普关税政策下和加快发展新质生产力的大背景下，基于自主可控逻辑，预计未来我国半导体产业自立是长期必然趋势，半导体产业相关政策支持力度或将加大并逐步落地。目前半导体产业国产替代趋势已经显现，未来有望从芯片设计继续渗透至上游设备领域，设备有望迎来国产份额上升。对于半导体板块来说，仍可逢低配置。建议重点关注国产替代及那些能够技术领先且能够快速适应行业变化的企业，也需注意技术更新换代带来的风险，精选投资标的（7月18日，我们发布的下半年A股市场投资策略报告中，把半导体排在行业配置的第一位，从之后的市场的表现看，符合我们预判。不过，连续上涨后，9月2日晨报，我们提醒，理性投资，追高有风险。市场走势如我们预期，9月2日至4日，半导体板块出现急跌，随后震荡巩固，9月11日再度大涨。后市板块内部的可能出现分化）。 三是房地产板块活跃。周三房地产板块大涨，周五房地产板块继续活跃。消息面上，近期，北京，上海，深圳等一线城市接连发布楼市新政，多维度惠及购房者，市场改善性需求释放空间持续加大。另外，今年上半年，多家房企的债务重组取得重大进展。行业纾困从“个案突破”迈向“模式复制”的关键一步，有助于推动整个房地产行业实现风险出清、良性循环。政策呵护地产止跌回稳的意愿较强，预计2025年四季度房地产风险有望边际缓释，政策持续释放以及供需有望改善之下，将给行业以及板块带来短期的提振，后市需要关注基本面回升的力度。经过近几年出清后，行业“剩者为王”的现状将持续深化，优秀企业仍有配置价值，建议把握房地产板块以及相关链条的底部反弹机会。不过，考虑到中长期人口周期需求导致整个行业逻辑的生变，“昨日辉煌”或难再现，具体可重点关注一些土地储备优势的国企房企以及重回稳健发展的优质民企龙头公司（逢低关注）。 四是贵金属板块上涨。周一贵金属板块上涨，周二贵金属板块活跃，周三贵金属板块上涨，周四周五贵金属板块活跃。消息面上，2025年9月18日凌晨两点，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%-4.25%之间，符合市场预期。这是美联储自2024年12月以来的首次降息。受市场的降息预期与避险需求推动，金价突破3700美元关口，受此带动，周一贵金属板块大涨。回顾过往，过去一年贵金属价格显著上涨，可能有以下五大因素：一是美联储降息周期开启，货币政策转向支撑金价；二是地缘政治摩擦持续发酵，避险需求增加；三是全球央行大规模购金，战略储备需求强劲；四是美元走弱与通胀压力，双重利好黄金。2025年以来美元指数走弱，美国关税政策不确定性、美债风险等因素的影响及关税对通胀的滞后影响加大了市场对实际购买力下降的担忧，推动投资者将黄金作为抗 通胀工具；五是市场情绪与资金流向变化，投资需求增加。中国国债收益率下降促使资金转向黄金、国际地缘动荡引发跨境避险配置。此外，科技用金（如AI芯片、电子产品）需求增长，进一步扩大黄金消费场景。上述的五大因素在未来仍然起到作用，不过，黄金价格