每周投资早参

2025年12月1日 观点： 分析师：惠祥凤执业证书编号：S0990513100001电话：0755-83007028邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 总量视角 【A股大势研判】 上周五沪深三大指数低开后震荡上行。盘面上，科技类板块表现活跃，部分权重股企稳，对指数形成支撑。上周市场迎来整体性反弹，周线收阳在一定程度上修复了技术形态，也为情绪面带来短期安抚。 上周指数虽收涨，但反弹力度相对有限，仍有如下隐忧：一是，增量资金进场意愿不足，上周五两市成交额维持在1.6万亿元左右的阶段低位，场外资金仍处于观望状态，未形成有效进场动能；二是，4000点关键关口附近，历史套牢盘形成的抛压不容忽视，直接制约指数上行空间；三是，市场结构分化显著，仅人工智能等少数主线持续走强，多数板块缺乏清晰的景气度支撑，权重与成长板块未能形成上涨共振。 展望后市，我们认为：短期市场在政策托底与估值支撑下，仍存在小幅修复空间，但修复延续性已边际减弱，本周大概率进入震荡分化与修复放缓的格局，警惕反弹后可能的回撤；成交量能否有效放大将成为决定修复延续性的核心变量：若本周成交仍维持低位，反弹动能将持续消耗，市场或重回区间震荡态势；若量能显著改善且政策落地效果超预期，有望推动修复行情向纵深延伸；反之，若外部风险升温或政策利好不及预期，市场可能再度转向回撤；投资者需密切跟踪量能变化、资金流向与政策动向，在方向明确前保持战略耐心与操作灵活性，以稳健策略应对潜在波动。 整体上看，即便短期震荡反复，也不影响中期向好格局。操作上，轻指数，重个股。踏准板块轮动节奏，采取均衡配置、高抛低吸或是占优策略。无论是科技成长方向（半导体芯片、泛AI主题及机器人行业等），还是顺周期行业（光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色等），亦或是红利股（银行、公用事业、“大象股”等），尽量选择有业绩支持的标的逢低布局，远离缺乏业绩支撑的高估值题材股。 研报内容 总量研究 【A股大势研判】 一、上周五市场综述 周五晨报提醒，A股正身处典型的震荡反复行情之中，反弹的力度与持续性均显不足。要打破当前僵局，需要更有效的提振力量。比如美联储降息实质性落地带来增量资金，或是国内政策加码形成合力，抑或是核心板块实现突破带动指数共振。然而就目前而言，这些条件均未充分具备，市场大概率将继续维持“震荡轮动、区间反复”的运行特征。 市场走势如我们预期，周五早盘，沪深三大指数集体低开，开盘后震荡上行，创指半日涨近1%。盘面上看，乳业等消费股走强，半导体板块盘中拉升，医药板块集体回调，游戏板块弱势震荡。午后，三大指数整体维持横向整理，尾盘阶段出现小幅拉升。盘面上，科技类板块表现活跃，部分权重股企稳，对指数形成支撑。 全天看，行业方面，能源金属、船舶制造、化肥、水泥建材、商业百货、采掘等板块涨幅居前，中药、化学制药、银行等板块跌幅居前；概念股方面，钛白粉、乳业、锂矿、卫星互联网等概念股涨幅居前，维生素、流感等概念股跌幅居前。 整体上，个股涨多跌少，市场情绪活跃，赚钱应良好，两市成交额15858亿元，截止收盘，上证指数报3888.60点，上涨13.34点，涨幅0.34 %，总成交额6457.56亿；深证成指报12984.08点，上涨108.89点，涨幅0.85 %，总成交额9400.40亿；创业板指报3052.59点，上涨21.29点，涨幅0.70 %，总成交额4606.20亿；科创50指报1327.15点，上涨16.45点，涨幅1.26 %，总成交额495.77亿。 二、上周市场回顾 上周沪深三大指数出现反弹。沪指周涨幅1.40 %，深证成指周涨幅3.56 %，创业板周涨幅4.54 %，科创50指数周涨幅3.21%。具体表现如下：周一A股市场如期迎来探底回升。盘中指数短暂下探后企稳反弹，暂时遏制了自3040点以来的调整。盘面上，船舶制造及航天航空等军工板块早盘强势，AI应用端盘中拉升，游戏、文化传媒等板块也震荡走强，能源金属、锂矿概念大幅回调，煤炭股走弱。周一探底回升之后，周二A股市场高开高走全线反攻，展现出短期强劲的修复动能，盘面上看，CPO、光通信模块等概念股冲高走强，AI应用概念再度大涨，贵金属板块拉升，游戏板块短线拉升，船舶制造等军工股回调，水产概念调整。周三沪深三大指数分化，尽管早盘集体飘红，但午后走势明显分化，沪指绿盘报收，深成指及创业板指数大涨。盘面上看，大科技板块表现尤为亮眼，医药股及大消费也有表现，不过，个股涨少跌多，市场整体交投清淡，成交量持续萎缩，增量资金入场意愿不足。周四晨报提醒，年底特殊阶段的资金博弈与政策等待期，决定了震荡或将成为短期市场的主旋律，在此期间，结构性行情或仍将延续。市场走势如我们预期，周四沪深三大指数早盘集体走强，创业板指一度冲高逾2%，沪指震荡拉升保持相对强势。然而午后市场回落，深成指、创指相继翻绿，沪指也回吐大部分涨幅。盘面上，结构性特征延续：消费电子板块受利好刺激大涨、算力硬件股延续近期强势，此外，电池概念再度走强，然而，市场的另一面是AI应用概念的明显分化。周五沪深三大指数震荡上行。盘面上看，乳业等消费股走强，半导体板块盘中拉升，医药板块集体回调，游戏板块弱势震荡。整体上看，科技类板块表现活跃，部分权重股企稳，对指数形成支撑。 三、上周盘面点评 一是消费股上涨。周三食品饮料、商业百货等消费股上涨，周五乳业、食品饮料等消费股上涨。消息面上，工信部、国家发改委、商务部、文化和旅游部、中国人民银行、市场监管总局印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》。自去年开始，消费刺激政策频频出台，另外，降低存量房利率，也是有利于释放消费潜力。可关注老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费（细分领域）”及大众“平价消费”方向，折扣零售类零售公司也可择机关注（逢低关注）。最后，在外部不确定性因素加大的背景下，内循环和国家安全的重要性再度提升，农产品或将迎来逢低布局机会。 二是新能源赛道股一度活跃。周四电池、固态电池、刀片电池、光伏设备等新能源赛道股上涨，周五能源金属板块大涨。11月21日，电池等板块大幅调整，11月24日周报提醒，后续等待企稳后，仍可逢低关注。2025年7月半年度策略报告中，我们提醒，展望2025年下半年，从交易角度看，新能源赛道股仍有技术性反弹的需求；从基本面上看，全球持续推进实现“双碳”目标，锂电、光伏、风电、储能的需求依然持续。此前工信部发布《2025年汽车标准化工作要点》，在前瞻布局前沿领域标准研究中提到，推动制定及发布车用人工智能、固态电池、电动汽车换电等标准子体系，加快全固态电池、动力电池在役检测、动力电池标识标签等标准研制。最后，去年7月政治局会议提到防止“内卷式”恶性竞争后，光伏供给侧改革相关政策陆续出台。2025年10月四季度策略报告中，我们提醒，新能源赛道仍值得逢低关注。一方面，工业和信息化部与市场监督管理总局联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》的通知。文件明确要求破除光伏、锂电池等领域的内卷式竞争，依法治理低价乱象。另外，国家发改委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》。《方案》提出的总体目标为：2027年，全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（即180吉瓦）以上，带动项目直接投资约2500亿元。展望四季度，新能源赛道反弹有望延续，特别是新能源赛道中具备核心技术储备的龙头企业仍可逢低关注。 三是消费电子板块大涨。周四消费电子板块大涨，周五消费电子板块活跃。消息面上，11月27日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施有关情况。工信部表示，目前我国消费品品种总量已达到2.3亿种，智能家居、可穿戴设备、人形机器人、无人机等创新型产品供给稳步提升。 四是军工股冲高回落。周一船舶制造、航天航空等军工板块再度大涨，周二周三出现调整，周五船舶制造板块大幅反弹。早在2020年下半年投资策略报告中我们重点推荐了军工板块的投资机会，2020年下半年板块整体涨幅25.27%。2021年二、三、四季度策略报告又推荐了军工板块，二季度军工板块涨幅12.10%，三季度军工板块涨幅8.53%，四季度军工板块涨幅16.60%。连续大涨后，估值有点偏高，2022年一季度，军工板块随大盘出现调整，5-8月大幅反弹，之后高位震荡。2023年初，我们继续提醒军工板块的投资机会，上半年军工板块涨幅16.30%，表现明显强于大盘，三季度小幅调整，四季度高位震荡。2025年年初，我们再度提醒了军工板块的投资机会，从结果看，2025年上半年军工板块涨幅25.46%（上述几个涨幅数据均来源：东方财富经典版终端），明显跑赢大盘。2025年7月，下半年A股市场投资策略报告中，我们提醒，军工板块仍可逢低关注，不过，经过过去几年的上涨后，下半年可能会出现高位震荡，个股可能会有分化。首先，政策支持。“十四五”明确加快武器装备现代化，国防科技创新、加速战略性前沿颠覆性技术发展，武器升级和智能化发展，我们预期后续军工行业会获得更多的政策支持，从数据上看，2020年至2025年之间，中国国防预算增幅依次是6.6%、6.8%、7.1%、7.2%、7.2%、7.2%（数据来源：中青报•中青网），近几年军费预算保持平稳增长；其次，当时认为俄乌冲突局势紧张等地缘风险依旧，都是可能的潜在催化剂事件，另外，今年5月份的印巴冲突也算是无心插柳的给中国武器装备打了一波广告。且特朗普的关税政策导致全球经济衰退的概率增加，国际地缘政治局势或升级，全球可能进入新一轮军备扩张周期。2025年7月，下半年A股市场投资策略报告中，我们提醒，可逢低关注航空、飞行武器、国防信息化、船舶制造、军用新材料板块细分领域，精选业绩有长期支撑的标的。从三季度结果看，军工板块表现一般。2025年10月的四季度策略报告中提醒，展望2025年四季度，军工板块仍可逢低关注，理由如下：国产武器性能大规模升级，出口吸引力提升，今年以来，地缘政治冲突频繁出现，未来大概率仍有地缘热点事件对军工板块形成阶段性催化（逢低关注有业绩支撑的标的）。 五是泛AI概念股活跃。周一Kimi、Sora、智普AI等人工智能概念大涨，周二AI芯片、Sora、AIPC等人工智能概念股大涨，周四人工智能概念股出现分化，周五Sora等人工智能概念股继续活跃。早在2025年1月7日，我们发布了年度策略报告，把泛AI主题排在了主题投资的第一位，从今年一季度看，泛AI主题表现相当亮丽。今年政府工作报告中定调，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。我们认为，人工智能引领新一轮科技革命，将催生众多“AI+”的投资机会：国产AI算力的发展进步较快，催化产业链硬件革命；同时，算力的提升扩展AI的场景化应用面积，AI+应用迎来拐点。AI产业链投资方向有望向AI应用方向持续扩散。从2022年11月ChatGPT发布到2024年“文生视频”大模型Sora开始，再到2025年DeepSeek的横空出世，全球AI产业链发展迅猛，大模型的持续迭代与升级拉动算力增长的需求，带动以半导体为代表的AI制造业蓬勃发展，以硬件进步助推算力增长，在过去两年，AI产业链的投资机会主要在硬件和算力方向。2024年下半年以来，AI应用端产品落地加速，呈现出国内和国外共振的产业趋势。2025年7月，下半年A股市场投资策略报告中，我们提醒，泛AI主题投资后续将进入去伪存真阶段。后续从主题投资转变为有基本面逻辑的新赛道，则需要验证业绩兑现的时间和持续性，观察AI应用落地是否能够对业绩产生较大贡献，精挑有业绩兑现能力的标的，部分科技成长类标的缺乏基本面 支撑。从三季度结果看，泛AI主题上涨，特别是算力龙头涨幅较大。2025年10月，四季度A股市场投资策略报告中，我们提醒，展望2025年四季度，软件开发是AI重要的应用方向，算力热度外溢后将成为首先受益的板块。当前AI产业链热度集中在算力等上游方向，待大模型等关键技术进