环保行业跟踪周报：可再生能源电解水制氢CCER方法学发布，重塑绿氢经济性

可再生能源电解水制氢CCER方法学发布，重塑绿氢经济性 2025年12月29日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006chenzw@dwzq.com.cn研究助理田源执业证书：S0600125040008tiany@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼重点推荐：瀚蓝环境，龙净环保，高能环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，金科环境，英科再生，路德科技。 ◼建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务，碧水源，浙富控股，中山公用。 ◼政策追踪：《可再生能源电解水制氢》CCER方法学发布，重塑绿氢经济性。1）方法学规定：①限定新建项目，②风光自发自用（避免“电证分离”），③减排唯一性（自有电厂与终端氢制品不得参与其他减排机制或强制性政策要求），④额外性免予论证，⑤自身排放为零（基准线根据全国氢源结构碳排加权，绿氢项目自身排放计为0）。2）绿氢CCER经济性：①典型项目投资回收期由9.21年将至8.77年：根据中国环境报披露，内蒙古某风光制氢项目的总投资约10亿元，年制氢7000余吨。在不考虑CCER收入时，项目投资回收期约9.21年，内部收益率约4.34%。按当前CCER市场价格测算，项目年减排量收益可达约2000万元。获得CCER收益后，项目投资回收期可缩短至约8.77年。②理论测算：当前兆瓦级绿氢项目制氢成本约18元/公斤（即18000元/吨），部分小型示范项目或资源条件较差场景下成本30-40元/公斤。我们按照煤制氢单吨碳排19tCO2（24年占比56%），天然气制氢单吨碳排9tCO2（24年占比21%），参考25/12/26 CCER成交均价80.72元/吨，测算得单吨绿氢减排量12.53tCO2，当前CCER价格下减碳收益1011元，可助兆瓦级绿氢项目降本5.6%。3）政策影响：①绿氢运营与风光电站：CCER收益修复IRR，利好具备风光资源的绿氢企业。②制氢装备：下游盈利改善，扩产刺激上游电解槽招标。③环境监测与计量仪表：数据质量要求高，高精度流量计、在线监测成刚需。◼环保行业2026年策略：仓庚于飞，熠燿其羽：价值+成长共振，双碳驱动新生！ 相关研究 《【伟明环保】印尼镍配额有望收紧+固废量大价高，【龙净环保】受益大气治理需求》2025-12-22 ◼主线1——红利价值：重视市场化+提质增效、优质运营价值重估。1）固废：国补加速强化分红能力，25年左右可再生能源补贴基金当年收支实现平衡，考虑资本开支下降+国补常态化回款，板块分红潜力有望从114%提至141%；提吨发&改供热&炉渣涨价可带来业绩与ROE双升，关注海外新成长。重点推荐①红利价值：【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【上海实业控股】【海螺创业】【永兴股份】【光大环境】【军信股份】；②出海成长：【伟明环保】【三峰环境】【光大环境】【军信股份】。2）水务：价格市场化+现金流左侧，自由现金流改善带来分红和PE估值提升空间可参照垃圾发电！重点推荐【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】，建议关注【中山公用】【首创环保】等。 《环境空气质量标准提标修订，分阶段实施明确，大气治理需求中长期释放龙净环保受益》2025-12-22 ◼主线2——优质成长：第二曲线、下游成长、AI赋能。1）第二曲线：重点推荐【龙净环保】绿电储能+矿山装备新成长。2）下游成长&修复：重点推荐【美埃科技】国内半导体资本开支回升，积极拓展锂电+海外。【景津装备】压滤机龙头，受益锂电β修复有望迎拐点。3）环卫智能化：经济性拐点渐近，行业放量在即。建议关注【劲旅环境】【福龙马】【宇通重工】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】等。◼主线3——双碳驱动：“十五五”为2030达峰关键五年、非电首次纳入考核。国内 新增非电考核，碳市场扩容&配额收紧，CCER新增供给释放，欧盟碳关税在即，降碳势在必行。1）再生资源-危废资源化：重点推荐【高能环境】【赛恩斯】等。2）再生资源&非电-生物油：SAF扩产使UCO稀缺性凸显，建议关注【朗坤科技】【山高环能】等；短期SAF供不应求，随行业扩产价值回归，建议关注【海新能科】等。◼行业跟踪：1）环卫装备：2025M1-11环卫新能源销量同增64.01%，渗透率同比提 升6.68pct至18.60%。25M1-11环卫车销量66563辆（同比+5.14%），其中新能源12383辆 （ 同 比+64.01%），盈 峰 环 境/宇 通 重 工/福 龙 马 新 能 源 市 占 率 分 别 为32%/14%/7%。2）生物柴油：生物柴油价格持平，单吨净利略有改善。2025/12/19-2025/12/25生柴均价8200元/吨(周环比持平)，地沟油均价6028元/吨(周环比持平)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利-106元/吨（周环比+37.2%）。3）锂电回收：金属价格上涨，盈利能力改善。截至2025/12/26，三元电池粉系数周环比上升，锂/钴/镍系数分别为75.5%/77.3%/77.3%。截至2025/12/26，碳酸锂11.19万（周环比+14.6%），金属钴44.50万（周环比+5.5%），金属镍13.17万（周环比+9.3%）。根据模型测算单吨废料毛利-0.07万（周环比-0.452万）。 ◼风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 内容目录 1.1.《可再生能源电解水制氢》CCER方法学发布，重塑绿氢经济性.....................................41.2.环保行业2026年年度策略：仓庚于飞，熠燿其羽——价值+成长共振，双碳驱动新生！.....................................................................................................................................................51.3.环卫装备：2025M1-11环卫新能源销量同增64.01%，渗透率同比提升6.68pct至18.6%。..............................................................................................................................................71.4.生物柴油：生物柴油价格持平，单吨净利略有改善.............................................................91.5.锂电回收：金属价格&三元极片粉折扣系数上涨，盈利能力下降.....................................9 2.行业表现............................................................................................................................................11 2.1.板块表现...................................................................................................................................112.2.股票表现...................................................................................................................................11 3.行业新闻............................................................................................................................................12 3.1.生态环境部就生活垃圾填埋场开挖治理污染防治技术指南公开征求意见.......................123.2.两部门强化生态环境监测机构准入，新规2026年起施行.................................................123.3.三部门发布2025年度重点行业能效“领跑者”名单，引领工业绿色低碳转型.............133.4.生态环境部审议通过四项环保标准建筑垃圾污染控制技术规范正式出台.....................13 4.公司公告............................................................................................................................................14 6.往期研究............................................................................................................................................22 6.1.往期研究：公司深度...............................................................................................................226.2.往期研究：行业专题...............................................................................................................24 7.风险提示............................................................................................................................................27 图表目录 图1：环卫车销量与增速（单位：辆）...............................................................................................7图2：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）...................................................................................7图3：环卫新能源渗透率.......................................................................................................................8图4：2025M1-11环卫装备销售市占率...........................................................................................