油脂周报：市场情绪略有改善 油脂震荡偏强

油脂周报 市场情绪略有改善油脂震荡偏强 核心观点 豆油： 近期国内豆油市场呈现震荡偏强格局。国内期现货价格均小幅上涨，上涨主要受市场情绪和资金行为驱动，本轮反弹由空头平仓推动，市场对后期大豆到港及通关政策的未证实传闻存在担忧情绪，形成一定提振。基本面多空交织：利空在于国内豆油库存处于高位，且油厂高压榨率持续提供供应压力；利多则来自国际油脂市场的带动，以及未来大豆到港存在不确定性。综合来看，市场缺乏强劲的单一驱动，高库存持续压制价格上行空间，短期走势更多受情绪和板块联动影响，短期维持震荡格局。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 近期国内棕榈油市场呈现外强内弱、震荡偏强的格局。核心驱动主要来自马来西亚棕榈油进入季节性减产周期，12月1-20日产量环比降7.44%，同时马棕出口出现改善迹象，对马棕价格形成支撑。然而，印尼2026年生物柴油配额基本持平，未体现市场期待的B50增量目标，限制了棕榈油的生柴需求想象空间。国内基本面则相对疲软，港口库存处于高位。整体来看，棕榈油缺乏独立的强劲上涨动力，走势更多跟随外盘马棕油及国内整个油脂板块的情绪波动，在去库信号明确前，短期走势震荡偏强，反弹空间受限。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 近期国内菜籽油市场在供需紧平衡下，呈现震荡偏强格局。价格方面，现货价格持续上涨，领涨油脂板块。核心驱动来自华东地区持续去库存，贸易商存在惜售情绪，同时市场对澳大利亚菜籽到港的相关消息较为关注，共同为近月合约提供了较强支撑。然而，远月合约仍面临供应端的不确定性。整体来看，菜油市场在自身去库和供应担忧的支撑下表现偏强，但同时也受到整个油脂板块情绪及外盘加拿大菜籽走势的影响。在没有新的强劲利多驱动下，预计价格将维持偏强震荡，近强远弱格局延续。结构上菜油在三大油脂中表现相对强势，走势独立于豆油和棕榈油。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格大幅上涨.................................................41.2三大油脂期价整体走强....................................................42印尼生物柴油配额不及预期加拿大油菜籽产量预估上调...........................62.1印度取消部分阿根廷豆油订单美豆油出口数据推迟发布........................62.2印尼维持2026年生物柴油配额标准马棕季节性减产..........................62.3加拿大上调油菜籽产量预估印度油粕出口环比下降...........................72.4棕油库存攀升豆菜油库存去化.............................................83结论.......................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................9图8棕榈油进口成本.................................................................9图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存................................................................9图12国内菜籽油库存................................................................9 表1三大油脂期货市场表现............................................................4表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格大幅上涨 本周三大油脂现货价格大幅上涨，四级豆油张家港现货价格8360元/吨，周比上涨150元。广州24度棕榈油现货价8510元/吨，周比上涨260元/吨。进口菜籽产菜油广东现货价9950元/吨，周比上涨510元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2三大油脂期价整体走强 本周国内三大油脂期价整体走强，棕油和菜油涨幅超3%，豆油涨幅超1%。同时，资金来看，三大油脂成交量和持仓量均出现明显萎缩。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2印尼生物柴油配额不及预期加拿大油菜籽产量预估上调 2.1印度取消部分阿根廷豆油订单美豆油出口数据推迟发布 由于印度国内豆油价格低于国外报价，原定运往印度的多批阿根廷豆油船货已被取消或延迟交付。印度主要食用油进口商——帕坦伽利食品有限公司副总裁阿什什·阿查里亚表示，由于印度国内豆油供应增加，以及印度卢比汇率走弱，超过10万吨近期发货的豆油已被取消或延期至下个月。印度炼油协会的数据销售，取消的订单相当于印度月均豆油进口量的约20%。该协会的数据显示，2025年迄今，印度豆油进口量比去年同期增长了近四分之一。阿查里亚表示，印度豆油价格比南美产品每吨便宜约40至50美元，这一价差使得进口越来越不划算。如果这种价差持续下去，进口量将会进一步减少。印度食用油贸易正在发生变化。随着国产新豆上市，加上需求疲软（主要是因为节日取消和印度教教徒暂停在当前不吉利的时期举行婚礼），进口变得不再可行。一些贸易商正在取消短期订单，转而预订更远期的供应。与此同时，由于阿根廷履行对中国的大豆销售承诺，导致供应紧张，价格上涨。这使得阿根廷豆油在淡季的竞争力下降。孟买贸易商桑文集团首席执行官桑迪普·巴约里亚表示，尽管印度取消了部分阿根廷豆油订单，但印度仍能从中国获得少量价格更优惠的豆油。 由于周四为美国公共节日，美国农业部的周度出口销售报告将会顺延下周三（12月31日）发布。下周三的报告将覆盖截至12月18日当周的出口销售数据。 2.2印尼维持2026年生物柴油配额标准马棕季节性减产 印尼生物燃料生产者协会（APROBI）秘书长周二表示，该国已将2026年生物柴油配额设定为1564.6万千升，与2025年的1562万千升相比基本持平。2025年印尼实施B40（生物柴油掺混比例为40%）强制掺混政策，市场预期政府将在2026年下半年实施B50项目。由于2026年分配的生物柴油配额几无增长，令贸易商和分析师对印尼能否实现B50目标感到怀疑。作为全球最大棕榈油生产国，印尼的生物柴油掺混项目是实现能源自给的关键。前总统佐科曾宣布印尼从2026年起停止进口柴油，并在2030年前逐步减少其他燃料进口。根据APROBI发送给贸易商的配额预览文件，2026年的总配额中，有738万千升分配给了政府补贴的公共服务义务（PSO）领域，826.5万千升分配给了非公共服务领域。作为参考，2025年PSO和非PSO的分配量分别为755万千升和807万千升。APROBI此前估算，若全面实施B50，2026年生物柴油年需求量将增加1900万千升，需要约1700万至1800万吨的毛棕榈油作为原料，并需建设额外的生产设施。目前印尼的生物柴油年产能约为1960万千升，但工厂因维护停机通常仅以85%的利用率运行。该协会表示，要达成B50目标，尚需额外400万千升的产能。基于现有产能限制，部分市场参与者预期印尼在2026年可能实施B45，而非B50。贸易商 估算，如从第三季度开始实施B45，可能额外拉动75万至85万吨的棕榈油需求。与此同时，包括印尼矿业协会在内的行业团体已敦促政府，在进一步提高掺混比例前，应评估B40项目的实施情况，因为这对采矿等高燃料消耗行业造成了成本压力。 马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，2025年12月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比减少7.44%。其中马来西亚半岛产量环比减少11.66%，沙巴产量减少2.12%，沙捞越产量减少0.75%，东马来西亚产量环比减少1.73%。作为对比，2025年11月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比增长3.24%。 2.3加拿大上调油菜籽产量预估印度油粕出口环比下降 加拿大农业暨农业食品部(AAFC)在12月17日发布了12月份供需报告。这份报告是基于截至12月10日的可获得信息。报告指出，加拿大和全球市场的不确定性依然很高，主要原因是持续存在的地缘政治因素不断扰乱贸易流动和市场稳定。这份供需报告的产量数据纳入了加拿大统计局12月4日发布的田间调查结果。该调查于10月3日至11月6日进行，涵盖了约27,200个加拿大农场。报告称，2025/26年度加拿大主要农作物的总产量预计为1.07亿吨，比2024年增长10.4%，比2020至2024年的五年平均产量9210万吨高出16.2%。这将创下有史以来最高的产量纪录，比2020年创下的历史纪录1.001亿吨高出7%。加拿大西部将引领产量增长，产量同比增长16%至8530万吨，比五年均值高出23%，几乎所有农作物的产量均有所增长。相比之下，加拿大东部的产量预计将比2024年下降6.5%，因为该地区的玉米和大豆产量下降，抵消了小麦增产的影响。本年度加拿大丰收的主要驱动因素是单产增长，因为总