豆类日报：悲观情绪略有改善 豆类油脂震荡偏强

豆类日报 悲观情绪略有改善豆类油脂震荡偏强 核心观点 12月22日，豆类油脂期价震荡偏强。豆一期价冲高回落，期价承压于5日均线压力，伴随增仓1.8万手；豆二期价涨幅超1%,期价承压于5日均线压力，资金变化不大；豆粕期价探底回升，期价承压于5日和10日均线交汇压力，伴随增仓1.8万手；菜粕期价震荡偏强，期价承压于5日和10日均线交汇压力，资金变化不大。油脂期价探底回升，豆油期价探底回升，期价震荡偏强，期价反弹承压于5日均线压力，伴随减仓近1万手；棕榈油期价震荡偏强，期价反弹突破5日均线压力，承压于10日均线压力，资金变化不大；菜籽油止跌反弹，期价承压于5日均线压力，小幅减仓8000手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 近期豆类市场整体承压，呈现近强远弱格局，3月合约表现偏强，5月合约底部震荡，资金在3月与5月间频繁交易。美国农业部预计2025年大豆生产成本为658.06美元/英亩，2026年为678.25美元/英亩，种植成本攀升，限制美豆期价下跌空间，但南美大豆丰产预期及出口疲软仍制约美豆期价反弹幅度。国内进口大豆拍卖成交缩量，反映市场采购意愿下降，且无新拍卖公告。整体看，豆粕近强远弱格局持续。远月走势依然偏弱。 油脂市场低位反弹，棕油领涨，空头回补减轻反弹压力。BMD毛棕榈油反弹，因船运数据显示出口环比降幅收窄，叠加进入减产周期，马棕油库存压力或缓解，提振棕油期价，此外美豆油及原油上涨，也令油脂市场获得支撑。国内油脂空头平仓推动反弹，但受制于库存压力，油脂期价反弹空间受到制约。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）海关总数据显示，中国在11月份连续第三个月未从美国进口任何大豆，凸显中美贸易不确定性的背景下，中国大豆采购结构正在发生深刻变化。海关数据显示，11月中国自美国进口的大豆为零，而去年同期仍高达279万吨。取而代之的是南美供应大幅增长，巴西和阿根廷在中国进口中的份额显著提升。11月份中国大豆进口总量为811万吨，其中从巴西进口585万吨，同比增长48.5%，占到中国当月进口总量的72%。更为引人注目的是阿根廷，11月对华出口飙升至178万吨，同比暴增逾六倍，占比接近22%。从今年累计数据看，2025年1至11月，中国大豆进口总量达到1.0379亿吨，全年进口量有望再创新高。同期巴西对华出口7670万吨大豆，同比增长7%；阿根廷对华出口624万吨，同比激增62.5%。相比之下，今年头11个月，美国对华大豆出口降至1682万吨，同比下滑5.9%，反映出特朗普发起的贸易战导致美国对华出口受到打击。值得一提的是，随着10月底中美达成贸易休战，中国已经恢复采购美豆，未来数周美国大豆将集中装运中国。贸易商估计中国采购美国大豆的数量已超700万吨。 2）据巴西农村气象公司19日表示，未来五天，中西部、北部和马托皮巴地区预计将有降雨。朗多尼亚州、马托格罗索州、帕拉州、米纳斯吉拉斯州、托坎廷斯州、马拉尼昂州、皮奥伊州以及巴伊亚州西部部分地区预计将有降雨。与此同时，周五和周六，南里奥格兰德州、圣卡塔琳娜州、巴拉那州、巴拉圭和阿根廷的天气将保持晴朗。周六，巴西中西部地区、东南部部分地区以及马托皮巴地区预计将继续降雨。该公司气象学家马尔科·安东尼奥·多斯·桑托斯警告说，一股冷锋将于周日进入南里奥格兰德州，带来降雨和雷暴风险，并将持续到周一。周二（23日），南里奥格兰德州北部、圣卡塔琳娜州和巴拉圭将持续降雨。桑托斯表示，一月份巴西各地的降雨量将持续相对较好。但是在南部地区，由于冷锋将在年初迅速穿过巴西南部，降雨间隔可能长达一周。 3）储粮在本月第三次大豆拍卖会上售出55万吨大豆中的32.7%，低于首次拍卖的成交率77.5%。这表明买家兴趣开始减弱。中储粮集团在周四结束的拍卖会上售出179,702吨国储大豆，为2022年和2023年产的进口大豆，均价为每吨3,750.83元，交割时间从1月持续到5月底。在本月举行的三次大豆拍卖会上，大豆成交均价和成交率逐步下降。在首次于12月11日举行的拍卖会上，中储粮售出40万吨大豆，成交率77.5%，均价3935.3元/吨。在12月16日的第二次拍卖会上，中储粮售出32.3万吨大豆，成交率63%，均价3852元/吨。贸易商表示，成交率下降“反映出国内大豆供应基本充足”。中国并不公布谷物和油籽的官方库存数据。贸易商估计中储粮持有4000万至4500万吨大豆，足以满足约五个月的消费需求。本月中储粮密集拍卖大豆，与中美达成的贸易协议直接相关。随着10月底达成贸易框架协议，中国已购买超过700万 吨美国大豆，超过美国官员提出的1200万吨目标的一半以上。未来数周预计将有大量美豆抵达国内，而国内大豆库存已经处于多年高位，因此中储粮需要首先释放库存，以避免库容紧张。贸易商预计，中储粮未来几周将继续每周拍卖30万至50万吨，整个拍卖周期的累计投放量或达400万吨。 4）欧盟委员会的数据显示，2025/26年度欧盟油籽以及植物油进口量总体低于去年，反映国内油籽产量以及压榨预期增长。截至12月14日，2024/25年度（始于7月1日）欧盟27国的大豆进口量约为565万吨，较2024/25年度同期减少13%，一周前减少10%。油菜籽进口量约为170万吨，同比减少40%，一周前减少40%。葵花籽进口量约24万吨，同比减少24%，一周前减少26%。豆粕进口量约为831万吨，同比减少10%，一周前减少13%。就植物油而言，豆油进口量为29万吨，同比增长155%，一周前增长167%。葵花籽油进口量为78万吨，同比减少20%，一周前减少21%。棕榈油进口量为135万吨，同比减少12%，一周前减少19%。 5）欧盟委员会的数据显示，2025/26年度欧盟油籽以及植物油进口量总体低于去年，反映国内油籽产量以及压榨预期增长。截至12月14日，2024/25年度（始于7月1日）欧盟27国的大豆进口量约为565万吨，较2024/25年度同期减少13%，一周前减少10%。油菜籽进口量约为170万吨，同比减少40%，一周前减少40%。葵花籽进口量约24万吨，同比减少24%，一周前减少26%。豆粕进口量约为831万吨，同比减少10%，一周前减少13%。就植物油而言，豆油进口量为29万吨，同比增长155%，一周前增长167%。葵花籽油进口量为78万吨，同比减少20%，一周前减少21%。棕榈油进口量为135万吨，同比减少12%，一周前减少19%。 6）欧盟委员会的数据显示，2025/26年度欧盟油籽以及植物油进口量总体低于去年，反映国内油籽产量以及压榨预期增长。截至12月14日，2024/25年度（始于7月1日）欧盟27国的大豆进口量约为565万吨，较2024/25年度同期减少13%，一周前减少10%。油菜籽进口量约为170万吨，同比减少40%，一周前减少40%。葵花籽进口量约24万吨，同比减少24%，一周前减少26%。豆粕进口量约为831万吨，同比减少10%，一周前减少13%。就植物油而言，豆油进口量为29万吨，同比增长155%，一周前增长167%。葵花籽油进口量为78万吨，同比减少20%，一周前减少21%。棕榈油进口量为135万吨，同比减少12%，一周前减少19%。 7）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至12月17日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成67.3%，高于一周前的58.6%。已播种大豆的生长状况良好。全国93%的大豆评级正常到优良，低于一周前的97%；92%的豆田水分评级为适宜到最优，高于一周前的91%。从生长阶段看，全国6.2%的大豆已进入开花初期。与此同时，二季大豆播种进度达到意向面积的40.6%，其中北部核心区的进展最为显著。充足的底墒和及时降雨为大豆出苗和早期生长奠定了坚实基础。年度阿根廷大豆种植面积为1760万 公顷，比上年1840万公顷减少4.3%。9月30日，该交易所预计2025/26年度阿根廷大豆产量为4850万吨，低于上年的5030万吨。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。