原油周报：俄油深度贴水吸引更多买家恢复采购

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• 价格与价差：上周油价震荡下行，布伦特和WTI分别跌至60美元/桶和56美元/桶。月差方面，Brent与WTI近端月差维持零值以上，Dubai月差相对更弱但仍为正。地区价差方面，Brent-Dubai和WTI-Brent近月价差在零值附近波动，市场呈现西区强于东区。
• 实货贴水：北海实货贴水稳定，WTI西北欧到岸贴水维持在2美元/桶；西非原油需求不佳，尼油与安哥拉油贴水走软；乌拉尔原油贴水持续回落至28美元/桶；中东市场俄油贴水分化，ESPO贴水持稳，乌拉尔贴水回落；亚太市场部分买家恢复采购，萨哈林和Sokol原油贴水回落；北美市场库欣月差持稳，美湾酸油贴水与加拿大WCS贴水回落。
• 库存：全球海陆原油库存（不含中国和美国SPR）环比下降至29.7亿桶，但绝对库存水平处于5年同期高位。中国陆上原油库存小幅增加至12.17亿桶，处于超买阶段。海上在途原油库存略有下降至12.5亿桶，其中浮仓货量为1.13亿桶。
• 原油船期：全球原油发货量4420万桶/日，较前期峰值下降约200万桶/日，中东发货量仍处高位，伊拉克北部出口显著增加。拉美发货量维持在630万桶/日，巴西和圭亚那发货量增加。北美加拿大原油发货量回落，美国发货反弹。俄罗斯发货量回升至380万桶/日，哈萨克斯坦发货量下降。
• 炼厂检修与利润：全球炼厂停产量继续下降，本周有望降至400万桶/日以下，但炼厂检修数据暂未更新。
• 地缘政治：俄乌局势停火谈判推进中，双方分歧难弥合，能源基础设施持续受袭。委内瑞拉局势有升级可能，但原油出口全面中断可能性较小。
• 整体预判：油价仍处于震荡下降趋势，核心焦点为制裁油堰塞湖如何消化。随着乌拉尔贴水下行，部分买家开始恢复俄油采购，推动Dubai月差结构转弱。俄油贴水对印度买家吸引力大于欧洲出口合规成品油利润。
• 策略：油价短期震荡下行，中期空头配置。
• 风险：下行风险包括俄乌和谈达成、宏观黑天鹅事件；上行风险包括制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供。