铅周报：流动性风险支撑 铅价震荡偏强

2025年12月29日 流动性风险支撑铅价震荡偏强 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点要点上周沪铅主力期价反弹。宏观面看，美国经济数据展现较强韧性，且就业数据表现温和，美联储降息预期小幅抬升，美元弱势运行，利好内外铅价走势。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 要点基本面看，铅精矿市场交投不多，加工费弱稳。受铅价上涨提振，废旧电瓶回收商惜售情绪升温，报价小幅上调。冶炼端，原生铅炼厂减复产并存，湖南白银月中停产一个月，云南驰宏月初减产至明年1月复产，江铜铅锌11月底减产至明年1月中旬复产，九华新材12月下旬复产，供应边际改善。再生铅受到环保及原料偏紧的双重制约，供应仍显偏紧。需求端看，新国标过渡期结束、监管趋严后，终端消费接受程度下滑，整车销量下滑将影响电池订单，叠加年底部分电池企业关账，缩减采购量，现货交投偏弱。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 整体来看，宏观情绪偏暖支撑铅价走势，国内炼厂复产缓慢，现货保持偏紧态势，社会库存降至低位，流动性趋紧，支撑铅价反弹。但铅锭进口窗口维持开启，海外高库存压力存转嫁国内的预期，制约铅价反弹高度。短期预计铅价维持震荡偏强，然临近元旦长假，也需警惕资金落袋后铅价冲高回落的风险。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 风险因素：宏观风险，成本支撑坍塌 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力PB2602合约期价强劲反弹，重回万七上方，最终收至17555元/吨，周度涨幅4%。周五晚间横盘震荡。伦铅延续反弹态势，最终收至1999.5美元/吨，周度涨幅0.76%。 现货市场：截止至12月26日，江浙地区江铜铅报17300-17330元/吨，对沪铅2601合约升水30元/吨。沪铅强势上涨，而现货市场流通货源较少，多数持货商已于年底前完成清库，并处于坐等跨年的状态。电解铅厂提货源报价贴水扩大，报至对SMM1#铅均价贴水60元/吨到升水50元/吨出厂，仅少数下游企业按需接货，其他企业则使用长单，现货市场成交低迷。 库存方面，截止至12月26日，LME周度库存248900吨，周度减少9725吨。上期所库存27095吨，较上周减少780吨。截止至12月25日，SMM五地社会库存为1.79万吨，较周一减少0.23万吨，较上周四减少0.26万吨。 上周沪铅主力期价反弹。宏观面看，美国经济数据展现较强韧性，且就业数据表现温和，美联储降息预期小幅抬升，美元弱势运行，利好内外铅价走势。基本面看，铅精矿市场交投不多，加工费弱稳。受铅价上涨提振，废旧电瓶回收商惜售情绪升温，报价小幅上调。冶炼端，原生铅炼厂减复产并存，湖南白银月中停产一个月，云南驰宏月初减产至明年1月复产，江铜铅锌11月底减产至明年1月中旬复产，九华新材12月下旬复产，供应边际改善。再生铅受到环保及原料偏紧的双重制约，供应仍显偏紧。需求端看，新国标过渡期结束、监管趋严后，终端消费接受程度下滑，整车销量下滑将影响电池订单，叠加年底部分电池企业关账，缩减采购量，现货交投偏弱。 整体来看，宏观情绪偏暖支撑铅价走势，国内炼厂复产缓慢，现货保持偏紧态势，社会 库存降至低位，流动性趋紧，支撑铅价反弹。但铅锭进口窗口维持开启，海外高库存压力存转嫁国内的预期，制约铅价反弹高度。短期预计铅价维持震荡偏强，然临近元旦长假，也需警惕资金落袋后铅价冲高回落的风险。 三、行业要闻 1、SMM：2026年1月国内外铅精矿加工费分别为300元/金属吨和-145美元/干吨，均值均环比持平。 2、海关数据：11月铅精矿进口量10.98万吨，环比增加11.7%，同比增加15.78%。 银精矿进口量18.1万吨，环比增加21.13%，同比增加26.51%。 11月精铅及铅材进口量2.6万吨，环比增加42.04%。精铅及铅材出口量3675吨，环比减少7.7%，同比减少4.3%。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 铅周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。