一、核心观点及策略
- 宏观面：美国经济数据展现韧性，美联储降息预期升温，美元弱势运行，利好铅价。
- 基本面：铅精矿市场交投不多，加工费弱稳；废旧电瓶回收商惜售情绪升温；原生铅炼厂减复产并存，供应边际改善；再生铅受环保及原料偏紧制约，供应偏紧；需求端受新国标过渡期结束、监管趋严影响，终端消费接受程度下滑，整车销量下滑影响电池订单，部分电池企业关账缩减采购量，现货交投偏弱。
- 整体：宏观情绪偏暖支撑铅价，国内炼厂复产缓慢，现货保持偏紧，社会库存降至低位，流动性趋紧，支撑铅价反弹。但铅锭进口窗口维持开启，海外高库存压力可能转嫁国内，制约铅价反弹高度。
- 短期预测：铅价维持震荡偏强，临近元旦长假需警惕资金落袋后冲高回落风险。
二、交易数据
- 沪铅主力期价：16880元/吨涨至17555元/吨，涨幅4%。
- LME铅价：1984.5美元/吨涨至1999.5美元/吨，涨幅0.76%。
- 沪伦比值：8.51升至8.78。
- 上期所库存：27875吨降至27095吨，减少780吨。
- LME库存：258625吨降至248900吨，减少9725吨。
- 社会库存：2.05万吨降至1.79万吨，减少0.26万吨。
- 现货升水：-70元/吨降至-75元/吨。
三、行业要闻
- SMM：2026年1月国内外铅精矿加工费分别为300元/金属吨和-145美元/干吨，均值环比持平。
- 海关数据：11月铅精矿进口量10.98万吨，环比增11.7%，同比增15.78%；银精矿进口量18.1万吨，环比增21.13%，同比增26.51%；精铅及铅材进口量2.6万吨，环比增42.04%，出口量3675吨，环比减7.7%，同比减4.3%。
四、研究结论
- 短期铅价预计维持震荡偏强，但需警惕元旦假期资金出逃导致的价格回落风险。
- 支撑因素包括宏观情绪改善、国内供应缓慢恢复、现货偏紧和社会库存低位。
- 制约因素为铅锭进口窗口开启及海外高库存压力。
