橡胶周报：各种胶的估值优势已显，警惕宏观大风已起

核心要点及策略

• 估值优势显现：各种胶的估值已显示出优势。
• 宏观风险警惕：需警惕宏观层面的不利因素可能带来的影响。

数据图表追踪

• 原料表现：原料价格表现大幅弱于去年同期。
• RU估值：RU估值已非常合理。
• NR基差：NR基差依然处于强势区域。
• 顺丁胶基差：顺丁胶的基差情况需关注。

供应端分析

• 天然橡胶：
  • 2025年11月泰国产量为46.62万吨，为近5年季节性低点，但4-11月累计产量较去年同期高0.4%。
  • 泰国方面不断调高洪水导致的橡胶产量损失，需关注后续实际情况。
  • 泰柬冲突的影响需密切关注。
• 合成胶：
  • 丁苯和顺丁胶的供应情况需关注。
  • 1-11月天然橡胶进口同比增17%，11月进口量环增26%。
  • 合成胶库存高位，丁二烯港库仍偏高，有出口利好传闻。

需求端分析

• 全钢胎：全钢胎周度开工环比下降，后续轮胎产量或小幅下降。
• 出口：11月新的充气轮胎出口量环增4.6万吨，累计出口同比+3.5%，但增速较上月下降0.1%。

库存分析

• 社会库存：社库环增3万吨，深色胶增2.6万吨。
• 合成胶库存：合成胶库存高位，丁二烯港库仍偏高。

研究结论

• 天然橡胶、泰标胶：仍处于亏损状态。
• 预估假设：假设泰国洪水导致减产的影响在明年一季度逐渐体现，实际影响需进一步观察。

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