粕类周报：消息面影响加大，关注豆粕去库节奏

行情回顾

• 美豆维持底部震荡格局，南美丰产预期压制上方空间，但成本支撑逻辑下，下方空间有限。
• 国内现货宽松格局延续，市场担忧通关政策影响国内后续供应连续性。
• 油厂催提，下游维持高库存滚动，需求有刚性，提货积极性较好。
• 前期中下游采购高基差，有挺价情绪，但现货供应宽松格局下，也对基差有一定压制。
• 目前1、2月到港预期低位，大豆库存有持续下滑预期。

国际大豆

• USDA美国12月月度供需报告显示，2025/26年度全球大豆产量、压榨量、期末库存增加，出口量减少。
• 美豆出口销售累计量已超800万吨，至明年2月还有400万吨的待采量。
• 美豆压榨数据处于历史同期最高值，美盘面榨利表现较好。
• 巴西偏干天气仍有影响，但后续改善预期较强，整体影响有限。
• USDA12月全球月度供需报告显示，25/26年度全球供需同比略有收紧，全球大豆库销比已回升至高位区间。
• 巴西11月大豆出口量环比下滑，2025年1月-11月巴西大豆累计出口量同比增加。
• 巴西大豆对华排船及发船数据显示，排船计划量较上周减少，发船量较上周增加。
• 美湾及南美大豆升贴水持续走高，巴拉那瓜港口价及美国海湾价均上涨。
• 进口大豆榨利美湾及巴西榨利均表现较好。

国内豆粕现货

• 中国2025年11月大豆进口810.7万吨，环比10月进口减少，同比增加。
• 2025年1-11月中国累计进口大豆总量同比增加。
• 中国大豆进口量1、2月到港预估处历史同期低位。
• 国内油厂大豆实际压榨量较上一周减少，实际开机率下降。
• 国内油厂大豆库存下降，豆粕库存上升，未执行合同下降。
• 全国饲料企业豆粕物理库存增加。
• 全国豆粕共成交环比增加，现货成交远月基差成交。

菜粕基本面数据

• 2025年全球及加拿大菜籽产量回升。
• 中加关系有改善预期，但实质性壁垒仍然存在。
• 我国进口菜籽及到港预估及菜籽库存均处于较高水平。
• 油厂开机情况及菜粕产量均有所下降。
• 进口菜粕库存仍在高位。
• 菜粕成交量环比下降。

小结及展望

• 美豆维持底部震荡格局，南美丰产预期较强，持续压制上方空间，但成本支撑逻辑下，下方空间有限。
• 国内现货宽松格局延续，市场担忧通关政策影响国内后续供应连续性。
• 油厂催提，下游维持高库存滚动，需求有刚性，提货积极性较好。
• 前期中下游采购高基差，有挺价情绪，但现货供应宽松格局下，也对基差有一定压制。
• 目前1、2月到港预期低位，大豆库存有持续下滑预期。
• 豆粕下方空间有限，上方主要关注海关政策影响情况，短期偏强，谨慎操作为主。