粕类周报：消息面影响加大，关注豆粕去库节奏

消 息 面 影 响 加 大 ， 关 注 豆 粕 去库 节 奏 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 目录 行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆0102030405小结及展望 一、行情回顾 行情回顾 DCE豆粕2605走势 本周美豆为反弹表现。圣诞节前资金调整仓位，行情上扬。目前交易逻辑改变不大，南美丰产预期及美豆出口担忧依旧压制上方空间。美豆维持底部区间震荡，关注1050附近支撑。 国内豆粕大幅反弹，除了成本端支撑外，国内市场炒作通关话题，消息面不确定性影响盘面，市场担忧未来供应的连续性，盘面偏强，后续走势还需跟踪政策落地情况。 CBOT大豆主力合约走势 ZCE菜粕2605走势 豆、菜粕基差表现 国内豆粕现货基差震荡偏弱为主，豆粕库存较高，市场成交较为清淡，多以刚需补库为主。一季度备货积极性有支撑，缺口担忧下支撑成交。菜粕供需基本停滞状态，市场供应偏紧，基差震荡为主。 CFTC大豆持仓情况-截至12月16日 二、国际大豆 本次USDA月报其中美豆和南美豆数据未调整，报告中将2025/26年度全球大豆产量、压榨量、期末库存增加，出口量减少。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行拟合，我们得出散点图如下图所示，在6.74%的库销比下，美豆价格的拟合值在红线（约1230美分）附近。 大豆玉米比价及美豆、玉米种植成本 中国采购美国大豆已超800万吨，至明年2月还有400万吨的待采量 美豆压榨数据处于历史同期最高值，美盘面榨利表现较好 美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的大豆压榨量数据显示，11月美国大豆压榨量为2.16亿蒲式耳，压榨总量环比下降5.1%，同比增长11.83%。至11月30日NOPA成员持有的豆油库存为15.13亿磅，环比增长115.94%，同比库存增长39.58%。 巴西偏干天气仍有影响，但后续改善预期较强，整体影响有限 USDA12月全球月度供需报告-全球供需同比略有收紧 25/26年度全球供需宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆，尤其是巴西大豆供应快速增长，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。 压榨需求自2023年开始显著增加，也带动了大豆增量产能的消化。 USDA巴西、阿根廷12月供需平衡表 巴西大豆供需平衡 USDA本月巴西及阿根廷平衡表未有明显调整。 巴西国家商品供应公司（CONAB）：预计2025/26年度巴西大豆产量达到创纪录的1.77124亿吨，较上月预测的1.776亿吨降低了48万吨，比上年增长3.3%，上月预测增长3.6%。大豆种植面积为4893.5万公顷，低于上月预测的4906万公顷，同比增长3.4%，上月预测增长3.6%。大豆单产预计为每公顷3,620公斤，和上月预测持平，同比降低0.1%。 巴西11月大豆出口量环比下滑 巴西外贸部（SECEX）公布的数据显示，25年11月巴西大豆出口量为419.70万吨，较10月的670.00万吨减少250.30万吨。数据显示25年1月-11月，巴西大豆累计出口10478.03万吨，较上年同期的10056.20万吨增加421.83万吨。 巴西大豆对华排船及发船 Mysteel农产品统计数据显示，截至12月26日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为56.6585万吨，较上周减少26.4403万吨。 发船方面，截至12月26日，12月以来巴西港口对中国已发船总量为202.7382万吨，较上周增加52.2159万吨。 美湾及南美大豆升贴水 进口大豆榨利 三、国内豆粕现货 运费及汇率 大豆运费 中国大豆进口量-1、2月到港预估处历史同期低位 据海关总署数据显示：中国2025年11月大豆进口810.7万吨，环比10月进口减少137.30万吨，较2024年11月进口量同比增加95.30万吨，增幅为13.32%。 2025年1-11月中国累计进口大豆总量为10378.14万吨，同比增668.72万吨，增幅为6.89%。 大豆开机及压榨情况 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，2025年第52周（12月20日至12月26日）国内油厂大豆实际压榨量206.44万吨，较上一周实际压榨量减6.62万吨，较预估压榨量低5.62万吨；实际开机率为56.79%。 预估第1周（12月27日至1月2日）国内油厂预估压榨量184.04万吨，较本周实际压榨量低22.40万吨；预估开机率为50.63%，较本周实际开机率低6.16个百分点。 油厂大豆及豆粕库存 据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2025年第51周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存上升，未执行合同下降。 其中大豆库存722.36万吨，较上周减少17.12万吨，减幅2.32%，同比去年增加143.79万吨，增幅24.85%；豆粕库存113.71万吨，较上周增加4.02万吨，增幅3.66%，同比去年增加55.43万吨，增幅95.11%；未执行合同473.60万吨，较上周减少98.42万吨，减幅17.21%，同比去年增加21.6万吨，增幅4.78%；豆粕表观消费量为164.3万吨，较上周减少3.16万吨，减幅1.89%，同比去年增加10.57万吨，增幅6.87%。 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至12月26日（2025年第52周），全国饲料企业豆粕物理库存9.45天，较上一期增0.22天，较去年同期增1.01天。 截止到12月25日的前一周，全国豆粕共成交71.35万吨，环比增加16.82万吨，日均成交14.27万吨，日均环比增加3.36万吨，增幅30.85%，其中现货成交29.27万吨，远月基差成交42.08吨。豆粕提货总量为89.54万吨，环比减少4.8万吨，日均提货17.91万吨，日均环比减少0.96万吨，减幅为5.09%。 四、菜粕基本面数据 全球菜籽产量-2025年全球及加拿大菜籽产量回升 中加关系有改善预期，但实质性壁垒仍然存在 我国进口菜籽及到港预估及菜籽库存 油厂开机情况及菜粕产量 进口菜粕库存仍在高位 据Mysteel调研数据显示：截至2025年第51周，沿海油厂菜粕库存为0万吨，较上周减少0.02万吨；华东地区菜粕库存17.91万吨，较上周不变；华南地区菜粕库存为24万吨，较上周减少0.80万吨；华北地区菜粕库存为3.75万吨，较上周减少0.24万吨；全国主要地区菜粕库存总计45.66万吨，较上周减少1.06万吨。 五、小结及展望 总结及展望 展望： 美豆维持底部震荡格局，南美丰产预期较强，持续压制上方空间，但成本支撑逻辑下，美豆下方空间同样有限。国内现货宽松格局延续，但市场担忧通关政策影响，或对国内后续供应连续性产生不确定性。油厂催提，目前下游维持高库存滚动，需求有刚性，提货积极性较好。前期中下游采购高基差，有挺价情绪，但现货供应宽松格局下，也对基差有一定压制。目前1、2月到港预期的确维持低位水平，大豆库存有持续下滑预期。豆粕下方空间有限，上方主要关注海关政策影响情况，短期偏强，谨慎操作为主。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks