传媒行业点评报告：资本化或助力AI应用商业化加速，继续关注新游

核心观点

• AI与IP融合发展推动内容繁荣：大模型技术与应用加速发展，资本化助力商业化，多模态AI应用在B、C端商业化进程加速。
• 游戏板块景气度向上：2025年游戏版号数量创新高，政策持续支持，新游上线及老游运营活动带来供需共振。

关键数据

• 智谱华章：2025年11月日均token消耗量4.2万亿，服务超12000家机构客户、超8000万台设备，主攻B端市场。
• MiniMax：2025年1-9月AI原生产品用户量2.12亿，平均月活跃用户数约2762万，付费用户数约177万，主攻C端市场。
• 游戏版号：2025年共发放游戏版号1771个，较2024年增长超过20%。
• 抖音小游戏：2025年流水规模增长100%，用户活跃规模增长120%。

研究结论

• AI应用：建议继续布局多模态AI应用及推理算力方向，重点推荐快手、上海电影、芒果超媒、阅文集团、盛天网络、网易云音乐、美图公司、视觉中国、顺网科技。
• 游戏：建议继续关注新游上线及老游运营活动，把握供需共振下景气度向上、且估值性价比突出的游戏板块投资机会，重点推荐巨人网络、心动公司、恺英网络、吉比特、哔哩哔哩、神州泰岳、腾讯控股，受益标的包括世纪华通、三七互娱、百奥家庭互动。

风险提示

• AI应用商业化收入、游戏流水等低于预期，新游上线推迟等。