烧碱周报
研究员：李轩怡期货从业证号：F03108920投资咨询资格证号：Z0018403 综合分析与交易策略 【综合分析】 供给端压力仍存，氯碱装置运行维持高位，全国样本企业开工负荷率为89.84%，周产量86.95万吨。检修损失量减少，且后续除个别企业外无大规模检修，供应充足。需求端表现疲软，下游支撑减弱。核心下游氧化铝运行产能回落至81.37%，粘胶短纤开工率微降。整体需求不温不火，下游及贸易商接货积极性不高，多持观望心态，刚需采购为主。库存表现不一。山东地区因以价换量库存下降18.12%，但华东地区整体库存增加了2.83%，累库压力在部分区域显现。利润大幅缩水，受液碱价格下跌影响，氯碱企业ECU盈利显著下滑。山东有自备电厂企业盈利环比减少25.90%，无自备电厂企业亏损扩大至146.97元/吨。当前市场利空因素主导。供应端充裕而需求端缺乏亮点，加之市场看空情绪较浓，导致现货价格持续阴跌。预计下周液碱及片碱市场价格将维持稳中有降的偏弱震荡格局。 【策略】 1.单边：烧碱偏弱走势。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 山东氧化铝大厂液碱送货量高位，价格继续下滑 隆众资讯11月14日报道：山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格稳定，执行出厂730元/吨。 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格自11月16日起下调10元/吨，执行出厂720元/吨。 隆众资讯11月29日报道：山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格自11月30日起下调20元/吨，执行出厂690元/吨。 隆众资讯12月5日报道：山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格自12月6日起下调15元/吨，执行出厂675元/吨。 山东氧化铝大厂液碱送货量增加，目前液碱送货量12356吨，小幅回落，仍在高位。 本周厂库环比下滑9.5% 截至20251211，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存45.71万吨(湿吨)，环比下滑9.46%，同比上调50.1%。本周全国液碱样本企业库容比29%，环比下滑1.53%；本周西北、华中、东北、华南区域库容比环比上涨，华北、华东、西南区域库容比环比均呈下滑趋势。 其中华北区域来看，周内山东装置有减产，以及部分企业省外订单开始发货，加上液氯价格下滑，社会订单较前期有所增加，山东库存呈现下滑。但高度碱出口订单寥寥，导致部分企业库存增加，整体来看，华北区域库存呈下滑趋势；华东区域内受山东区域低价货源冲击碱价格走跌，且浙江、江西区域内检修及降负尚未恢复，需求有刚需低价采购，故周内库存呈现下滑。华南区域供应稳定，需求一般，且部分装置存检修预期下，库存呈现累库；华中区域河南地区液碱出货情况一般，部分氯碱企业开工负荷调整，外来货源冲击仍存，液碱库存上涨维持；西北地区氯碱整体利润仍存，企业开工高位维持，液碱交投氛围一般，西北库存维持上行走势。西南地区周内受到整体利润影响，企业开工均有下调，供应量减少明显，区域内企业库存下行。 氧化铝下跌概率大 本周全国氧化铝企业整体运行相对稳定，少数氧化铝企业生产出现微幅波动。11月中旬至12月初因技改、技改试车检修的企业，当前均已恢复至满产水平，同时沿海企业氧化铝企业出现临时小修，产能波动对冲后，整体运行较为平稳。 截至本周五，阿拉丁（ALD）调研统计全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9590万吨，较上周增10万吨，开工率83.6%，若除去1000万吨僵尸产能（指近一年以上未开工生产的产能），本周开工率为91.7%。 铝厂除长单执行顺利外，前期现货订单陆续执行到位，集中到货期使得西南及西北部分铝厂卸货难度增大，厂外排队和站台挤压明显，库存水平继续攀升。截至12月12日，电解铝企业端口氧化铝库存量为318.9万吨，较上周增11.8万吨. 氧化铝市场供需矛盾并未解决，随着新疆过期仓单的流出，市场供应水平呈现进一步增加趋势。前期市场担忧的新疆仓单对现货的价格冲击成为现实，需求端库存水平处于高位，继续大量外购现货需求降低，传统贸易商“踩踏抢跑”已开始显现，预计下周氧化铝加速下跌概率大。 烧碱开工小幅增加 本周（20251205-1211）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.2%，较上周环比+0.2%。分区域来看，华北、华东有前期负荷不满装置提负，负荷小幅上升，华北+0.9%至82.1%，其中山东+0.2%至93.0%，华东+1.1%至77.9%。西南、华中负荷下滑，西南因枯水期电价上涨导致利润亏损减产，负荷下滑明显，西南-12.3%至84.3%，华中-0.5%至82.7%。其它大区基本稳定。 烧碱库存 烧碱开工 烧碱分省产量 烧碱新产能在兑现当中 天津渤化30万吨烧碱装置已经投产，上周据阿拉丁（ALD）调研了解，甘肃耀望化工有限公司30万吨烧碱项目已成功投产，目前32%液碱产品已出产品，当前日产量在600-700湿吨。后续将开启3-4期装置，届时预计日产量能提升至1600-1700吨。此外，该公司计划于本月中旬启动片碱生产。 烧碱消费 年底及明年氧化铝投产较多 四季度及明年一季度新增氧化铝投产较多，尤其是广西地区隆安和泰和防城港中丝路的新产能，广西地区本就供不应求，会带动山东等地50%及片碱需求。 粘胶短纤 本周（20250912-20250918）粘胶短纤行业产能利用率89.52%，较上周+1.75%。本周粘胶装置平稳运行，但因上周新疆粘胶装置重启运行，周内行业整体产能利用率较上周提升。 印染开工 截至2025年9月18日,江浙地区综合开机率为65.76%，环比上期持平。 截至9月18日,浙江地区印染企业平均开机率为66.25%，开工较上期数据持平，同比+1.25%。绍兴地区开机率为65.00%，开工较上期数据持平，同比+0.56%。浙江染厂终端订单整体平稳，但未现“金九”火爆行情。以秋冬面料为主，涤塔夫、尼丝纺等常规品种走货稳定，部分环保功能性面料订单增多。但下游客户下单仍偏谨慎，多为小批量、多批次，大单稀缺，染厂开机率多持稳运行，行业观望情绪较浓。 截至9月18日,盛泽地区印染企业平均开机率为65.53%，开工较上期+0.27%，同比+3.16%。目前接单尚可，大厂开工负荷多在7成附近，多数中型染厂开工负荷在5成附近，印花类开工负荷在4成附近。周内染厂多以执行前期订单为主，新单增量有限，“金九”行情较往年略显清淡，印染大厂多以品牌订单为主，市场单偏少，中小型染厂多为小单、散单为主，印染市场整体氛围维持稳定，染厂以维持稳定生产、交付订单为主。 氧化铝海外投产 2025年海外预估450万吨氧化铝新增产能投放，其中印尼300万吨、印度150万吨，2月印尼Mempawah100万吨氧化铝装置和锦江的100万吨氧化铝装置已经投产，剩余南山的100万吨氧化铝装置计划三季度投产。印尼氧化铝新装置大部分已经投产，烧碱备货已经完成。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
