纯碱
- 主要结论：12月纯碱检修企业数量多但检修时间短，供给压力难缓解；远兴能源二期投产后期供给或回升；需求端浮法玻璃日熔量下滑，供需失衡问题突出；光伏玻璃进入淡季，库存高企存在暴库风险；轻碱新能源需求稳定，传统领域承压。基本面不乐观，供增需减格局未改变，库存压力长期存在，建议反弹做空。
- 价格与价差：12月重碱报价持平，轻碱略波动；期货盘面弱于现货，近月基差走强46元/吨。
- 利润与开工：氨碱利润-67.4元/吨，联碱利润-20.5元/吨（双吨）；开工率下降至85%以下，产量约70-74万吨。
- 库存：截至12月25日库存143.85万吨，环比减少但处历史同期高位；轻碱库存70.3万吨，重碱库存70.3万吨。
- 产能投放：远兴能源二期投产，2025年合计投产580万吨，2026年或还有80-100万吨投产，后期进入存量产能博弈。
- 下游需求：
- 浮法玻璃：12月开工率下降，日熔量15.45万吨；库存5862.3万重箱，同比偏高；深加工订单天数9.7天，LOW-E玻璃开工率43.3%；终端地产需求低迷，预计明年仍将下滑。
- 光伏玻璃：日熔量8.85万吨，较11月减少；库存可用天数33.72天，环比增加；1-11月新增装机同比增长33.25%，但11月同比下滑，12月或难持续。
- 轻碱：玻璃制品出口额同比下跌5.2%，合成洗涤剂产量同比下跌2%；碳酸锂产量同比增加42.9%。
玻璃
- 主要结论：日熔量下滑但减量缓慢，供给压力高；需求端淡季更淡，订单天数低，开工率50%以下；库存去化缓慢，中间商库存高；价格短期偏弱但下行空间有限，期货或维持底部震荡，关注冷修进度。
- 价格：12月玻璃价格下跌，近月2601合约跌至900元/吨附近，远月2605合约在1000元/吨附近受支撑。
- 开工与库存：12月日熔量15.45万吨，环比减少；库存减少373.9万重箱，截至12月25日5862.3万重箱；表需受产量下降影响下行。
- 下游需求：深加工订单天数9.7天，LOW-E玻璃开工率43.3%；终端地产需求低迷，新开工、竣工同比下滑。
- 光伏玻璃：价格下滑，日熔量8.85万吨，库存可用天数33.72天。
- 库存：12月玻璃企业库存去化缓慢，中间商库存高。
后市观点及操作建议
- 纯碱：建议反弹做空。
- 玻璃：期货或维持底部区间震荡，关注企业冷修进度。
