纯碱
- 基本面：供给稳步增加，需求绝对量持续下行，库存不断累积，属于明确的产能过剩品种。
- 结构性矛盾：轻碱供需相对平衡，受纯碱企业开工率影响；各区域产能分布不均，企业开工率调整影响短期供需。
- 价格与利润：现货价格与期货价格总体下行，基差偏高；企业生产利润仅在第二季度短暂修复，其余时间亏损。
- 出口：出口量大幅增加（1-10月同比增长101.6%），但2026年增长空间有限。
- 库存：全年库存水平明显高于2024年，7、8月压力最大，轻碱库存下半年轻松。
- 产能投放：上半年新产能已投放，下半年还有350万吨待投，远兴能源二期可能在四季度末投产。
- 下游需求：
- 浮法玻璃：价格偏低，企业开工率低，产量稳定，库存中等偏高，下游需求低迷。
- 光伏玻璃：价格全年低位，企业开工率波动，库存跟随开工变化，光伏装机需求可能下滑。
- 轻碱需求：玻璃制品出口需求下跌，合成洗涤剂产量稳定增长，碳酸锂需求旺盛（占比10%左右）。
- 供需平衡：供过于求难以缓解，新增产能加大供给压力，重碱需求萎缩，轻碱和出口需求增长有限。
- 后市观点：明年供需更不乐观，天然碱产能增加或带动长期价格重心下移。
玻璃
- 基本面：供给端未能大幅减量，需求端毫无起色，价格同比明显低于2024年。
- 供给：无大幅减量预期，供需失衡延续至2026年上半年，最终以持续亏损倒逼减产。
- 需求：地产衰退，人口出生率走低，需求萎缩是长周期问题，政策刺激效果有限。
- 价格走势：取决于供给减量速度能否跟上需求缩量速度，预估2026年价格底部区间震荡，波动范围与2025年相近。
- 关键数据：
- 浮法玻璃产量（1-10月）：4807.8万吨，同比下降7.5%。
- 光伏玻璃企业库存：上半年高企（最高40天），下半年快速消化。
- 光伏装机量（1-9月）：240.27GW，同比增长49.35%。
- 光伏组件出口（1-9月）：223.66GW，同比增长4.45%。
