玻璃、纯碱 2026年6月28日研报总结
主要结论
2026年上半年，国内浮法玻璃市场基本面偏弱，价格底部震荡。供给端日熔量小幅回落，但企业减产意愿弱，湖北石油焦产线技改预期未落地，供给收缩力度有限；需求端地产拖累显著，1-5月竣工、新开工面积同比大幅下滑，传统旺季落空，深加工订单偏弱，仅光伏、汽车领域小幅增量，无法对冲需求缺口。叠加南方梅雨淡季影响，市场刚需采购为主，行业库存创近五年新高，压制价格。纯碱低位运行，成本端支撑力度薄弱，上半年玻璃期货反弹均为预期驱动，持续性极差。下半年市场核心博弈供给收缩落地+传统旺季需求修复。7-8月市场延续淡季磨底，8月下旬至9月湖北产能冷修落地、企业自主减产，供给收缩，叠加金九银十旺季需求，价格将迎来阶段性反弹；四季度旺季利好兑现，需求回落，价格震荡回调。整体来看，下半年玻璃价格中枢前低后高，无趋势性牛市行情。
纯碱基本面分析
- 价格与价差：现货稳弱运行，期货重心持续下移，期现分化，基差阶段性反复切换，现货抗跌、期货先行走弱。
- 利润与开工、产量：行业盈利持续走弱，跌至近十年低位，联碱优于氨碱。一季度高开工，5月检修带动开工回落，6月快速回升。氨碱亏损但未减产，联碱依托副产氯化铵对冲成本。
- 纯碱出口：上半年出口同比显著增长，月度分化，1月、3月、4-5月出口大增，依赖印度市场，下半年增速可能下滑。
- 库存：上半年总库存高于历年同期，高位运行，供需宽松格局贯穿始终。年初库存基数高，1-2月累积上行，3-5月出口放量、检修收缩产量，库存阶段性回落，但绝对库存仍处高位，6月检修复产、出口拖累，库存重回累库。
- 后期产能投放计划：远兴能源二期、湖北新都化工产能投产，中期纯碱产能过剩问题或持续加重，下半年开工率可能进一步压缩。
- 下游需求：
- 浮法玻璃：三类工艺全线亏损，开工率、产量同比持续下滑，库存处于高位，需求持续承压。
- 光伏玻璃：价格单边下行，同比跌幅超30%，供给过剩、需求走弱，价格底部持续承压。
- 光伏组件：价格先涨后跌，出口退税取消政策带动上涨，但国内装机不及预期，终端需求疲软，行业整体亏损。
- 轻碱需求：玻璃制品出口需求较差，合成洗涤剂产量稳定增长，碳酸锂需求旺盛，但整体轻碱终端需求偏弱。
后市观点及操作建议
下半年玻璃市场核心博弈供给收缩落地+传统旺季需求修复。7-8月延续淡季磨底，8月下旬至9月供给收缩、旺季需求，价格将迎来阶段性反弹；四季度旺季利好兑现，需求回落，价格震荡回调。下半年玻璃价格中枢前低后高，无趋势性牛市行情。
下半年纯碱过剩格局难改，7-8月高温放热致装置被动降负叠加集中检修，供应阶段性收缩，盘面可能在1050–1180元震荡磨底；9-10月高温消退、检修复产，下游玻璃需求增量有限，库存难深度去化；四季度需求持续平淡，价格或重回弱势震荡。天然碱低成本长期压制上涨空间，叠加玻璃季节性需求逻辑消失，全年纯碱无趋势性上涨行情。
