# 研报总结
## 第一章核心矛盾及策略建议
### 1.1 核心矛盾
当前锌市处于强宏观预期与弱现实库存的博弈中。宏观层面，海外宽松预期和国内“十五五”规划纲要提出的新基建加码推动风险偏好回暖，有色板块上行。但基本面呈现“内紧外松”的结构性矛盾：国内供应因矿端紧缺（国产TC跌至1500元/金属吨历史低位）导致冶炼厂检修，叠加12月出口窗口关闭，国内社会库存降至11.47万吨低位；而海外LME库存突破10万吨大关，压制伦锌上方空间。因此，锌价底部由国内供应缺口和高成本支撑，但上方受海外累库和淡季需求压制，短期维持高位区间震荡。
#### 近端交易逻辑
盘面无逼空迹象，更多是年底防御性配置。现货升水下滑显示资金对高价接货意愿低。短期内警惕LME库存交仓情绪冲击，若无突发利好，存在技术性回调需求，但下方22,200元/吨成本支撑强，不宜过度看空。
#### 远端交易预期
当前1500元/金属吨TC是比价扭曲下的阶段性异常，海外矿不缺但缺通道。2026年主旋律是TC触底回升和利润再平衡，宏观预期兑现后比价修复，进口盈利窗口打开将加速矿源回流，成本支撑逻辑随之调整，交易重心转向冶炼利润修复。
### 1.2 交易型策略建议
- **期货单边**：区间操作。高抛低吸，23,500元/吨附近试空（止损23,700），22,500元/吨附近布局多单。趋势交易者观望，等待LME库存拐点。
- **期权策略**：卖出宽跨式组合（虚值看涨23,800与虚值看跌22,000收权利金），预计波动率收敛。
- **套利策略**：关注“买内抛外”反套机会。沪伦比值有修复需求，若降至7.2附近可介入。
### 1.3 产业客户操作建议
（原文未展开）
## 第二章本周重要信息及下周关注事件
### 2.1 本周重要信息
#### 利多驱动
1. 宏观政策：新型基建加码，住建部强调稳定房地产市场。
2. 国内库存：七地社会库存11.47万吨，周环比减0.98万吨。
3. 供应减量：12月冶炼厂检修，出口下降至2万吨左右。
4. 加工费新低：国产TC周均价1500元/金属吨。
#### 利空驱动
1. 海外累库：LME库存突破10.6万吨，创近期新高。
2. 现货疲软：上海现货升水下滑，下游接货意愿低。
3. 环保扰动：北方环保预警启动，镀锌开工率预计下降至55.41%。
### 2.2 下周重要事件关注
国内：1月TC谈判落地情况，北方环保预警解除时间。
国际：LME库存变化，警惕持续交仓导致库存爆发式增长。
## 第三章盘面解读
### 3.1 价量及资金解读
#### 内盘
- 锌价23170元/吨，盈利席位以多头为主。
- 月差结构平稳，沪锌期限结构维持C结构。
#### 外盘
- LME锌3086.5美元/吨。
- 期限结构转C，受大幅交仓影响。
#### 内外价差跟踪
内外比价有所缓和。
## 第四章估值和利润分析
（原文未展开）
## 第五章供需及库存推演
（原文未展开）
