南华期货碳酸锂产业周报：逐步进入高位震荡区间

——逐步进入高位震荡区间 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月02日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周碳酸锂市场运行态势震荡走强，符合之前预期。展望未来一个月，碳酸锂期货价格的核心驱动逻辑将聚焦于这些方面：“国内锂矿紧张程度”、“十一月份枧下窝复产情况”，上述因素将主导后续市场情绪。锂矿端，若国内可流通的锂精矿库存持续维持低位，那么市场原料端的紧张格局将有进一步加深的可能性，并通过产业链传导逐步推升碳酸锂价格；供给方面，盐湖产能释放将持续为锂盐市场补充供给，而“枧下窝复产速度”是关键变量，若其复产进度超市场预期，将直接扩大锂盐供给规模，对价格形成潜在压制。需求端当前表现强劲，磷酸铁锂、三元材料、六氟磷酸锂等核心电池材料价格持续上行，直观反映出市场对碳酸锂的需求韧性；下游11月排产延续高景气度，锂盐需求将维持强势格局。此外，从国家产业政策导向看，预计年底前下游锂电材料企业需求将保持环比增长态势，随着后续排产落地与实际需求释放，则有望拉动锂盐现货采购需求，为碳酸锂价格提稳固托底支撑。 综合供需两端多维度因素分析，预计未来一个月碳酸锂期货价格将在74000-85000元/吨区间内呈现“震荡偏强”的运行特征。同时，需重点关注锂矿供需缺口的动态变化：若后续锂矿库存得到补充，那么碳酸锂价格进一步上行动力将会减弱，所以需警惕供需矛盾激化引发的价格超预期波动。 *近端交易逻辑（十二月初之前） 1.11月份集中注销月导致的仓单压力； 2.锂矿库存紧张程度。 3. 枧下窝锂矿复产进度以及江西7家锂矿后续情况。 *远端交易逻辑（十二月初之后） 1.宁德枧下窝锂矿复产进度，江西7家锂矿的进度； 2. 下游12月份的排产情况； 3. 2025年09月12日，工信部发布政策文件，明确推进新能源汽车销量目标的落地；同时国家能源局同步出台储能领域专项实施方案。两项政策的叠加发力，不仅为新能源产业链下游需求提供了明确的政策支撑，更有望将行业此前预期的传统旺季周期进一步延长至年底。 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：宽幅震荡；*价格区间：震荡区间：75000-85000；低位区间：70000-74000；高位区间86000-90000。 【基差、月差及对冲套利策略】 *单边策略：逢低位区间布局LC2601多单；*基差策略：观察；*月差策略：LC2601-LC2603正套；*期权策略：卖LC2512-P-73000期权；卖LC2601-C-89000； 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 1. 10月27日，大中矿业公告，其四川加达锂矿的矿产资源开采方案通过自然资源部的专家评审，意味着公司距离获取采矿证更近一步。其年开采规模260万吨/年，锂辉石开采规模位于行业前列，达产后约可年产5万吨碳酸锂。 2. 10月28日，414云母矿拍卖，折合碳酸锂价格于83000-85000元/吨，具体要看实际收率和加工费； 3. 10月30日，据商务部消息，中方将在中美吉隆坡经贸磋商共识框架下，暂停实施10月9日公布的锂电池及其材料出口管制措施一年，并将根据后续情况研究细化配套方案。 2.2 下周主要信息 第三章 期货与价格数据 3.1 价量及资金解读 *期货走势 本周碳酸锂期货价格整体呈现震荡走强态势，持仓规模和价格迅速上涨。碳酸锂加权指数合约周五收盘价80703元/吨，周环比+1.64%；成交量约111.90万手，周环比+29.46%；持仓量约88.30万手，周环比+7.09万手。仓单数量27621手，周环比减少1078手。 MACD与均线（日线级别）：本周碳酸锂期货加权价格整体运行于10日均线之上，短期依托均线的支撑结构仍保持完整。从周五盘面信号观察，呈现“多头减仓下跌”的技术特征，均线支撑力度出现弱化。这一特征下，后续需持续跟踪价格对10日均线79000元/吨支撑位情况。 布林通道（日线级别）：本周碳酸锂期货价格持续运行于布林通道上轨区域，受周五多头主动减仓影响，价格自上轨区域回落。同期布林通道带宽持续放宽、呈发散形态，反映市场波动率正逐步抬升；结合多头减仓引发的下跌动能，后续需重点关注价格能否站稳布林通道中轨76000元/吨关键支撑。 *期权情况 20日历史波动率：近一周碳酸锂期货20日历史波动率呈逐步攀升态势，该指标作为衡量价格过往实际波动的核心参考，直观反映出碳酸锂期货价格的实际波动幅度正持续扩大，标明市场短期交易的不确定性显著增加。 平值期权隐含波动率：近一周碳酸锂期货平值期权隐含波动率呈下行态势。隐含波动率代表市场对标的资产未来波动的预期，其走势与实际波动收敛的节奏同步，表明当前市场参与者对碳酸锂期货未来一段时间的波动预期亦随之下降，对短期价格波动的担忧程度有所缓解。 期权持仓量PCR：近一周碳酸锂期权市场持仓量PCR整体呈上行趋势，仅周五出现阶段性回落。该指标是反映市场多空情绪的关键维度，上行趋势直接体现期权市场看空情绪的逐步累积。 *资金动向 下图为碳酸锂重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测。本周空头持仓规模迅速下降，有明显减少趋势。 *月差结构 当前碳酸锂期货期限结构呈现contango结构。从近月合约分析，当前市场多空因素呈现一定博弈态势：一方面，仓单数量近一周下降速度放缓，且临近11月期货合约集中注销周期，近月合约面临的交割压力逐步增大，短期近月合约价格存在阶段性承压风险；另一方面，11月份下游需求较好，进而对近月碳酸锂现货及期货价格形成支撑。综合来看，近月合约在多空因素制衡下，大概率维持区间偏强运行态势。 从远月合约分析，长期利好逻辑支撑远月价格：其一，国内储能行业政策目标明确，后续储能装机量的持续增长将为碳酸锂需求提供稳定增量；其二，由于近日三部门联合公告《2026-2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求》，明年新能源汽车带电量提升趋势明确，叠加全球新能源汽车渗透率的稳步推进，碳酸锂长期需求增长确定性较强。在此背景下，市场对碳酸锂长期供需格局的乐观预期逐步升温，直接推动远月合约价格获得较强支撑。 综合近月与远月合约的驱动逻辑，中长期来看，随着储能、新能源汽车等下游长期需求的逐步释放，远月合约支撑力度将持续强于近月，期限结构向contango结构加深的可能性显著提升。 *基差结构 本周碳酸锂主力合约基差大幅走强，回溯历史数据，当前基差水位处于合理区间。 【现货价格数据】 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 近期磷酸铁锂电池与三元电池需求端表现强劲，需求韧性向上传导至锂电全产业链。上游锂盐（碳酸锂、氢氧化锂）及下游正极材料企业生产开工率均维持高位；叠加产品价格传导效应，各环节利润同步呈现边际改善态势，行业整体景气度有所回升。 具体来看，上游锂盐厂的碳酸锂产线利润呈现明显分化。其中，外采锂辉石为原料的碳酸锂产线利润边际走强；而外采云母原料的碳酸锂产线利润则边际收缩。这一差异直接反映当前市场锂云母矿供给偏紧的格局，原料稀缺性推升外购成本，进而挤压对应产线的利润空间。 与碳酸锂不同，氢氧化锂各类型产线利润均呈现边际走弱态势。这一现象明确指向氢氧化锂市场供需格局相对宽松，产品议价能力较弱，其整体景气度显著低于同期碳酸锂市场。 作为锂电电解液的核心原料，六氟磷酸锂环节利润呈现边际向好态势。这一变化与上游锂盐需求改善形成呼应，不仅体现中游材料环节的需求回暖，更印证下游电解液、终端电池需求的实际增长——需求端的正向驱动已完成从终端到中游关键材料的有效传导。 4.2 进出口利润 本周碳酸锂的价格走强，进口利润呈现边际上涨态势。从氢氧化锂出口维度分析，同期市场出口利润同样呈现上涨态势。 ... 第五章 基本面情况 5.1 锂矿供给 【国内矿山产量】 【海外矿山进口】 【锂矿库存】 5.2 上游锂盐供给 【碳酸锂供给】 碳酸锂企业周度生产数据 source：SMM,南华研究 【碳酸锂净出口】 【碳酸锂库存】 【氢氧化锂供给】 5.3 中游材料厂供给 【材料厂产量】 source：BAIINFO,南华研究 source：BAIINFO,南华研究 【材料厂库存】 5.4 下游电芯供给 【中国锂电池装机量】 source：SMM,南华研究 5.5 新能源汽车 【新能源乘用车】 【新能源商用车】 source：上海钢联,wind,南华研究 【汽车库存】 5.6 储能