南华期货碳酸锂产业周报：现货市场情绪较好，期货进入震荡调整阶段

——现货市场情绪较好，期货进入震荡调整阶段 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年08月24日 一、周度总结 【行情回顾】 本周碳酸锂期货高位回落，跌停震荡走低。碳酸锂加权指数合约周五收盘价78588元/吨，周环比-9.11%；成交量约123.13万手，周环比+3.99%；持仓量约78.95万手，周环比-11.72%，LC2511-LC2601合约月差为back结构。广期所仓单数量24990手，周环比+1505手。 【产业表现】 本周锂电产业链市场成交较好，矿端与锂盐市场成交量较大，市场现货情况偏紧。 锂矿：本周矿端成交情绪较好，但这几天报价有所走弱，其中SMM澳矿6%CIF报价920美元/吨，周环比-7.07%，非洲矿报价878美元/吨，周环比-6.30%。 供给：锂盐市场成交较好，下游积极补库，整体价格偏稳，其中碳酸锂报价周度变动幅度约+1.45%，氢氧化锂报价周度变动幅度+4.37%；贸易商环节基差报价走强。本周样本锂盐工厂开工率周环比-3.63%，碳酸锂产量周环比-4.21%。辉石开工率即将达到近三年高位，云母和盐湖开工率则有所下降，回收料开工率小幅上涨。 需求：本周下游材料厂产量有所增加，报价小幅上涨。其中磷酸铁锂系报价变动+1.45%，三元材料系报价变动+0.7%，六氟磷酸锂报价变动+1.99%。本周磷酸铁锂开工率环比上涨，产量环比上涨；三元材料产量环比上涨；锰酸锂产量小幅上涨，钴酸锂企业产量环比上涨，电解液月度产量环比上涨。 终端：本周电芯市场中报价小幅上涨，上游价格上涨成功传导至终端，其中三元系涨幅约+0.11%。本月电芯产量环比上涨，其中动力电芯产量环比下降，储能电芯产量环比上涨。 库存：本周国内锂矿库存环比变动约+1.4万吨，（本周新增样本数据导致整体库存上涨，若按之前样本则周环比-1.1万吨），碳酸锂库存环比-0.50%，其中下游补库情绪较好；磷酸铁锂库存环比上涨，三元材料库存环比上涨，锰酸锂库存环比下降，钴酸锂库存环比上涨。 【核心逻辑】 当前市场存在两个逻辑：主要逻辑在于宏观情绪及供给端矿证问题的扰动（锂矿与盐湖的矿证问题还未有定论时，市场可频繁炒作）带动期货价格反弹时，为锂盐企业创造了一定的利润窗口，并刺激生产积极性释 放，进而带动锂矿石的消耗，推动锂矿库存下降并带动锂矿价格的上涨，形成“期货上涨-产能释放-矿耗增加-矿价跟涨”的阶梯式上涨链条，并随着企业利润的逐渐增加，未来开工率将逐渐上涨，并进一步带动锂矿去库，有可能形成锂矿的暂时性短缺，进而推升锂盐的价格中枢。在宏观情绪及供给端扰动逐渐消退后，市场最终将会回归需求定价的基本面情况。第二个逻辑是在价格下行周期中，锂盐产能过剩引发的出清压力正沿着产业链向上游矿端传导，而矿价的松动又会反过来加剧锂盐价格的下行惯性，形成“锂盐跌-矿价松-锂盐再跌”的负反馈循环风险。同时，企业通过产线技改升级不断优化生产流程，推动生产成本持续下行，过去因成本差异形成的陡峭成本曲线正逐渐趋于平缓，这种“坍塌式”成本下降不仅削弱了传统高成本产能对价格的支撑力度，更通过压缩行业利润空间，成为驱动碳酸锂价格中枢下移的核心力量。所以综合来看，下半年期货市场预计将分为两段：三季度宏观情绪改善、矿证扰动和淡季不淡的现象将使期货价格震荡上扬；四季度随着技改完成、产量集中释放，期货价格预计震荡下跌。 【南华观点】 本周期货市场情绪有所退坡，现货市场情绪仍维持较高水平。其中市场对矿端的停产和供给缺口仍存有一定预期，但是接连下跌导致多头情绪有所放缓，预计期货市场将进入震荡整理阶段。建议持续关注9月份旺季下游排产情况。 从产量数据来看，辉石产线即将达到近三年开工率高峰，预计后市可增加的产量有限。下游开工率则继续攀升，预计未来现货市场情绪仍比较偏好。 【策略建议】 投机：逢低布局主力合约多单；或逢高布局明年远月合约空单；套利：关注正套机会；期权：关注卖波动率机会。 【利多解读】 1. 随着锂矿和锂盐价格的不断走低，供给端出现扰动的概率逐渐走高；2. 需求端排产超预期增加。 【利空解读】 1. 锂矿未来投产预期依旧偏多，高库存对矿价形成压制，若矿价进一步松动，则对碳酸锂成本形成拖累；2. 锂矿与锂盐库存双高，依旧处于累库趋势；3. 产业技术升级迭代，部分高成本技术路线成本下移，产能出清延后。 二、价格及价差 source：SMM,南华研究,同花顺 三、锂矿 3.1 进口 3.2 产量 3.3 库存 四、供给 4.1 开工率 4.2产量 4.3 进口 4.4 库存 source：SMM,南华研究 4.5 利润 五、需求 5.1 开工率 source：BAIINFO,南华研究 source：SMM,南华研究 5.2 产量 source：SMM,南华研究 5.3 库存 5.4 利润 source：BAIINFO,南华研究 source：SMM,南华研究 六、终端电芯 6.1 产量 6.2 装机量 6.3 电芯库存