南华期货铁合金周报：短期震荡偏强，下方亦有支撑，但上涨空间或有限20251228

——短期震荡偏强，下方亦有支撑，但上涨空间或有限 陈敏涛（Z0022731）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025/12/28 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 近期铁合金偏强震荡的主要原因一方面在于加快推进全面绿色低碳转型，从明年开始有力有效管控高耗能高排放项目消息的预期影响；另一方面铁合金在利润亏损的情况一直维持减产的状态，以及下方受到成本端的支撑，部分地区上调了电价。但本周硅锰产量小幅增加，环比上周增加+2.3%，一方面在于硅锰利润底部边际反弹，另一方面下游螺纹产量连续两周环比增加和铁水产量上周的环比改善，在下游需求疲软没有改变的条件下，硅锰大规模产量的增加的可能性不大，以小幅波动为主；硅铁产量维持减产的趋势，硅铁产量环比上周-1.3%，减产速度明显放缓。库存端，硅铁库存继续去库，硅铁库存环比上周-2.4%；硅锰库存继续累库，硅锰库存环比上周+0.4%，累库速度放缓，库存基数大为近5年库存最高水平，去库压力较大。下游需求，上周铁水改善，热卷消费环比改善明显，但不排除是在明年1月1号出口管制生效前的抢出口行为，下游需求可能是阶段性的反弹，铁水是否见底还需要关注1月后的数据。目前在铁合金企业亏损的情况下，反弹到一定的高度可能会刺激企业进行套保从而压制价格，但铁合金下方空间有限，下方受到成本支撑，需谨慎看空。 ∗近端交易逻辑 1、铁合金成本支撑，部分产区上调了电价，铁合金下方空间有限 2、铁水产量受到季节性规律和钢铁企业盈利率的下滑的影响，预计铁水产量维持低位，对铁合金的需求是在下降的。 3、下游的减产逻辑，抑制了铁合金的需求 *远端交易预期 1、反内卷预期2、加快推进全面绿色低碳转型，从明年开始有力有效管控高耗能高排放项目3、十五五规划 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：区间震荡。 ∗价格区间：硅铁主力合约2603价格区间5300-5800，硅锰主力合约2603价格区间5500-6000 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：观望∗月差策略：观望∗对冲套利策略：观望 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、硅铁减产趋势。2、11月镁锭产量环比+7.7%，继续延续增产3、下游钢材利润逐渐改善 4、发改委提出要加快推进全面绿色低碳转型，从明年开始有力有效管控高耗能高排放项目5、硅铁库存去库，硅锰企业库存累库速度放缓6、钢铁企业盈利率改善，铁水产量环比上周微增 【利空信息】 1、硅锰产量微增 2、硅锰库存基数高，近5年高点，去库压力较大 2.2下周重要事件关注 1、下周三，公布中国制造业PMI2、下周三，公布美国当周出请失业金人数3、下周三，美联储公布货币政策会议纪要 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势和资金动向 ∗基差月差结构 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 下游需求逐渐转弱，钢厂按需采购，铁合金生产企业利润逐渐亏损。铁合金生产利润逐渐下滑和铁合金生产的季节性规律，市场对铁合金继续增产的预期不大，维持减产趋势。 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 供应端下游需求进入淡季，前期铁合金的生产利润持续回落，并不支持铁合金产量的继续增加，厂家减产驱动的可能性反而在不断增加，铁合金产量预计下降。铁水产量受到钢厂盈利率的下跌和季节性规律，预计未来延续小幅下滑的趋势，五大材的库存仍需要通过减产来实现，铁合金的需求量预计将会下滑，铁合金自身库存也位于高位进一步抑制了铁合金的需求。铁合金库存高位，硅铁和硅锰企业库存均位于近5年最高水平，库存压力较大，去库可能依然需要减产去实现。 5.2供应端及推演 5.3需求端及推演 5.4库存端及推演