基础化工行业周报：商业航天乘风起，关注3D打印及上游材料

商业航天乘风起，关注3D打印及上游材料 事件：商业火箭企业科创板第五套上市标准发布，全球商业航天有望迎来“上市潮”。12月26日晚间，上交所正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，更好支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业适用第五套上市标准，加快推进商业航天创新发展、主动服务航天强国战略。美国方面，根据《华尔街日报》和彭博社报道，SpaceX目标在2026年中后期完成IPO，计划募资规模远超300亿美元，目标估值高达1.5万亿美元。若实现，将一举超越2019年沙特阿美创下的290亿美元纪录，成为世界历史上最大规模的IPO。国内方面，根据《《科创板日报》统计，目前已有至少10家商业航天企业开启IPO进程，5家主营业务为运载火箭，分别为蓝箭航天、星际荣耀、中科宇航、星河动力、天兵科技。 增持（维持） 商业航天万亿市场，迎来全球共振。商业航天是推动航天产业发展、建设航天强国的重要力量，目前已进入全球共振阶段。2024年美国全年完成约158次火箭发射，其中仅SpaceX一家就占138次，中国同期实施68次轨道发射全球占比26%。2025年在政策、技术、资本的协同驱动下，我国商业航天有望迎来重大突破。根据中国电子信息产业发展研究院统计，2024年我国商业航天市场规模达到2.3万亿元，预计2025年将增至2.8万亿元。卫星侧，在政策加持和频轨资源“先到先得”竞争激烈的背景下，我国已启动多个千颗级以上的巨型卫星星座项目，如千帆星座规划完成约1.5万颗组网；GW星座计划完成约1.3万颗组网；HONGHU-3规划1万颗；洲际航天低轨卫星计划组网达6000颗卫星等。预计到2030年前后，我国火箭发射市场有望达到千亿量级。 作者 分析师杨义韬执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 分析师尹乐川执业证书编号：S0680523110002邮箱：yinlechuan@gszq.com 相关研究 聚焦3D打印及上游材料环节。以制造思维为抓手去看商业航天，主要有工艺方式、材料及耗材2个思路。其中工艺方式关注工业级3D打印，针对火箭侧价值量占比最高的发动机环节，目前已成为行业共识，单箭价值量超千万；材料及耗材方面，火箭侧来看：核心包括高温合金（发动机材料）、3D打印金属粉材、液氧燃料特气；卫星侧来看：核心包括高模量碳纤维结构件、铝钽复材抗辐射件、射频封装陶瓷管壳、柔性太阳翼CPI等： 1、《基础化工：CPO重塑光网络格局，材料从Ⅲ-Ⅴ族向硅基平台过渡》2025-12-222、《基础化工：3D打印：解锁高端制造的“万能钥匙”》2025-12-173、《基础化工：左手商业航天右手消费，聚焦3D打印材料》2025-12-14 3D打印：航空航天是工业级3D打印机最核心下游，3D打印主要针对火箭发动机的制造（发动机成本占比50%），可实现大幅度的降本，由马斯克率先布局目前已全行业应用。以星河动力为例，3D打印工艺发动机生产周期为传统模式的1/6，制造成本降至10%，同时发动机重量减轻50%。相关标的：铂力特、银邦股份、华曙高科； 上游材料：高模量碳纤维：光威复材；高温合金材料：西部材料、斯瑞新材；3D打印金属粉末：有研粉材；射频封装陶瓷管壳：国瓷材料；柔性太阳翼CPI：瑞华泰；铝钽复材抗辐射件：天力复合、银邦股份；特燃特气：九丰能源。 风险提示：下游需求不及预期、火箭发射不及预期、工艺路线竞争超预期。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com