聚乙烯市场分析
需求&库存
- 观点综述：盘面反弹但现货跟涨有限，基差走弱，仓单高位，5-9月差换月后震荡，1-5月差走弱。
- PE外盘价格：中国到岸价跌5-10美元，美国止跌企稳，低压注塑偏弱；欧洲LD修复，东南亚高压比价较高。
- 进口窗口：修复，非标同比分位中性，LD进口利润处年内高位，美国排库放缓但低价成交多，进口维持一定规模。
- 非标价差：HD膜排产低、货源紧、非标价差偏高，福建联合、内蒙、宁夏宝丰转产；LD环比走弱，下周计划检修下滑。
- 上游价格：原油低位震荡，石脑油弱稳，乙烯反弹后持稳，煤价转弱。
- PE生产利润：整体压缩，油制、外采乙烯利润压缩明显，MTO压缩，煤、乙烷制利润略修复。
- 聚乙烯供需：2024年底至2025年上半年标品集中投产，名义产能增速19.2%，有效产能增速16.7%，标品阶段性投产结束，关注华锦、中沙古雷进度。
- 新增产能：湛江巴斯夫12月底试车，关注爬产进度。
- 存量开工：24年底至25年上半年总供应增量明显，开工中性，检修量同比持平。
- 标品供应：LL产能集中投放，排产高位下滑，1月检修规模下滑，供应仍宽松。
- 检修计划：后续检修规模回落，年初检修规模季节性偏低。
- 进出口：国产增量较大，进口同比低位，中美贸易摩擦加剧导致美国减量，10月船期周转不畅，11月伊朗货源或有回升，年底至明年1月海外检修减少供应增加，但美国清库压力缓解进口维持高位。
- 供应：小幅回落，中游期现建仓，库存向中游转移。
- 库存结构：标品非标厂库去化，上游主动让价出货，盘面反弹但中游库存去化不畅。
- 下游：农膜开工同比偏高但转弱，包装开工持平但原料备货积极性有限，行业利润高位订单略低，关注元旦、春节需求改善。
聚丙烯价差利润
- 本周价格价差：盘面反弹，基差走弱明显，年底上游让利预售，中游期现积极建仓，仓单高位，月差震荡。
- PP外盘：中国到岸价反弹，西北欧报价反弹，东南亚比价走强，进口窗口趋于关闭，汇率走强出口东南亚利润有限。
- 非标价差：拉丝区域价差收窄，上游拉丝排产下降，供应压力一般，拉丝跌幅小于低熔共聚。
- 上游价格：原油低位走强，石脑油横盘，丙烯走弱，煤价转弱。
- PP生产利润：整体压缩，PDH制估值再度压缩，煤制、丙烯制工艺利润小幅修复。
- 聚丙烯供需：2024年底至2025年年中投产规模较大，有效产能增速12.7%，2605合约前产能投放有限，关注华锦、中沙古雷进度。
- 存量开工：24年底至25年上半年总供应增量明显，开工中性，检修量同比持平。
- 供应细节：油制、PDH制产量高位，1月检修较12月大幅增加，供应存缩减预期。
- 检修计划：国产增量较大，进口同比低位，出口增量明显但部分来自华南装置来料加工，内外比价偏弱，海外需求一般，出口维持基础量。
- 供应：阶段性下滑，上游主动去库，低价库存转移至中游。
- 库存：油制库存同比高位，标品显性厂库库存中性。
- 下游：塑编开工暂稳，后续或转弱；包装开工持平但原料备货积极性有限，行业利润高位订单略低，关注节日需求改善。
- 下游需求：胶带母卷利润压缩，成本库存偏高压制弹性空间；CPP成品库存去化，原料库存高位；无纺布需求尚可，原料库存小幅去化；管材、注塑开工暂稳。
