聚烯烃周报：成本支撑坚挺，震荡偏强

能源化工团队郭建锋Z0022887李倩F03134406时间2026/3/22 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 PE：乙烯供应持续偏紧，成本支撑坚挺 本周回顾 第12周塑料延续偏强震荡。周一小幅低开在8344，随后小幅跌至周内低点8288后冲高回落，周二至周三化工情绪降温，盘面波动率下降但因基本面格局相对较好，在化工板块表现抗跌；周四受帕斯气田被袭影响，兼具气化工属性的板块普遍走强，跳空高开269至8700，盘中最高冲至9147；随后跟随化工板块普遍回调，最后收在8818。全周在8288至9147波动，振幅859。 下周展望 乙烯供应持续偏紧，供给检修力度加剧。随着战争持续时间的延长，乙烯供需格局逐步趋紧，本周东北亚乙烯上涨35%至1350美元/吨。塑料作为乙烯最大下游衍生物，价格与单体高度正相关，成本支撑坚挺。全球视角看，裂解降负荷范围逐步从海外扩大至国内，上周五中英石化、中沙石化等外采石脑油配套下游塑料装置已经开始检修，供给收缩力度逐步加强。综合来看，霍尔木兹海峡未全面解封前，预计盘面延续多头趋势，回调试多为主。短期波动幅度过大，注意风控。 策略 1）单边：回调偏多。L2605关注区间8700-9700元/吨。2）套利：月间正套持有。3）套保：基差低位，择机期现正套。4）期权：VIX历史高位，前期多单可择机卖出看涨期权兑现利润。 风险提示 1）上行风险：霍尔木兹海峡持续封控，地缘冲突升级；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封。 PP：PDH利润压缩至历史低位，检修力度有望加剧 本周回顾 第12周PP延续偏强震荡。周一小幅低开在8550，随后小幅跌至周内低点8447后冲高回落，周二至周三化工情绪降温，盘面波动率下降但因基本面格局相对较好，在化工板块表现抗跌；周四受帕斯气田被袭影响，兼具气化工属性的板块普遍走强，跳空高开377至9005，盘中最高冲至9348。全周在8447至9348波动，振幅901。 下周展望 PDH利润压缩至历史低位，检修力度有望加剧。上周受南帕尔斯气田被袭影响，丙烷价格周环比上涨12%，PP现货跟踪不足，PDH毛利进一步压缩至历史低位。截至本周四，PDH产能利用率为62%，距离历史低点47%还有一定的降负空间。考虑到当前产业链显性库存已经降至同期低位，若检修力度进一步加剧，供需基本面或逐步转为偏紧格局。综合来看，霍尔木兹海峡未全面解封前，预计盘面延续多头趋势，考虑到PP供给端缩量更加显著，可作为烯烃板块的优选的多配品种。短期波动幅度过大，注意风控。 策略 1）单边：回调试多。PP2605关注区间8900-9900元/吨。2）套利：月间正套持有。3）套保：基差低位，择机期现正套。4）期权：VIX历史高位，前期多单可择机卖出看涨期权兑现利润。 风险提示 1）上行风险：霍尔木兹海峡持续封控，地缘冲突升级；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封。 1.1.行情回顾：周线三连阳，VIX高位震荡 •第12周塑料延续偏强震荡。周一小幅低开在8344，随后小幅跌至周内低点8288后冲高回落，周二至周三化工情绪降温，盘面波动率下降但因基本面格局相对较好，在化工板块表现抗跌；周四受帕斯气田被袭影响，兼具气化工属性的板块普遍走强，跳空高开269至8700，盘中最高冲至9147；随后跟随化工板块普遍回调，最后收在8818。全周在8288至9147波动，振幅859。 1.1.行情回顾：周线三连阳，VIX高位震荡 •第12周PP延续偏强震荡。周一小幅低开在8550，随后小幅跌至周内低点8447后冲高回落，周二至周三化工情绪降温，盘面波动率下降但因基本面格局相对较好，在化工板块表现抗跌；周四受帕斯气田被袭影响，兼具气化工属性的板块普遍走强，跳空高开377至9005，盘中最高冲至9348。全周在8447至9348波动，振幅901。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周四，PE主力持仓量为34万手。•截至本周四，PP主力持仓量为36万手。 1.3.周内基差创历史低点 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周四，塑料主力基差为-567元/吨，基差快速走弱。•截至本周四，PP主力基差为-303元/吨。 1.4.月差冲高回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周四，L59价差为235元/吨。•截至本周四，PP59价差为513元/吨。 1.5.单 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周四，LP05价差为-201元/吨。•截至本周四，MTO05价差为-377元/吨。 •成本端支撑较强，乙烯丙烯单体均快速走强。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:弘则研究 •本周PE产量为66万吨，累计同比+11.1%；产能利用率为88%，连续4周下滑，开工降至5年同期低位；部分炼厂因原料问题开始降负荷。 2.1.PP维持高检修 来源:中辉期货有限公司 •本周PP产量73万吨，产量累计同比为3.2%；产能利用率为70%，部分PDH装置开始重启。 2.2.进出口 •2025年PE月均进口量为116万吨（同比-8.4%）。•分品种看，LL、LD、HD累计同比分别为-4.7%、-8.2%、-11.8%。•2025年PE月均出口量为7万吨（同比+22%）。 2.2.进出口 •2025年1-2月PP月均进口量在25万吨（同比-13.4%）。•2025年1-2月PP月均出口量在27万吨（同比+30%）。•出口利润暴增。 2.3.PE需求 来源:中辉期货有限公司 2.3.PP需求 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年塑料及制品月均出口额为126亿美元（同比+21%），其中出口至美国金额占比14%。 2.5.库存：产业链显库存降至同期中偏低水 来源:中辉期货有限公司 •本周PE商业库存为124万吨（周环比-4.6）。•本周PP商业库存为86万吨（周环比-7.7），连续3周加速去化。 2.5.库存：石化库存处于同期中偏低水 2.5.业库存 2.5.库存 二、烯行情回顾：震荡偏强 1.1.现货格回顾 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.2.持成 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,同花顺,中辉期货有限公司 1.3.估值利润 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 2.1.供给：PDH开工仍处于同期低位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 2.2.需求：下负反馈显著