聚烯烃周报：成本支撑装置检修,短期震荡偏强
能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩实习生 【供应端】PE：仍处于装置检修期。进口方面，各品种利润较前期显著回升，预计后市进口冲击较大，供给端利好支撑弱化。PP：5月中旬检修仍有较多检修计划，供给端短期存利好支撑。 【需求端】PE：下游开工率周环比-1.1pct（前值持平），农膜淡季来临，下游开工率季节性回落。PP：下游开工率周环比-0.6pct(前值持平)。汽车、农业喷灌及基建房产需求有所改善，关注管材及注塑补库需求。 【库存端】PE中上游库存略高于去年同期。PP企业库存仍处于同期偏低水平。整体来看，虽然聚烯烃中上游库存压力不大，但利好支撑较前期弱化，主要是石化企业库存中性偏高，关注后市去库节奏。 【成本利润】LLDPE各工艺表现分化，油制利润显著修复，煤制利润略有下滑，成本端存支撑。PP方面，油煤分化，PDH利润小幅回升，继续关注PDH利润修复情况。 【观点及策略】 单边：短期看，装置仍处于检修期，5月原油消费旺季即将开启，油价存走强预期，供给与成本支撑下，预计聚烯烃价格震荡偏强运行。中期看，待重启装置偏多，需求季节性淡季，基本面存边际转弱预期，上行空间有限。建议根据库存及成本变动，区间内高抛低吸，L09关注区间【8300-8600】，PP09关注区间【7400-7700】。套利：暂无。 风险提示：关注装置投产进度、海内外货币政策及主要国家重要经济数据的变化。 期现市场：基本面边际转弱，盘面震荡下行 数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院 跨期套利：L9-1及PP9-1价差维持back结构，窄幅上涨 数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院 跨品种套利：L-PP价差延续上涨；PP-3MA价差显著下跌 行业快讯：聚丙烯新装置投产，美国降息预期反复 ➢本周快讯 ➢1）泉州国亨聚丙烯装置一次投料开车成功。4月27日，泉州国亨45万吨/年高性能聚丙烯装置产出合格聚丙烯颗粒，这标志着由大庆公司首次开展两岸合作的聚丙烯装置一次开车投产成功。 ➢2）4月美国非农数据不及预期。美国4月非农就业人口增加17.5万人，不及预期，为6个月以来的最小增幅。 ➢3）中国4月出口保持平稳，汽车表现亮眼。4月出口同比增长1.5%，略高于市场平均预期的-0.1%（WIND口径）。从主要出口商品看，汽车及底盘出口增长28.7%，好于一季度的23.4%。 供应：PE检修损失量冲高回落，预计下周产量变动不大 ➢本周PE产量52万吨（环比+1.3%，前值+0.1%），连涨4周，周度检修损失量冲高回落。分品种看，标品LL产量连续7周下滑，HDPE连涨3周，LDPE窄幅波动。 ➢下周浙江石化、塔里木石化等装置计划开车，预计检修影响量在8.13万吨，较本周检修量稍有所减少，但仍处集中检修期。 供应：5月中旬检修计划偏多，预计下周产量小幅下降 ➢本周PP产量65万吨（环比+1.2%，前值+1.7%），连续两周上涨，同比高位，检修损失量自高点开始陆续回落。 ➢预计5月检修企业集中于华东地区安庆百聚、宁波金发，镇海炼化老线、扬子石化二线及西北地区独山子石化、延长中煤等企业，市场供应端利好延续。 数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院 供应：PP拉丝排产下降，停产比例仍有提升空间 进出口：各品种进口窗口均打开，LDPE进口毛利显著回升 数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院 进出口：PP进口毛利略有下滑，出口毛利基本持平 需求：农膜开工率显著回落，PE下游开工率季节性回落 ➢本周PE下游开工率周环比-1.1pct（前值持平）。 ➢预计下周下游开工率延续下跌。 需求：PP下游开工率微跌，管材及注塑存利好支撑 ➢本周下游开工率周环比-0.6pct(前值持平)。 ➢塑编及塑膜前期原料尚未消耗，原料采购积极性偏弱。塑编样本中大型企业原料库存天数较上周-8.83%。管材消费相对略好，2月中旬以来开工率持续上涨，农业喷灌及基建房产需求有所改善，PP管材样本企业原料库存天数较上周+0.75%。注塑开工率近期表现良好，新能源汽车受以旧换新政策影响，4月比亚迪新能源汽车销售同比增长49%。 ➢预计下周开工率持稳运行。塑编及BOPP原料库存同比偏高，关注管材及注塑补库需求。 库存：PE中上游库存略高于去年同期，关注后市去库节奏 ➢本周PE总库存较节前显著累库。具体来看：企业库存趋势由去 库 转 为 累 库。分 品 种 看，库 存 压 力 从 高 到 底 依 次 为HDPE>LLDPE>LDPE,标品企业库存维持同期中性水平。分工艺看，油制企业库存压力偏高。社会库存结束6连跌，小幅累库，与去年库存路径基本吻合。综上来看，PE中上游库存较前期提升，但整体压力尚可。 ➢下周企业库存存季节性下降预期,PE仍处于装置检修期。 库存：PP企业库存仍处于同期偏低水平 ➢本周PP商业库存较前期显著上涨，符合节假日特征。具体来看，企业库存趋势由降库转为累库，目前仍处于近三年同期最低水平。分品种看,上游库存压力主要集中在油制企业，煤制、地方炼厂、PDH库存中性偏低。分品种看，标品拉丝库存中性偏低。终端需求平淡，资源消化能力有限，贸易商库存显著累库。总体来看，PP中上游库存较前期提升，虽然整体库存仍处于同期偏低水平，但油制库存较近一年均值增加近19%，预计后市仍有一定的去库压力，库存利好支撑弱化。 ➢预计下周库存小幅下跌，装置集中检修存支撑。 L：油制利润显著修复，煤制利润略有下滑 ➢目前油制L利润处于同期偏低水平，煤制L利润同期偏高水平。甲醇制、乙烯制L利润同期中性水平。具体来看，油制利润连续4周上涨，仍处近5年同期偏低水平，地缘冲突缓和，油价高位回调，油制成本小幅下滑。煤制利润连续4周下跌。甲醇制利润连续4周下跌。 ➢5月原油消费旺季即将开启，油价存走强预期。 PP：油煤分化，PDH利润小幅回升 ➢目前油制、煤制、PDH制、MTO制PP利润处同期偏弱水平，外采丙烯制处同期中性偏高水平。具体来看，油制PP利润开始修复，由跌转涨，仍处于近五年同期偏低水平。煤制PP利润显著下滑，转为近五年同期偏低水平。PDH利润继续修复，近期PDH装置成本小幅下跌，利润处于缓慢修复阶段。 ➢考虑到PP二季度拟投装置以PDH为主，装置利润的边际变化对后续投产进度影响较大。继续关注PDH装置利润变化。 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn
