一月春季行情延续，科技和周期占优

策略类●证券研究报告 一月春季行情延续，科技和周期占优 定期报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 分析师张欣诺SAC执业证书编号：S0910525110001zhangxinnuo@huajinsc.cn 复盘历史，春季行情提前启动时A股1月表现偏强，主要受政策和外部事件、流动性等因素影响。（1）春季行情提前启动时A股1月表现多偏强。（2）影响1月A股走势的主要因素是政策和外部事件、流动性等。一是政策和外部事件是影响1月A股走势的核心因素：首先，积极的政策和外部事件可能导致上证综指上涨，如2019年中美贸易摩擦缓和、2023年防疫政策优化等；其次，若外部风险事件发生或政策收紧，则可能导致春季行情结束，如2010年初的欧债危机、2014年IPO重启、2016年熔断新规、2020年初的新冠疫情、2025年新“国九条”等。二是流动性对A股1月走势也有重要影响：流动性宽松可能导致A股1月上涨；反之，A股1月可能表现偏弱。三是经济和盈利基本面等对A股1月走势的影响有限。 相关报告 新股次新板块弱势博弈，新一轮活跃周期尚在酝酿-华金证券新股周报2025.12.21春季行情开启中，聚焦成长2025.12.20局部人气聚集推升新股板块交投意愿，但活跃周期开启可能仍待观察-华金证券新股周报2025.12.14春季行情中行业如何轮动？2025.12.13挖掘经济潜能，股市慢牛延续2025.12.12 当前来看，明年1月春季行情可能延续，A股可能震荡偏强。（1）明年1月积极的政策预期可能上升，外部风险可能有限。一是明年1月积极的政策可能进一步出台和落实：首先，明年1月更多的省级“十五五”规划建议可能发布；其次，提振消费的政策也可能出台和落实；最后，岁末年初流动性宽松的政策可能进一步实施。二是明年1月外部风险可能相对有限：首先，明年1月全球央行可能进一步宽松；其次，明年1月中美关系可能维持平稳，中日关系仍可能偏紧，但影响有限。（2）明年1月流动性可能进一步宽松。一是宏观流动性可能进一步宽松：首先，明年1月美联储大概率继续降息；其次，明年1月国内央行可能进一步降准降息。二是股市资金流入可能上升。（3）明年1月经济和盈利可能延续弱修复趋势。一是明年1月经济可能继续弱修复。二是明年1月企业盈利增速可能继续回升：首先，PPI同比增速可能继续回升；其次，科技和部分周期行业盈利可能继续改善。 明年1月科技成长和部分周期行业可能占优。（1）复盘历史，春季行情提前开启时，1月科技成长表现相对占优。一是统计来看，春季行情提前开启时，首先，1月科技成长行业相对占优；其次，1月相对占优的行业在整个春季行情中也相对占优，而12月占优的行业在1月表现占优不明显。二是驱动提前开启的春季行情中1月行业占优的主要因素是产业趋势向上、主题催化、基金加仓等。（2）当前来看，明年1月科技成长和部分周期行业可能相对占优。一是科技成长和部分周期行业在明年1月产业趋势可能继续上行：首先，以人工智能为代表的科技产业趋势在中短期大概率持续上行；其次，美联储降息以及AI需求驱动下有色金属、化工等行业景气在明年1月可能继续上行。二是明年1月份商业航天、可控核聚变等主题催化可能持续。三是明年一季度基金可能继续加仓科技成长和部分周期行业。 行业配置：明年1月建议继续均衡配置科技成长、部分周期和消费等行业。（1）当前成长中的电力设备、传媒等PEG较低。（2）明年1月建议继续均衡配置：一是政策和产业趋势向上的机械设备（机器人）、军工（商业航天）、电新（核聚变、储能）、电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、计算机（AI应用、卫星互联网）、传媒（AI应用、游戏）、医药（创新药）等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的券商、消费（食品、商贸零售、社服）等行业。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 一、一月春季行情延续........................................................................................................................................3 （一）政策和外部事件、流动性等因素驱动1月A股表现..........................................................................3（二）明年1月春季行情可能延续，A股可能震荡偏强..............................................................................5 二、行业配置：明年1月逢低配置科技成长和周期行业.....................................................................................8 （一）明年1月科技成长和部分周期行业可能占优.....................................................................................8（二）当前电新、传媒、汽车等PEG较低................................................................................................12（三）1月继续均衡配置科技成长、部分周期和消费等行业......................................................................13 图表目录 图1：1月市场表现受政策和外部事件、流动性等因素影响................................................................................4图2：提前开启的春季行情中1月上证表现多较强.............................................................................................5图3：重点城市和省份建议聚焦高质量发展和科技创新等..................................................................................6图4：CME预测明年1月美联储继续降息概率超过80%...................................................................................6图5：明年1月有2000亿元MLF到期..............................................................................................................6图6：1月外资多流入A股.................................................................................................................................7图7：1月央行可能加大公开市场操作货币投放力度..........................................................................................7图8：低基数效应下1月出口增速可能回升........................................................................................................8图9：美国批发商、制造商库存增速仍待回升....................................................................................................8图10：铝、白银价格持续上涨............................................................................................................................8图11：石油沥青装置在1月可能处于开工淡季..................................................................................................8图12：春季行情提前开始的年份1月科技成长行业通常相对占优.....................................................................9图13：1月占优的行业在整个春季行情中涨幅排名通常也相对靠前...................................................................9图14：提前开启的春季行情中1月行业占优原因主要为产业趋势向上............................................................10图15：1月领涨的行业一季度主动基金通常加仓..............................................................................................11图16：三季度主动基金加仓电子、通信、电力设备等成长行业.......................................................................11图17：成长一级估值性价比筛选......................................................................................................................12图18：成长二级估值性价比筛选......................................................................................................................13图19：11月工业机器人产量回升.....................................................................................................................15图20：11月航空航天高新技术产品出口金额同比增速回升.............................................................................15图21：动力电池销量持续增长..........................................................................................................................15图22：DRAM:DDR516G(2Gx8)4800/5600现货平均价上涨.......