核心观点
2026年通胀形势中，CPI统计中的基期权重调整可能对通胀读数产生上行助推作用。由于CPI计算中商品数量固定，导致价格下跌时统计权重偏离实际消费结构。以2021-2025年周期为例，肉类等商品价格下跌导致其CPI权重被压低。进入2026年，基期更新将上调这些品类的权重。恰逢政策强调“反内卷”和推动价格回升，权重上调与价格回升将形成“共振”，放大对总指数的影响。例如，假设肉类价格企稳同比转正，其CPI影响力将因权重上调而显著增强。
周度观察结论
本周宏观经济呈现“生产回暖、消费企稳”的格局。生产端整体改善，房地产与基建投资景气上升，螺纹钢库存开始去化，沥青开工率同比大幅抬升；机电产品生产有所回暖，但纺织服装领域景气有所下降。消费显现边际企稳信号，市内出行数据拐折回升，物流投递量同比由负转正，电影票房受新片和节日带动保持高增长，汽车销售同比跌幅收窄但仍处负区间。外贸活动整体平稳，港口吞吐量环比小幅回落，同比微降，出口运价指数平稳上行，运力投放向美线及亚洲区域航线倾斜。房地产市场持续分化，一二手房成交季节性回升，但绝对水平仍处低位，新房成交为近年同期最差，库存去化压力依然显著，十大城市存销比边际回升，房价下行压力未消。
关键数据
- 固定资产投资累计同比-2.60%
- 社零总额当月同比1.30%
- 出口当月同比5.90%
- M2 8.02%
- 一线城市地铁流量环比回升1.1%，同比增加3.3%
- 物流投递量同比由负转正，增幅1.7%
- 电影票房同比增加196.1%
- 汽车销售同比跌幅收窄至-12.0%
- 中国港口货物吞吐量环比下降1.44%，同比增速为-0.56%
- 出口集装箱运价指数小幅回升至1146.67
- 2026年Q1地方债发行计划超1.6万亿
- DR007与逆回购利率差值处于低位
- 1年同月存单与逆回购利率差值亦低于过去两年平均水平
- OMO存量金额延续季节性回落，处于历史低位
- 银行间待购回债券余额继续上升并创历史同期新高
- 30大中城市商品房成交套数环比上行，绝对值仍处低位
- 18城二手房成交略有提高，绝对值相对较好
- 十大城市存销比93.5，边际提高，为2019至今同期最高
研究结论
内需出现边际改善迹象，生产端回暖和消费企稳为年末经济提供支撑，但房地产市场调整与外部不确定性仍是需要关注的风险点。CPI基期权重调整与价格回暖可能形成“共振”，使2026年月度通胀数据在特定阶段呈现更快的上行节奏。
