兴通股份首次覆盖报告：静待内贸需求回暖，抢抓外贸市场机遇

兴通股份深耕沿海散装液体化学品运输领域多年，是行业龙头企业，并致力于成为国际一流、国内领先的化工供应链综合服务商。公司拥有各类散装液体危险货物船舶40艘，内贸沿海运输航线通达全国沿海及长江、珠江中下游水系，外贸国际运输航线覆盖东北亚、东南亚、中东、地中海、欧洲、南北美洲。

公司成长脉络清晰，股权结构稳定，以优秀的船队管理能力为核心竞争力。近年来，公司业务规模快速提升，市场份额持续增长，财务指标健康，盈利能力在业内较为突出，现金流稳定，资产负债表健康。

行业高进入壁垒，供给端严格审批有助于公司份额提升。危化品航运业进入壁垒高，新增运力审批严格，公司持续在运力审批中拔得头筹，安全管理是公司核心竞争力。

公司船队结构合理，整体船龄较低具备强竞争力，逐步向国际市场迈进。公司船队主体为化学品船，整体船龄低于行业平均水平，吨位较大，适货性强。公司2022年起逐步涉足国际市场，并持续加大投入，打造年轻化、智能化船队，抢占市场机遇。

下游产业景气度或底部回升，内贸供给端增速有望逐步回落。行业需求方面，受下游炼化行业景气度较低的影响，液体危化品运输需求不足，但下半年炼厂开工率有触底回升迹象，行业景气度有望底部回升。供给端方面，沿海化学品船的平均船龄已降至较低水平，后续船舶替换进度有望放缓，新增获批运力呈下降趋势，行业供给端的增速后续大概率回落。

盈利预测与投资建议：静待内贸需求回暖，抢抓外贸市场机遇。公司25年业绩短期承压，但随着下游需求端触底回暖及供给端增速回落，内贸市场景气度有望持续改善；外贸方面，公司抓住全球化工品船老龄化严重的市场机遇，以高端节能环保的年轻船队快速抢占市场，打造公司新的增长点。预计公司2025-2027年净利润分别为2.85、3.51和4.29亿元，对应EPS分别为1.02、1.25和1.53元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：行业政策出现重大变化、下游需求恢复不及预期、船舶安全风险、燃油成本大幅上升。