高频数据环比好转，一季度去库预期仍在

市场综述

本周三大油脂触底反弹，主要受马棕出口数据环比好转带动。棕榈油高频出口小幅增加，12月前25日马棕减产约10%，但前期产量基数高、出口基数低，12月仍可能累库，上方空间需更多驱动。菜油因成本回落和现货去库反弹，豆油跟随美豆和油脂反弹上涨。

国际油脂

预计来年一季度棕榈油将进入快速去库节奏，但今年马棕、印尼产量同比偏大，一季度需求淡季若产量维持高位，去库可能反转。印尼10月数据显示库存去化良好、产量中性、消费较好，为市场提供支撑。

国内油脂

本周油脂现货基差稳定，国内油脂总库存持续去化，供应充足。大豆压榨量仍高，豆油产量大去库力度不足；菜油库存因进口少持续去化；棕榈油库存因进口低维持稳定，总库存缓慢下行。

观点小结

一季度棕榈油库存预期关键看产量和出口数据。若产量持续高、出口持续低迷，价格单边下行可能再现；若产量回归低位，将带动全球低库存下的买兴，价格快速上涨。策略上建议观察高频数据，短线操作为主。

关键数据

• 马棕产量及出口：12月前25日减产约10%，但前期基数高，仍可能累库。
• 印尼棕榈油：10月库存去化良好，产量中性，消费较好。
• 国内库存：油脂总库存缓慢下行，豆油去库力度不足，菜油持续去化。
• 大豆压榨量：仍较高，豆油产量大。
• 菜油进口：较少，库存持续去化。

研究结论

一季度棕榈油走势取决于产量和出口。若产量高、出口低，价格下行风险大；若产量回归低位，价格有望上涨。建议短线操作，关注高频数据指引。