铝金属行业运营情况跟踪及展望

文/张帅 摘要 2024年以来，铝土矿进口规模持续增长，我国电解铝产能在全球比重较大，氧化铝及电解铝产量均保持增长态势；氧化铝价格在2024年末冲高后于2025年回落，电解铝价格自2025年5月以来呈波动上升趋势；2024年至今铝冶炼产业整体景气度有所抬升。行业政策致力于促进铝产业高质量发展，从“量”的扩张调整至“质”的提升，并持续推动行业节能降碳，预计未来政策方向仍将延续提质增效方向；此外，铝土矿资源端的扰动仍将持续影响我国铝冶炼生产及中间产品价格波动，铝价格受到供需关系、宏观预期等多种因素影响存在一定不确定性，但供给端偏紧对铝价形成一定支撑；预计下游汽车、电力、铁路、船舶、航空航天等领域的发展仍将对金属铝的需求形成较强支撑。 正文 一、政策环境 行业政策致力于促进铝产业高质量发展，通过优化产业结构、加大产业聚集发展、加强行业科技创新等具体措施，增强产业链韧性，并在节能降碳方面持续发力。 加强产业链及产业结构优化发展。2025年3月，工信部等10部门联合发布《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》（以下简称《实施方案》）。要求到2027年产业链韧性和安全水平显著提升，整体产业链水平全球领先。从产业链上游原料端，进一步加大国内的资源保障能力，推进国内找矿行动，从铝土矿源头增加储量规模；从产业链中游冶炼端，提高开采及冶炼效率，加大冶炼过程中伴生资源回收利用率；从产业链下游产品端，推进再生铝的资源利用水平；同时，在全产业链环节提升数字化技术的应用。此外，在电解铝产能总量约束规模前提下，继续优化铝行业的产业结构，对于新增建设项目及改扩建项目审慎推进。同时，加大产业集群力量，推动铝加工产业的聚集发展。 加强科技创新及数字化转型。《实施方案》指出要围绕国内高端制造业需求，不限于航空航天及新能源汽车等行业，开展高端化铝合金材料的研发及生产；并通过扩大对铜/木/钢/塑四类产品的替代，加大铝产品消费量。此外，通过数字化转型场景的打造，深化数字化技术在铝产业链各环节的使用。 持续推进行业节能降碳。《实施方案》中鼓励铝生产企业参与新能源开发建设，提高清洁能源的替代水平。2025年5月，国家发改委等部门推进绿电直连发展，利好于能耗量较大的电解铝行业能源转型。绿电直连将风电、太阳能发电、生物质发电等新能源 发电直接连线通向单一用户，形成专用的电力路线。对于发电方，可提升了电力就地消纳水平，降低电力传输能耗；对于用电方，专线供电保障生产需要的同时，对自备燃煤电厂的替代作用增强，进一步增加绿色能源占比水平，利好于行业能源转型和促进节能降碳，此外成本更低的新能源发电也将有效降低生产企业电力成本。同年7月，行业又发布了《电解铝行业节能降碳专项行动计划》，在“大力推进节能降碳改造”等共五方面重点任务的基础上，旨在加快行业节能降碳改造和用能设备更新、并完成降低能耗指标。 二、主要行业指标 2024年以来，铝土矿进口规模持续增长，其中2025年进口增速较大；国内氧化铝产能持续增长，电解铝产能在全球比重较大；氧化铝及电解铝产量均保持增长态势；氧化铝价格在2024年末冲高后于2025年回落，电解铝价格自2025年5月以来呈波动上升趋势；2024年至今铝冶炼产业整体景气度区间有所抬升。 铝土矿方面，我国铝土矿储量规模较小，对外依存度较高，矿源以进口为主；主要进口国为几内亚和澳大利亚，2024年以来进口于这两个国家的铝土矿采购量合计占比超过92%，其中进口于几内亚的铝土矿占比超过69%。2024年我国铝土矿进口量15,876.70万吨，同比增长12.30%，增速同比变动不大；2025年前十个月进口量攀升至17,095.96万吨，超过2024年全年水平、同比大幅增长30.05%。 数据来源：Wind，大公国际整理 氧化铝产能方面，国内持续存在氧化铝新增产能，截至2025年10月末，我国氧化铝建成产能超过1.1亿吨，运行产能超8,600万吨，开工率保持在75%以上；同时受下游电解铝产能限制，预计氧化铝产能增幅有限。电解铝产能方面，我国已设定4,500万吨/年的电解铝产能上限，目前国内建成产能基本达到行业限制标准，年运行产能保持在限值以内；此外，我国是电解铝生产和消费大国，国内电解铝产能占全球比重在50%以上。 产量方面，2024年我国氧化铝产量同比增加3.90%至8,552.23万吨，增速同比增加2.50个百分点；2025年以来，氧化铝产量保持增长态势，各月氧化铝产量累计增速均同比增长，但增长幅度持续下降，2025年1～10月氧化铝产量为7,634.40万吨，同比增长8.00%，增速同比增加5.10个百分点。电解铝产量方面，2024年产量为4,400.50万吨，同比增长4.60%；2025年前十个月产量为3,775.30万吨，同比增长2.00%。 数据来源：Wind，大公国际整理 价格方面，2024年初至2025年5月，氧化铝价格整体呈现“倒V”形态，其中2024年整体呈波动上升趋势，虽然在三季度价格小幅回调，但年底价格增幅较大，2024年12月4日期货收盘价冲高至5,497元/吨，为2024年以来价格最高点。2024年氧化铝价格持续攀升受原料供应紧张影响较大，主要出口国几内亚受禁运及自然天气等因素影响，铝土矿供给偏紧，铝土矿价格抬升，国内氧化铝库存量大幅下滑，叠加年底市场存在需求缺口，供需错配推高年底氧化铝价格。与此同时，在高价格的刺激下，企业扩大生产，供需关系短期内调换，2025年初产品价格出现快速下跌；2025年6～11月，价格窄幅波动，整体处于2,400～3,520元/吨之间，2025年氧化铝价格整体呈下降态势。2024年以来，铝价格持续呈现震荡波动态势，2024年整体呈现“M型”变动趋势，2025年5月以来呈波动小幅上升趋势。同时，2025年8月初至12月初，氧化铝及铝的价格变动走势呈现相悖表现，在原料氧化铝价格下降的情况下，铝价依然呈现上涨趋势，主要受到终端市场需求及宏观情绪等因素影响，电解铝冶炼企业利润水平走阔。 数据来源：Wind，大公国际整理 行业景气度方面，根据中国有色金属工业协会披露的铝冶炼产业月度景气指数来看，2024年度呈现“先升后降”趋势，整体景气度区间同比抬升；2024年前九个月持续呈增长态势，从2024年1月的39.90大幅上涨至10月的58.00，2024年10～12月小幅回调；2025年以来，景气度指数变化较大，上半年波动增长至2025年6月的56.10，之后降幅显著，最低到8月份的48.70。2025年1-10月整体在48.70～63.30之间变动，仍处于近年来的高位。 数据来源：中国有色金属工业协会/Wind，大公国际整理 三、供需分析 铝土矿资源依赖进口，主要资源国矿业监管政策、供应产能规模、自然天气、贸易运输等多方面因素对我国铝冶炼生产及中间产品价格波动存在一定影响；铝金属行业发展从“量”的扩张调整至“质”的提升，绿色因素及资源保障因素的影响将更加突出；铝价格受到供需关系、宏观预期等多种因素影响存在一定不确定性，但供给端偏紧对铝价形成一定支撑；汽车、电力、铁路、船舶、航空航天等领域的发展仍将对金属铝的需求形成较强支撑。 供给方面，铝土矿原料依赖于进口，原料供应的松紧程度，对国内氧化铝及铝产品的生产及价格影响较大。最大铝土矿出口国几内亚长期以出口铝土矿原矿为主，近年来出口量逐年增长，但境内冶炼及加工环节薄弱，在矿石贸易中获利较薄。为提高收入及利润，近年来几内亚开始推进矿产产业链的延伸，致力于在资源出口基础上，增加资源加工环节，提升产品附加值；同时，监管政策趋严，从运输、关税等方面加强其自身资源保护力度。2024年秋季几内亚铝土矿禁运，暂停了部分企业的铝土矿出口业务，导致铝土矿供应量下降；2025年5月几内亚宣布收回51个铝土矿、黄金、钻石矿权；同年11月，几内亚宣布将铝土矿出口关税从5.5%上调至10%；同年7月几内亚要求50%的铝土矿出口必须由悬挂几内亚国旗的船舶运输，加强资源控制。整体来看，上游铝土矿供应受到主要资源国矿业监管政策、供应产能规模、自然天气、贸易运输等多方面因素影响，对我国铝冶炼生产及中间产品价格波动存在一定影响。 铝冶炼方面，铝金属行业属于高能耗、高排放行业，电力成本占冶炼成本的30%以上，我国因自身电力成本优势得以成为全球铝冶炼的大国。国内节能降碳政策将促进淘汰落后产能并刺激行业技术更新，同时对于排放量更低的再生铝生产形成一定利好。受限于国内电解铝产能刚性上限和国内实际产能及运行产能均已接近4,500万吨/年水平的实际情况，未来电解铝产量增幅受限，行业发展从“量”的扩张调整至“质”的提升，绿色因素及资源保障因素的影响将更加突出。此外，电解铝价格受到供需关系、宏观预期等多种因素影响存在一定不确定性，但我国电解铝产量增幅有限，铝供给偏紧，将对铝价形成一定支撑。 需求方面，金属铝的下游主要包括建筑地产、新能源汽车、电力、机械、消费品等行业，其中新能源汽车、电力、电子是主要的终端消费市场，建筑的需求支撑作用继续下降。2025年1～11月，我国规模以上工业增加值表现方面，汽车制造业增长11.9%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长11.9%，电气机械和器材制造业增长4.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长9.2%，电力、热力生产和供应业增长4.2%；固定资产投资表现方面，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7%，汽车制造业投资增长15.3%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增长22.4%。整体来看，需求端中汽车（特别是新能源汽车）制造业、电力、铁路、船舶、航空航天等领域的发展规模保持较快速增长，对金属铝的需求形成较强支撑。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。