铜金属行业运营情况跟踪及展望

文/张帅、张行行 摘要 2024年，全球铜矿产量和铜精矿产量保持增长态势，但增速均有所收窄，铜价整体保持增长态势。2025年铜矿产量和铜价仍持续增长态势，且2025年铜景气度指数整体有所提升；铜加工费持续走低，冶炼企业利润承压，有色金属冶炼及压延加工业的固定资产投资增速转为负增长。行业政策聚焦于稳增长、及持续推动绿色化、数字化转型、行业标准化建设、提升资源保供和冶炼能力等方面。预计2025～2026年，有色金属行业增加值保持增长；铜矿产量持续呈增长态势，但产量仍将受到矿区安全生产水平及管理运营等扰动因素影响；下游需求端集中于电力、汽车等行业，其中新能源相关产业成为拉动有色金属行业需求的动力引擎，预计在十五五期间，下游相关行业的发展将继续直接或间接对有色金属、及铜金属的需求形成较好支撑。 正文 政策环境 稳增长仍是行业发展基调，2025～2026年，有色金属行业增加值年均增长目标值较前两年略有下调。 2025年8月，多部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025～2026年）》（以下简称“《稳增长方案》”），是继2023年稳增长方案的延续。《稳增长方案》提炼指出了目前对整个行业发展质量和效益提升的主要矛盾，并提出2025～2026年行业增加值年均增长目标为5%左右，这一目标较2023～2024年有色金属工业增加值增速约5.5%的增幅指标略有下调；其中，对原生及再生金属产量都提出了增资发展目标。 加强矿产资源勘查，提升铜资源保供能力；进一步提升冶炼利用率。 从产业链环节来看，《稳增长方案》指出在资源端需进一步提升保障能力，重点提及铜资源的勘查并要形成国内找矿成果；国外方面，则支持与境外矿企合作，加大初级产品进口。在生产端需进一步提升采选冶技术水平，通过技术装备的升级，加大对不同品位矿产品的冶炼效率，同时加大对废铜、废旧电池等固废资源的回收利用，提升综合利用水平。2025年《铜产业高质量发展实施方案（2025～2027年）》（以下简称“《产业发展方案》”）提到“到2027年，产业链供应链韧性和安全水平明显提升”。在目前矿产资源偏紧的背景下，政策对于金属企业在生产过程中“吃干榨净”的能力提出了更高的要求。 完善行业标准化建设，提升标准供给能力。 2024年12月的《标准提升引领原材料工业优化升级行动方案（2025～2027年）》聚焦于行业标准管理，重点关注数字化转型、新材料及绿色低碳三方面，致力于2027年完成有色金属等行业的标准评估、优化，并提升标准供给能力。有色金属行业作为制造业重点行业之一，涉及智能采选、生产工艺优化、智能装备等多方面的关键技术标准。 持续推进产品创新、绿色化升级、数字化转型等，促进行业持续向好发展。 《稳增长方案》明确指出，要聚焦新能源汽车等战略性新兴产业的供应链需求，针对铜相关材料实施专项技术攻关，以实现产品综合性能的全面提升。以能效标杆及环保绩效A级标准为引领，深化铜冶炼等领域的节能减排与降碳技术改造，重点加速绿色节能装备的更新换代进程，例如铜锍连续吹炼设备等，并实施分阶段淘汰低效落后工艺技术。 支持区域化产业集群建设，推动铜产业高质量发展。 2024年底，江西省出台《关于支持打造国家级铜基新材料集群促进铜产业高质量发展的若干措施》，从当地铜产业基础出发，通过强化要素支持、支持创新升级等共十条措施，加快建设国家级铜基新材料集群。此外，《产业发展方案》在优化产业布局方面也提到我国铜产品集群建设重点方向，并直接点名提及了7个省的产业聚集区，除了江西鹰潭铜基新材料以外，其余6个重点产业集群分布在安徽省、福建省、甘肃省、湖北省、浙江省、山东省。 主要行业指标 2024年全球铜矿产量和铜精矿产量均保持同比增长态势，但增幅均有所收窄，预计2025-2026年仍将保持小幅增长；2024年至今，铜价整体保持增长态势，且2025年铜景气度指数整体有所提升；2025年以来，采矿端和冶炼端的固定资产投资表现出现明显分化，有色金属冶炼及压延加工业的固定资产投资增速持续下降并转为负增长。 铜矿供应方面，智利、秘鲁、刚果金仍是铜矿的主产区，根据美国统计数据显示，2022～2024年全球铜矿开采量分别为2,190万吨、2,260万吨和2,300万吨，呈逐年小幅增长态势，2024年同比增速为1.77%，增速有所下降。根据国际铜研究小组（ICSG）披露数据，2025年1～7月，全球铜矿产量1,347.7万吨，同比小幅增长，产能利用率在80%；预计2025-2026年全年的全球铜矿产量同比增幅分别为1.4%和2.3%。 精炼铜方面，根据ICSG数据，2022～2024年全球精炼铜产量（包含原生和再生产量）分别为2,527.1万吨、2,650.1万吨和2,734.4万吨，保持逐年增长态势，但2024年增速有所下降。2025年1～7月该产量为1,656.5万吨，较上年同期的1,594.5万吨增长3.89%。根据国家统计局数据，2024年国内的精炼铜年产量为1,364.40万吨，同比增长5.05%，但增幅同比大幅度下降9.4个百分点；同年销量为1,700.45万吨，同比小幅增长。2025年1～10月产量为1,229.50万吨，同比增长10.08%（增幅较2024年 同期同比提升，但仍低于2023年同期水平）。进口方面，2024年我国铜矿砂及其精矿进口量为2,811.00万吨，同比增长2.10%；2025年前十一个月为2,761.40万吨，同比增长8.00%。 数据来源：Wind，大公国际整理 价格方面，受贸易战等外部环境、宏观因素、供求关系、及资金流向等多方面因素影响，铜价整体呈增长态势。阴极铜期货结算价（以下简称为“铜价”）的2024年平均价格同比增长10.31%，2025年1～11月的平均价格同比小幅增长5.99%，2025年以来，全年铜价处于震荡走势，振幅较缓。其中2025年前3个月震荡增长，2025年3月26日价格上涨至82,410元/吨；4月初价格有所下降，最低点降至4月9日的72,500元/吨，这也是2025年以来的价格最低点，主要受到美国对等关税政策及贸易战的负面影响，作为大宗商品贸易及主要工业原料，预期需求的下降仍对铜价形成一定影响；之后铜价处于震荡上涨态势，10月份价格涨幅较大。 数据来源：Wind，大公国际整理 固定资产投资方面，2024年至今，矿采选业的固定资产投资增速整体呈“宽V”字型趋势表现，2024年8月增速仅为19.00%，较上月增速大幅下降20.90个百分点；随后呈继续温和上涨趋势，2025年9月上涨至49.30%。冶炼及压延加工业的固定资产投资增速整体呈“先平后降”趋势，2025年2月增速为16.10%，较上月大幅下降8.10个百分点，此后整体增速呈下降趋势，2025年9月为0.40%，临近零点，2025年10月出现负增长，增速仅为-1.50%。冶炼行业投资增速下降主要受到加工费下降、政策传导、市场环境等多种因素影响，其中2025年以来铜精矿加工费持续下降、甚至降为负数，极大压缩了冶炼企业的利润水平，进一步限制冶炼企业进一步扩大投资的意愿和行动；政策方面，出于绿色化转型的要求，对于排放、能效等要求趋严，并持续淘汰落后工艺，同时对于新建矿铜冶炼项目，要求需配套相应比例的权益铜精矿产能，政策限制也一定程度对新增投资形成一定约束。 数据来源：Wind，大公国际整理 从有色金属产业景气指数数据来看，2024年至今整体呈现先升后降趋势，其中2024年整体呈现增长态势，并于2024年10至2025年2月保持在高位，2025年3月起开始呈现显著回落走势，2025年8月起小幅度抬升。金属铜的景气指数幅度区间整体保持在35～45范围内，窄于全行业景气指数波动范围，2025年1-10月铜景气指数整体高于2024年水平，处于高位震荡区间。 数据来源：Wind，大公国际整理 供需情况 上游铜矿供应量持续增长，但矿区生产受多方面扰动因素影响，铜矿产量存在一定不确定性；加工费持续走低，上游铜矿供应偏紧，冶炼企业利润压力较大；下游需求端仍集中于电力、汽车、建筑等行业，其中新能源光伏发电及新能源汽车相关产业发展迅速，是拉动需求的动力引擎，此外十五五期间，多个下游行业的发展将继续直接或间接对有色金属、及铜金属的需求形成较好支撑。 我国是铜消费大国，却是铜矿资源稀缺国，虽然近年来国内找矿行动获得了一些新突破，但我国矿产资源仍依赖进口。国内铜矿资源找矿增储方面，西藏地区预测资源量较大，西藏巨龙、多龙、黑龙江铜山铜矿深部各新增铜矿资源量1,978万吨、784万吨和365万吨。根据全球矿产量数据来看，近年来整体保持小幅稳定增长态势，但自然灾害事故、矿产企业减产等多方面事项，对全球矿产供应形成一定影响。如2025年一季度印尼暂停铜精矿出口和自由港铜矿减产、刚果（金)卡莫阿铜矿出现矿震并下调年度产量目标约15万吨、智利的EI Teniente铜矿因矿难停产等。虽然主要研究机构预计2026年矿产量将保持继续增长，但铜矿供应受到矿区生产安全水平（事故、自然灾害影响）、矿区管理与运营（旷工罢工、矿区停产/复工/新增产能投产）等多种因素影响，存在一定不确定性。此外，2024年以来，铜精矿产量亦保持增长态势。 冶炼加工费方面，2024年以来，铜加工费经历了断崖式下跌，且下跌趋势延续至今，2024年1月5日现货粗炼费(TC)为53.30美元/干吨，2024年3月29日下降至6.30美元/干吨，跌破两位数，2025年2月7日转为负数并持续至今，2025年11月28日为-42.70美元/干吨。理论上讲，若不考虑副产品利润的情况下，冶炼企业呈亏损状态，利润压力极大；同时也意味着上游铜矿供应偏紧，矿产端较于冶炼端更具有强势地位。整体来看，上游矿山供应持续小幅增长，但矿区生产受到多方面因素影响对铜矿产量存在不确定性影响；我国铜精矿进口量保持增长，冶炼加工费持续走低，冶炼企业利润承压。 数据来源：Wind，大公国际整理 下游方面，主要需求行业仍集中于电力、汽车、建筑、家电等领域，其中新能源光伏发电、新能源汽车产业发展迅速，是拉动需求的动力引擎。 电力方面，2024年以来，国内发电装机容量及投资增速均保持增长态势，从规模上看仍以火电装机规模为主，从增速上看则太阳能发电和风电装机容量增速较快。2024年，全国发电装机容量持续增长、电网工程完成投资额同比增长。电力行业装机容量持续增长，投资规模持续增加。根据国家能源局发布数据，2024年我国累计发电装机容量约33.5亿千瓦，同比增长14.6%，增幅较去年同期小幅增长；其中，太阳能发电装机容量约8.87亿千瓦，同比增长45.2%，仍是增幅最大的种类；火电发电装机容量约14.44亿千瓦，同比增长3.8%，新增装机规模以火电为主，占全国发电装机容量的约43.14%；风电装机容量约5.21亿千瓦，同比增长18.0%；电网工程全年完成投资6,083亿元，同比增长15.3%，投资额及投资增速均同比保持增长。2025年1～10月，全国累计发电装机容量约37.52亿千瓦，同比增长17.3%；其中，太阳能发电装机容量约11.40亿千瓦，同比增长43.8%，继续保持较高增速；新增发电装机容量3.98万千瓦，以太阳能发电新增装机为主；电网工程完成投资4,824亿元，同比增长7.2%。 汽车方面，2024年以来汽车产销量保持增长，其中新能源汽车产销量增速较高。2024年，我国汽车产销量分别同比增长3.7%和4.5%；新能源汽车产销分别完成1,288.8万辆和1,286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.9%。2025年1～9月，汽车产销量分别同比增长13.3%和12.9%；新能源汽车产销分别完成1,124.3万辆和1,122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%。 建筑及房地产方面，2024年以来房地产投资持续负增长，2025年基础设施投资出现负增长。2024年基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）