核心观点与关键数据
供应维持高增长，存矿证、地缘等不确定性
- 全球锂资源产量：2025年产量预计175.5万吨，2026年预计229.0万吨，同比增长30%。
- 增量来源：
- 江西省：枧梘下窝矿山复工及花桥大港产能提升，增加9.7万吨。
- 澳大利亚：回收率提升及新增项目投扩产，增加9.5万吨。
- 青海：察尔汗盐湖新增产能，增加6.5万吨。
- 阿根廷：新投产项目释放产能，增加5.3万吨。
- 尼日利亚：新投产矿山爬产，增加3.8万吨。
- 乐观/悲观预测：
- 乐观：江西矿山复工及部分推迟项目投产，2026年供应量235.5万吨，同比增长34%。
- 悲观：江西矿山未复工及尼日利亚地缘风险，2026年供应量208.9万吨，同比增长19%。
储能电池开启经济性篇章，动力需求增速放缓
- 需求结构：
- 动力电池：2026年需求120.7万吨（61%），份额下降至61%。
- 储能电池：2026年需求60.5万吨（31%），份额提升至31%。
- 国内储能需求：
- 交易逻辑1.0：从政策驱动转向经济性驱动，2025年中标量389-440GWh，2026年装机需求284-325GWh。
- 交易逻辑2.0：省份扩容至全国。
- 全球储能电芯出货量：
- 乐观：957GWh（同比增长74%），对应60.5万吨碳酸锂需求。
- 中性：833GWh（同比增长52%），对应52.6万吨碳酸锂需求。
- 刚性：649GWh（同比增长18%），对应41.0万吨碳酸锂需求。
全球锂资源供需平衡及价格上下限
- 供需平衡：
- 2025年过剩5.7万吨，2026年过剩7.7万吨（供给229.0万吨，需求221.3万吨）。
- 价格上限：
- 刚性即期：2026-2028年储能电站IRR约束锂价分别为13.3、11.3、9.5万元/吨。
- 柔性长期：钠电替代抑制锂电价格超0.4元/WH。
- 柔性中期：矿山复产压力线在1200美元/吨（折碳酸锂9.5万元/吨），涉及产能75万吨精矿。
- 价格下限：
- 刚性长期：现金成本支撑，2026年中性需求对应成本曲线8.7万元/吨。
研究结论
- 2026年锂价：受储能需求驱动，底部上移，呈现高波动格局。
- 价格上限：受储能收益率、钠电替代和矿山复产压力制约。
- 价格下限：现金成本提供长期支撑。
- 风险提示：地缘冲突、储能政策变化、新能源车补贴政策、反内卷及矿证等。
